據上海證券報報道——
申銀萬國、中信建投、招商證券2009年中期投資策略報告會昨日舉行，三家券商研究機構不約而表達了下半年宏觀經濟進入復蘇期、市場流動性依然充裕、適度寬松貨幣政策不會改變等觀點，在對通脹預期的判斷上則產生了些許分歧。
經濟步入復蘇通道
“中國經濟將進入兩年左右的蜜月期。”申銀萬國認為，上半年我國經濟率先復蘇已經成為事實，預計今年季度GDP將延續6789的上行走勢，全年增長率達到8.3％左右，鑒于居民儲蓄增長率較高、利率維持低位，明年房地產和出口驅動力將加強等因素，預計明年經濟增長率也將達到8.5％。
中信建投對經濟增速的預測并沒有申銀萬國樂觀，認為今年GDP增速將在7.8%左右，其中二季度增長6.9%。“下半年的宏觀經濟運行將取決于市場自我修復與公共財力消耗的博弈。”中信建投報告表示，今年GDP7.8%的增速中，有7%來自市場自我修復，另有0.8%將來自多領域的變革。
招商證券中期報告表示，三季度經濟增速環比繼續回升是大概率事件，但四季度之后則取決于經濟復蘇動力之間的博弈。“如果地產、出口能較快復蘇并彌補財政支出效應衰減，明年上半年經濟有望向高增長高通脹格局邁進；否則，四季度后經濟復蘇趨勢可能拐入低增長低通脹格局。”招商證券分析認為，上述兩種情形中，第一種更可能出現。
流動性依舊充裕
盡管考量角度各不相同，但在“下半年市場流動性仍舊充裕，適度寬松的貨幣政策不會改變”這一點上，三家券商研究機構的看法達成較高程度的一致。
中信建投預計今年全年新增貸款將在8到9萬億元，意味著未來7個月月均新增2514億元到3985億元，盡管下半年信貸將有所回落，但流動性充裕仍是市場行情得以繼續展開的重要基礎和動力。
申銀萬國也認為，下半年流動性總體仍將寬松，寬松程度甚至可能超過預期。申萬研究所還從對全球流動性仍將保持寬松的分析出發，提出下半年來自海外的投資資金將給A股市場增添新生力量。
“年底以前全球流動性不會出現拐點，在此背景下，海外資本將更加青睞受美國經濟拖累相對不明顯的市場，同時人民幣對美元匯率可能在年底前后重啟升值之路，這都有助于吸引海外資金持續流入。”申萬研究所認為。
招商證券表示，半年多數時間內市場仍處于流動性推動和經濟復蘇預期共同推動的過程中，但流動性第二階段已然來臨，四季度之后經濟和流動性環境不確定性會有所增加。
通脹還有多遠
在對通脹還有多遠的研判上，三家券商產生了一定分歧。
中信證券認為，在美元即將大規模濫發的背景下，資源品價格飛漲，全球通脹預期已經到來，經過今年2到8月長達7個月的通貨緊縮期，9月后我國CPI增速將開始變正，預計11月與12月都將維持在2%的水平上，全年物價上漲率將在0.5%左右。
而申銀萬國則認為下半年仍舊“通脹無憂”，并提出將有兩大因素壓制物價上漲：一是經濟回升速度仍低于潛在增長率，總體上存在負的產出缺口；二是活期存款占企業存款比重雖有所上升，但仍然處在歷史低位。因此申萬研究所判斷，在上述情況沒有改變之前，更有可能出現的情形是通貨緊縮緩解和溫和的通貨膨脹。
招商證券傾向于認為經濟正向高增長高通脹的格局邁進，并提出，在這一過程中市場風險時點會推遲到明年上半年通脹顯性化的時候；反之，與經濟轉向低增長低通脹對應，市場風險點可能會被提前到今年末期。
三大券商一致看好地產銀行
申銀萬國、中信建投、招商證券昨日發布2009年下半年A股投資策略報告，紛紛表達了對房地產和銀行股的看好。申銀萬國和中信建投還提出，目前市場已經出現結構性高估。在A股累計漲幅超過75%、市場估值大幅回升之后，券商研究機構結合經濟復蘇預期，再度將推薦配置的重點聚焦于仍處估值低地的行業。
申銀萬國認為，自去年11月以來的上漲行情已經進入中后期，下半年A股將呈現沖高回落格局，滬綜指核心運行區間在3150點到2300點，而海外資本的流入和政策調整預期將是影響下半年A股走勢的關鍵因素。
中信建投提出下半年市場將在宏觀經濟的反復中波動，但仍有望維持繁榮，局部熱點和行業輪動將成為市場主要運行特征，企業盈利預期的修正則將為市場上漲提供支撐。
在估值方面，申銀萬國和中信建投均認為盡管市場整體估值水平仍在合理范疇，但已經出現結構性高估。
申萬研究所認為周期性行業整體高估較為明顯，金融服務業相對估值偏低，穩定增長行業相對估值合理；中信建投認為A股市場與國際市場相比已不具備估值上的比較優勢，目前估值比較低的板塊主要有銀行、煤炭和石油等。
在各家券商下半年推薦配置的清單中，地產和銀行成為曝光率最高的兩個行業。
申萬研究所認為，景氣向好、絕對或相對估值，處于低端、業績有超預期可能的行業將是下半年的投資重點，建議投資者在海外資本流入之前提前配置銀行、地產，享受日后的溢價，同時提出這兩個行業業績仍存在上調空間。中信建投則結合估值水平和經濟復蘇路徑，表示看好金融、地產行業。
除了這兩個板塊外，申萬研究所還建議投資者增配A-H股比價低的保險、鋼鐵、銀行、建筑業公司。
招商證券提出了“看好地產金融、持有上游、埋伏中游。”的選股策略，認為下半年配置思路應轉變為基于企業盈利恢復和行業間利潤增長的比較，建議超配地產、金融、煤炭、有色、鋼鐵、化工。
中信建投認為下半年投資路徑應圍繞經濟復蘇和改革紅利展開，就復蘇路徑來看，金融、地產、汽車等行業盈利的好轉將最先得到體現；就改革紅利來看，未來政策的著力點將集中在行業變革方面，主要包括新能源、通信、科技等能夠改變我們經濟發展模式的行業。中信建投同時建議投資者關注并購重組和區域經濟兩大投資主題。（記者 馬婧妤）
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