盡管其他農產品期貨品種均大幅單邊上漲，但國際糖價近期卻逼近巴西這些最有效率生產國的成本底線。如果基金主導的資金面再度占優，國際食糖將成為后期上漲空間最大、資金保值最有效的投資標的。
2007年底至2008年初，在全球供求基本面極度利空的背景之下，國際食糖市場卻出現了三個月的單邊暴漲行情。以紐約11號原糖期貨價格為例，從12月初的10美分/磅漲到3月初的15.06美分/磅，漲幅達到50%。最終迫使產糖商的套保計劃紛紛破產。此次暴漲最直觀的原因便是國際大型商品指數紛紛上調食糖所導致的。在通貨膨脹的壓力之下，供求基本面在資金流的面前顯得如此蒼白無力。在“錢”與“貨”的首輪博弈中，以資金的全面獲勝而告終。然而，這種局面是否在后期還會再次出現？
基金做多的理由便是“生物能源概念”。實際上，國際原油價格通過兩個渠道來影響國際糖價：一是國際原油價格上漲推動巴西等主產糖國的生產成本上漲；二是國際原油價格上漲引起巴西國內汽油價格上漲，當巴西國內乙醇與汽油比價低于70%的時候，巴西國內將會開始大量使用乙醇來替代汽油，從而推動巴西糖廠將生產重心轉向燃料乙醇，減少食糖生產，導致巴西食糖的出口量減少，最終推動國際糖價的上漲。顯而易見，在“能源概念”中，國際原油價格與國際食糖價格之間的傳導鏈過長，并且巴西國內汽油價格在一定程度上受到巴西政府的控制，與國際原油價格的聯動性被削弱，因此，最終兩者之間并未呈現明顯的正相關性。
目前巴西國內燃料乙醇與汽油比價低于70%，因此，其國內乙醇消費需求十分旺盛，進而給燃料乙醇價格有力支撐，使得巴西國內糖廠生產乙醇利潤高于生產食糖利潤。預計已經拉開08/09榨季序幕的巴西乙醇用蔗比例至少將會達到57%，甚至有可能達到60%。
然而，巴西國內乙醇用蔗比例不斷提高卻并不能在08/09榨季緩解國際糖市中沉重的供給壓力。其背后的主要原因則是巴西甘蔗不斷擴種——近期公布的巴西農業部報告稱，巴西甘蔗的種植面積將增加65.37萬公頃，而其中65%來自于牧場。也就是說，巴西糖廠上調乙醇用蔗比例所帶來的利多因素完全被甘蔗大幅增產的利空所掩蓋了。
因此，在2008/09榨季，“生物能源概念”對于國際糖價的實質影響似乎微乎其微。從利潤比較的角度來看，在現階段，即便是12.5-13美分/磅的國際食糖便足以促使巴西老糖廠將生產重心向食糖轉移。假如是年初14-15美分/磅的價格，也將會促使大量糖廠加入白糖生產行列。因而，在沒有出現嚴重通脹的情況下，14-15美分將會成為本榨季國際糖價的頂部。
但鑒于“錢”與“貨”的首輪博弈結果,基金力量不得不重視。指數基金方面，由于規避美元大幅貶值所帶來的通脹是指數基金投資商品市場的主要原因，因此，在美元走強、通脹壓力減小之前，指數基金結束做多商品市場的可能性不大。而在國際商品市場中，其他農產品均已出現大幅單邊上漲，唯獨國際糖價卻開始逼近巴西這些最有效率生產國的生產成本，食糖已成為后期上漲空間最大、資金保值最有效的投資標的之一，因此，在指數基金做多食糖的根本原因未發生改變的背景下，其凈多單頭寸也一直維持在歷史高點，后期大幅減持的可能性也是微乎其微。
|
