溫故2005
而事實上，我們可以回到上一輪熊市的最低點(diǎn)，很多觀點(diǎn)也讓人有“似曾相識”的感覺，恰如《圣經(jīng)》中所說的，陽光之下，并無新事。
下跌理由:
與2008大同小異
回顧2005年熊市最慘烈時期的基金報告，我們可以驚訝地發(fā)現(xiàn)，除了具體措辭不同之外，“宏觀環(huán)境不利、制度改革壓力、以及國際接軌的要求”的理由，也主導(dǎo)了2005年基金經(jīng)理的判斷。有些評論甚至可以一字不改的放到今年的報告中來。
基金通乾當(dāng)時的報告評論，似乎完全可以移植到今年來：“在宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下降的同時，政府對房地產(chǎn)等行業(yè)的調(diào)控政策逐漸加碼，投資者對經(jīng)濟(jì)基本面整體的預(yù)期日益惡化，導(dǎo)致市場重心不斷下移。”
另外，關(guān)于股權(quán)分置（如今是大小非問題）這樣的改革，也同樣是市場認(rèn)定的下跌“元兇”。基金安信在季報中稱：盡管股權(quán)分置改革試點(diǎn)對中國證券市場的長期發(fā)展具有重大的正面意義，但它在短期直接導(dǎo)致了證券市場估值體系出現(xiàn)紊亂。
國際形勢同樣不容樂觀。基金隆元表示，國際油價屢創(chuàng)新高，美國利率持續(xù)上調(diào)，人民幣匯率政策改變等諸多因素，以及原材料和勞力成本的上升，使競爭激烈并且維持高速擴(kuò)張的下游企業(yè)毛利率壓縮，并形成了資源的緊張態(tài)勢。
“我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下降的趨勢依然沒有改變。”基金通乾經(jīng)理寫道。
反省道歉：
和2008似曾相識
市場同樣是跌跌不休，“泥沙俱下”。
合豐價值感嘆：中國市場經(jīng)濟(jì)實踐的歷史是如此的短暫，使得一些企業(yè)一兩年的盈利暴增被股票投資人誤以為可以持續(xù)。周期率的鐵律決定了泡沫破滅的速度將和其形成的速度一樣快，而破滅以后帶來的影響時間也許更長。
在極度悲觀的宏觀和市場環(huán)境下，股權(quán)分置改革開始了。但是，這原本“甜蜜的果實”卻一度成為大盤下滑的關(guān)鍵。在實際操作中，基金經(jīng)理對管理層以支付對價的方式解決問題沒有預(yù)期，對中國經(jīng)濟(jì)外需的增長也過分樂觀，在投資組合的股本結(jié)構(gòu)與基本面結(jié)構(gòu)的把握上均有所欠缺。
于是，我們可以輕松找到似曾相識的反省和致歉。“我們估計有所不足”，“對部分公司抵御風(fēng)險的能力有所高估”，“對組合倉位和持股結(jié)構(gòu)的調(diào)整力度不夠”……最后，“我們對未能給持有人理想的回報非常抱歉”。
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