誰是中國最優(yōu)秀的券商？分類監(jiān)管即將揭曉答案。而且，分類結(jié)果同時(shí)將作為證券公司申請?jiān)黾訕I(yè)務(wù)種類、新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、發(fā)行上市等事項(xiàng)的審慎性條件。《證券日報(bào)》按照中國證券業(yè)協(xié)會近日公布的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)(具有可比性的)排名進(jìn)行“模擬打分”發(fā)現(xiàn)，國泰君安、國信證券、中金公司最有希望問鼎考核得分“三甲”。
根據(jù)分類監(jiān)管規(guī)則，證監(jiān)會將根據(jù)證券公司評價(jià)計(jì)分的高低，將證券公司分為A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E等5大類11個(gè)級別。也就是說，上述三家證券公司將是“3A”券商的最有力競爭者。
分類監(jiān)管“模擬測評”：
國泰君安奪冠國信“爆冷”獲亞軍
根據(jù)分類監(jiān)管的有關(guān)規(guī)定，首先設(shè)定正常經(jīng)營的證券公司基準(zhǔn)分為100分。在基準(zhǔn)分的基礎(chǔ)上，根據(jù)證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力評價(jià)指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)、市場競爭力、持續(xù)合規(guī)狀況等方面情況，進(jìn)行相應(yīng)加分或扣分以確定證券公司的評價(jià)計(jì)分。
而《證券日報(bào)》記者根據(jù)6月5日證券業(yè)協(xié)會公布的有關(guān)排名情況和規(guī)定的加減分先決條件，對可比指標(biāo)進(jìn)行了計(jì)算(詳見附表)發(fā)現(xiàn)，國泰君安證券以13分的加分位列榜首、國信證券則以11.5分的加分位列第二；其后分別是中國國際金融有限公司10.5分、廣發(fā)證券股份有限公司9.5分、中信證券股份有限公司8分。申銀萬國、招商證券、中信建投、華泰證券、光大證券則分列第五至十位。
另有近30家券商，在代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入排名，營業(yè)部平均代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入排名，承銷與保薦業(yè)務(wù)、并購重組等財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入排名，凈資本收益率排名，股票及債券主承銷家數(shù)排名，受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)排名，成本管理能力排名，凈資本達(dá)到規(guī)定下限的倍數(shù){以2億元的相關(guān)規(guī)定(對應(yīng)的業(yè)務(wù)范圍比較全面)計(jì)算}等指標(biāo)的考核中得到零分。
不過，上述得分并不是券商的最終得分。按照規(guī)定，在可比的數(shù)據(jù)之外，還有一些影響分?jǐn)?shù)的指標(biāo)：因違法違規(guī)行為被中國證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)采取行政處罰措施、監(jiān)管措施或者被司法機(jī)關(guān)刑事處罰，被證券行業(yè)自律組織紀(jì)律處分，證券公司資本充足、公司治理與合規(guī)管理、動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、信息系統(tǒng)安全、客戶權(quán)益保護(hù)和信息披露等6類評價(jià)指標(biāo)存在一定問題的可能被扣分；最近2個(gè)、3個(gè)評價(jià)期內(nèi)主要風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)達(dá)標(biāo)，最近2個(gè)、3個(gè)評價(jià)期內(nèi)未被采取過有關(guān)行政處罰措施的還可以加分……
不過，對于目前排名靠前的十家券商來說，由于其近年來的合規(guī)記錄均十分良好，因此上述事項(xiàng)僅影響具體分值，對具體排名的影響不會特別大。
此外，證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)可以根據(jù)證券公司在評價(jià)期內(nèi)落實(shí)專項(xiàng)監(jiān)管工作情況以及證券公司專業(yè)評價(jià)結(jié)果對計(jì)分進(jìn)行調(diào)整，這是對打分和排名影響比較大的潛在變量。
