發行公司債成為近期焦點。引人矚目的是，資金鏈備受質疑的地產行業，也加入到這一淘金大軍中。5月份以來，保利地產、新湖中寶、萬科、北辰實業分別發行43億元、14億元、59億元、17億元公司債的申請相繼獲得證監會的審批，這是繼3月12日金地集團12億元公司債獲批后，證監會再度密集放行房企的再融資計劃。
過去的2007年,上規模的地產商都大舉“跑馬圈地”,在建項目和土地資產投資急劇膨脹。無論是萬科、保利地產還是新湖中寶、北辰實業，充沛的資金流對其維持項目的正常建設以及進一步擴張，尤顯珍貴。因此，在輿論質疑眾多房企資金問題的當口，保利地產、萬科、新湖中寶、北辰實業公司債的相繼獲批，對于地產行業而言，無異于看到了新的曙光。
以保利地產為例。聯合證券魚晉華認為，大多數房地產上市公司，尤其是龍頭房地產企業的資金鏈壓力，遠遠小于來自宏觀的推斷。今年一季報顯示，保利地產負債率為72%，但是如果剔除掉計入預收賬款的已售房款，公司的真實負債率只有45%。且截止今年5月末，在全國房地產市場并不理想的情況下，保利地產依然實現了66.47億元的銷售額，比去年同期增長了23.9%。魚晉華認為，這表明行業大蛋糕縮減并不必然意味著行業內每家企業的蛋糕都縮減。至少截止目前對保利地產并沒有造成太大的資金壓力。
光大證券分析師趙強認為，相比股權融資，發行公司債盡管會增加公司財務負擔，提高公司負債率；且從短期來看，發行公司債不如銀行貸款直接，還要涉及到推演及公司信用評級等。但相比銀行貸款，因為其周期長，利率鎖定，在通脹持續的情況下，成本更低，使用靈活性更強，而且在股權融資存在阻力的情況下，發行公司債自然是一個很好的選擇。
中信證券相關人士認為，保利地產發行43億元公司債，對公司業務發展將起到積極的促進作用，尤其是在當前房地產行業融資較為困難的情況下，公司債的發行是對公司信用資質的充分肯定。公司債券為房地產上市公司提供了一個新的融資渠道，有利于增強公司融資的穩定性。房地產是典型的資金密集型行業，單個項目的開發期通常要兩到三年，目前商業銀行提供的開發貸款審批嚴格，貸款時間短，并且常受到國家宏觀調控政策的影響。相對而言，公司債券的期限一般為3至7年，發行公司債有助于增強房地產公司資金來源的穩定性。他同時認為，相對于銀行貸款而言，即使考慮發行費用，類似于保利地產、萬科等優質房地產企業，發行公司債券也有一定的成本優勢。
深圳市房地產研究中心副主任王鋒更認為發行公司債可以把金融系統的風險降到最低。
實際上，早在去年管理層就明確表示支持房地產企業發行公司債。去年6月,中國銀監會業務創新監管協作部主任李伏安表示,今后地產企業融資應避免走“銀行貸款”、“上市股權售讓”兩個極端,大型房企在投融資過程中應該考慮更多選擇一些中間產品--公司債券。2007年8月，證監會正式頒布實施《公司債券發行試點辦法》，公司債發行工作正式啟動。按趙強的分析，房地產公司之所以愿意發行公司債，一是因為本身行業利潤很高，資金壓力大。二則是往年房地產公司融資都很活躍，而且證監會與交易所也在推動公司債的發行，因為相比股票市場，公司債發行還算相對的新生事物。
截至目前，各研究機構業對房地產企業發行公司債給予了較高的評價。
南京證券研究所包曉霞認為，房地產上市公司股份增發和公司債發行方案陸續獲批，市場的觀望情緒將告一段落，有助于房地產市場回暖。
東方證券6月11日發布投資報告也指出，保利地產發行43億元公司債獲得證監會審核批準，將為公司未來的快速發展提供重要的資金支持，公司的資金實力得到進一步加強。由于公司在行業中的龍頭地位和未來業績增長具有較強的確定性，東方證券維持保利地產“買入”的評級。
據中投證券李少明測算，保利地產財務狀況良好。截至今年一季度，保利地產資產負債率為72%，扣除不需要對外實際支付現金的預收賬款后的資產負債率為45%。截至去年末，保利地產存貨及預付款占總資產的比例為84%，其中，土地儲備占27%，在建工程占52%，開發產品占22.3%，貨幣資金占11%，其他資產占2.75%，資產結構合理，資產質量優良。該公司負債結構也比較合理，償債風險低，在總負債中，預收賬款占比為39%，銀行貸款占比為42.3%。
保利地產則表示，公司上市后，成功地打通了資本運作的渠道，財務抗風險能力和償債能力明顯增強。去年同期68億的公開增發，以及此次43億公司債的發行，為公司下一步發展提供了良好的資金保障。
再以北辰實業為例，業內人士同樣認為，如果成功發行公司債，將有助于緩解公司資金緊張狀況。據北辰實業2007年年報顯示，2007年北辰實業加大了擴張力度。其短期借款、長期借款分別為21.3億元和26.2億元，分別是2006年的8.52倍和8.19倍。雖然其資產負債率保持在58.4%的穩健水平，但較其2006年43.9%的資產負債率水平而言有大幅提升。而北辰實業在年報中預計，2008年將實現開復工面積217萬平方米，比2007年增長72.2%，新開工面積也將達到119萬平方米，開發規模將進一步擴大。
渤海證券房地產行業分析師周戶也認為，萬科、保利地產等幾大房地產上市公司資金鏈相對不錯，盡管也存在資金需求，但發債更多的可能是緣于擴張需求，有益于房地產行業的優勢集中。
國信證券房地產行業首席分析師方焱對記者表示，保利地產等房企發行公司債的目的是為了改善負債結構，一定程度上講，也有利于推動房地產行業的進一步集中。實際上，近年來，保利已成功通過收購兼并操作多個項目。如通過收購爛尾盤取得廣州保利麓苑、中旅廣場等。
有業內人士分析認為，放行公司債發行不僅對資本市場沖擊不大，而且更適合房企的現實需求。在緊縮的財政政策和銷量萎縮、房產商融資渠道減少的情況下，這次金融市場打開的一扇新的大門-公司債發行，對房地產未來的發展格局將產生很大的影響。渤海證券房地產行業研究員周戶表示，萬科和保利地產的發債，將有利于兩者的進一步擴張，有利于提高行業集中度。（上海證券報 周鵬峰 何靜）
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