來自證監(jiān)會的信息顯示，監(jiān)管部門最終認(rèn)定的分類結(jié)果除作為繳納保護(hù)基金的比例依據(jù)，還將作為申請?jiān)黾訕I(yè)務(wù)種類、新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、發(fā)行上市等事項(xiàng)的審慎性條件和確定新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品試點(diǎn)范圍和推廣順序的依據(jù)。同時(shí)，證監(jiān)會將按照分類監(jiān)管原則，對不同類別證券公司在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和檢查方面進(jìn)行區(qū)別對待。為盡可能保證劃線標(biāo)準(zhǔn)的公開透明，證監(jiān)會將根據(jù)每年行業(yè)發(fā)展情況，結(jié)合以前年度分類結(jié)果，事先確定A、B、C三大類別公司的相對比例并公布，行業(yè)事先知曉按比例確定的劃線標(biāo)準(zhǔn)，以更好體現(xiàn)公開性與公平性。此外，評價(jià)程序也將更加公開透明，即按照證券公司自評、派出機(jī)構(gòu)初審、中國證監(jiān)會復(fù)核的程序進(jìn)行。據(jù)悉，能夠量化的指標(biāo)全部量化，比較復(fù)雜的事項(xiàng)采取專業(yè)評價(jià)等方法，證券公司可以申請由專業(yè)評價(jià)機(jī)構(gòu)組織行業(yè)專家進(jìn)行專業(yè)評價(jià)。
效率優(yōu)先小券商占半壁江山
在分類監(jiān)管新規(guī)中，首次提到“凈資本收益率”的概念，即規(guī)定“凈資本收益率位于行業(yè)前5名、前10名、中位數(shù)以上的，分別加2分、1分、0.5分。”與此同時(shí)，降低了凈資本超過規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)倍數(shù)的加分分值，即“公司凈資本達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)5倍及以上的，每一倍數(shù)加0.1分，最高可加3分”。
“這是在考慮資本充足的前提下兼顧了凈資本使用效率，而不是導(dǎo)向單純追求資本規(guī)模越大越好。在考察凈資本規(guī)模絕對數(shù)指標(biāo)的同時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注凈資本的相對數(shù)指標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定既反映資本支撐下的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，也兼顧凈資本使用效率。”有關(guān)人士表示。
2008年度證券公司凈資本收益率中位數(shù)以上排名顯示，國泰君安、大同證券、招商證券、華創(chuàng)證券、中信金通、方正證券、和興證券、中信建投、國金證券、廣發(fā)證券分列前10，且中位數(shù)為13.71%，不低于中位數(shù)的為排名前54名的公司。
“引入凈資本收益率，從很大程度上反映了證券公司整體運(yùn)營效率和效果，是一個(gè)很直觀的指標(biāo)，強(qiáng)調(diào)這個(gè)指標(biāo)也能指導(dǎo)券商在具體業(yè)務(wù)中的操作理念。”業(yè)內(nèi)人士如是評價(jià)。
從前10位券商的名單來看，大、中、小型券商的差距不明顯，甚至可以說是“冷門迭爆”。例如排名第二位的大同證券、第四位的華創(chuàng)證券、第四位的中信金通、第七位的和興證券都是名不見經(jīng)傳的中小型券商。
成本管理能力指標(biāo)：
突出經(jīng)常性收入曲線限制薪酬
排名顯示，指標(biāo)數(shù)據(jù)靠前的前20位券商以中小券商居多：國聯(lián)證券、華安證券、和興證券、廣發(fā)華福證券、財(cái)通證券、財(cái)達(dá)證券、中原證券、中信金通、申銀萬國、浙商證券分列去年成本管理能力前10名。而凈資本實(shí)力排名前20位的券商中，僅申銀萬國、中信建投、廣發(fā)證券三家出現(xiàn)在“成本管理能力”前20位的榜單上，且排名相對靠后。
從證券業(yè)協(xié)會公布的對于成本管理能力的界定——“(營業(yè)收入-投資收益-公允價(jià)值變動收益)/營業(yè)支出”來看，監(jiān)管部門在對券商有效收入的認(rèn)定中，刨除了投資收益和公允價(jià)值變動等偶發(fā)性收益，主要關(guān)注手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入、利息凈收入和匯兌收益，從而弱化了券商收入對于二級市場的過度依賴，強(qiáng)化了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等經(jīng)常性收益。
此外，營業(yè)支出主要包括了營業(yè)稅金及附加業(yè)務(wù)及管理費(fèi)、資產(chǎn)減值損失和其他業(yè)務(wù)成本。由于稅金以及資產(chǎn)減值損失很難提前控制，因此券商的管理成本就成為制約成本管理能力的重要指標(biāo)。這一指標(biāo)如果落實(shí)到日常經(jīng)營中，與券商營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張的合理性高度相關(guān)，也就是說，監(jiān)管部門對于部分券商盲目做大并不贊成。
當(dāng)然，人力成本也是證券公司營業(yè)支出的重要一項(xiàng)。統(tǒng)計(jì)局此前公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年證券業(yè)平均工資172123元，是全國各行業(yè)平均水平的5.9倍，且為各行業(yè)最高。因此，分類監(jiān)管規(guī)定中對于成本管理能力的要求，也有望在客觀上達(dá)到限薪的效果。
需要特別指出的是，由于證監(jiān)會規(guī)定，“證券公司上一年度凈利潤為正且成本管理能力位于行業(yè)前5名、前10名、前20名的”才可以加分，首創(chuàng)證券雖然成本管理能力排名第11位，但是由于其2008年凈利潤為負(fù)值，按照規(guī)定并不能獲得加分。
投行收入及承銷家數(shù)指標(biāo)：
中信中金領(lǐng)跑國泰君安緊追
2008年度，證券公司承銷、保薦及并購重組等財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)的凈收入排名中，大型券商在承銷、保薦及并購重組等財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)方面仍然具有很大優(yōu)勢，從上述幾項(xiàng)的凈收入來看，中信證券、中金公司、中銀國際分別以15.91億元、11.44億元、5.52億元遙遙領(lǐng)先。而行業(yè)中位數(shù)為4072.4萬元,不低于中位數(shù)的為排名前39名的公司。
2008年度證券公司股票及債券主承銷家數(shù)排名中，中信證券、國泰君安、中金公司分列前三，分別承銷41家、23家和20家；平安證券、國信證券、廣發(fā)證券、銀河證券、海通證券、中銀國際、中信建投則包攬了前10名的剩余席位。另據(jù)了解，股票及債券主承銷家數(shù)排名的中位數(shù)為4家，不低于中位數(shù)的為前26家公司(股票及債券主承銷家數(shù)相同時(shí)，按股票及債券主承銷金額從大到小排序)。
綜合兩類投行業(yè)務(wù)指標(biāo)來看，中信證券和中金公司的優(yōu)勢地位無可爭議，國泰君安也緊隨其后。同時(shí)，銀河證券、平安證券和廣發(fā)證券則領(lǐng)跑第二軍團(tuán)。
但是，小型券商在這一領(lǐng)域僅分得很少份額，乃至部分小券商雖然擁有資質(zhì)但并沒有“開胡”。
創(chuàng)新成果指標(biāo)：
加分值最高花落誰家變數(shù)最大
根據(jù)證監(jiān)會的規(guī)定，證券公司創(chuàng)新成果評價(jià)期內(nèi)在行業(yè)推廣的，單項(xiàng)或累計(jì)最高可加5分。這也是分類監(jiān)管規(guī)定中，單項(xiàng)可以加的最高分值。監(jiān)管部門顯然對券商的創(chuàng)新能力給予了充分的重視和鼓勵(lì)。
但是，要獲得此項(xiàng)加分并不容易。《證券日報(bào)》記者注意到，2005年3月，廣發(fā)證券集合資產(chǎn)管理計(jì)劃——廣發(fā)理財(cái)2號正式宣告成立，在當(dāng)時(shí)那是國內(nèi)證券公司正式成立的第一只集合理財(cái)計(jì)劃，也是中國證監(jiān)會啟動“分類監(jiān)管、鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)券商創(chuàng)新試點(diǎn)”政策以來，國內(nèi)證券公司正式收獲的首個(gè)創(chuàng)新成果。不過，2008年A股市場遭遇大幅震蕩，來自券商的此類消息也是少之又少。
不過，目前證券公司爭取創(chuàng)新成果的空間還是很大。例如，在尚未正式開展的股指期貨、融資融券、創(chuàng)業(yè)板等方面，券商可做的事情很多，。相信哪一家券商也不會輕易放棄如此一塊高分值的陣地。
由于模擬打分體現(xiàn)出的前五位券商的分?jǐn)?shù)差距不大，創(chuàng)新成果指標(biāo)很可能成為龍頭券商扭轉(zhuǎn)排名、奪取“3A”的最為核心的指標(biāo)；當(dāng)然，對于排名靠后的券商來說，它也將是爭取“成功晉級”的關(guān)鍵指標(biāo)。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)指標(biāo)：
大券商搶規(guī)模中型券商玩特色
去年券商全行業(yè)102家從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的券商共實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入881.74億元。
證券業(yè)協(xié)會公布的排名顯示，2008年度證券公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入排名前10位的包括：銀河證券50.91億元、國泰君安42.82億元、廣發(fā)證券40.29億元、海通證券40.2億元、申銀萬國37.7億元、國信證券35.65億元、中信建投31.46億元、華泰證券29.9億元、招商證券29.35億元、光大證券25.02億元。而行業(yè)中位數(shù)為497,984,586.17元，不低于中位數(shù)的為排名前51位的公司。
而證券公司營業(yè)部平均代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入排名則發(fā)生了部分變化，前10名變成了中金公司、北京高華、國信證券、中信證券、招商證券、中銀國際、中信金通、國聯(lián)證券、興業(yè)證券、東莞證券。
對比兩個(gè)排名情況可以發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)排名的重合度僅有兩成，換句話說，大券商由于營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)眾多，單個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的平均受益反而大幅度下降。而中金公司、國信證券憑借其各自的特色客戶(中金公司的某營業(yè)部被稱為QFII大本營；國信的某營業(yè)部被稱為“游資敢死隊(duì)”風(fēng)向標(biāo))在營業(yè)部平均收入方面則大為領(lǐng)先。
此外，綜合數(shù)據(jù)還顯示，去年107家證券公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1230.65億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤494.18億元，比2007年的1376.5億元減少64.1%。95家公司去年整體盈利，凈利潤總額達(dá)到522.85億元，12家公司合計(jì)虧損28.68億元；13家券商去年實(shí)現(xiàn)凈利潤超過10億元，其中中信證券、國泰君安、海通證券、廣發(fā)證券、申銀萬國分列2008年度凈利潤“龍虎榜”前五名，中信證券與國泰君安的凈利潤額幾乎不分伯仲，分別為61.73億元和61.16億元。全行業(yè)凈利潤排名中位數(shù)為1.19億元，不低于中位數(shù)的為排名前54位的公司。
截至2008年底，107家券商總資產(chǎn)為1.19萬億元，凈資產(chǎn)3593.97億元，凈資本2915.65億元。凈資本排名前五位的公司分別是中信證券、海通證券、國泰君安、申銀萬國、光大證券，行業(yè)凈資本中位數(shù)為14.29億元，不低于中位數(shù)的為排名前54位的公司。
資產(chǎn)管理凈收入指標(biāo)：
差距懸殊 13家券商跑贏平均數(shù)
證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，去年年末受托管理資本金總額規(guī)模超過50億元的券商有7家，中金公司、中信證券以超過100億元的規(guī)模遙遙領(lǐng)先，其后分別是海通證券、國泰君安、招商證券、華泰證券、東方證券。該項(xiàng)指標(biāo)的行業(yè)中位數(shù)為10億元，不低于中位數(shù)的為排名前14位的公司。
而2008年受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入中位數(shù)為1344.47萬元，排名前13位公司的業(yè)績不低于中位數(shù)，東方證券、中金公司、華泰證券列該榜單前三名；排名7-10位的分別是國信證券、國泰君安、中信證券、廣發(fā)證券、光大證券、招商證券、國元證券。
從上述兩項(xiàng)排名可以發(fā)現(xiàn)，券商在客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的差距較大。僅有13、14個(gè)券商能達(dá)到行業(yè)中線水平。而且以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入為例，排名第一的東方證券凈收入2.35億元；排名第10的國元證券凈收入0.26億元，收入差距近10倍。
業(yè)內(nèi)人士指出，伴隨行情回暖，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也逐漸邁入黃金發(fā)展期，而且具有一定特點(diǎn)。從現(xiàn)有理財(cái)產(chǎn)品來看，一些產(chǎn)品采用動態(tài)靈活配置策略以期最大限度規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)；一些產(chǎn)品的業(yè)績報(bào)酬采用新高原則，管理人以自有資金參與，管理人與委托人同舟共濟(jì)；一些產(chǎn)品免收管理費(fèi)，在投資者獲取收益(比如5%以上年收益)的基礎(chǔ)上提取業(yè)績報(bào)酬，這些產(chǎn)品既豐富了投資者的理財(cái)選擇，又有助于券商自身盈利能力的提高。
目前，不少券商把開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)視為2009年工作重點(diǎn)之一。其中，部分券商正在實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“零的突破”。但是，由于客戶在選擇券商的時(shí)候會對資質(zhì)、品牌和產(chǎn)品進(jìn)行嚴(yán)格甄選，因此券商此類業(yè)務(wù)收入的兩極分化現(xiàn)象在一段時(shí)間內(nèi)很可能加劇。（張歆 萬敏）
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