《人民日報海外版》今日刊載了南開大學經濟研究所教授鐘茂初的文章。文章指出，當前，股票指數連創新高與房地產價格的持續上漲，已成為中國經濟生活中最為熱門的話題。對于宏觀經濟形勢有過熱的勢頭，宏觀管理部門也陸續出臺了一些調控手段，但未能取得明顯的調控效果。文章認為，首先必須分析清楚股市房市興盛的內在成因、分析其標征的宏觀背景，才能有的放矢地施之有效的宏觀對策。
文章寫到，大量中小資金進入是推動本次股市大幅上漲的主要因素。與以往機構投資者占主導所不同，本次行情的主力推動者是中小資金的散戶投資。房市的主力也是中小資金擁有者，其中部分是擔心房價持續高漲的消費者，另一部分是看好房價持續高漲的投資者。
這些現象，一方面表明：中國經濟總體上內需不足。國家統計局數據顯示，自上世紀90年代至今，中國經濟快速增長期間，資本形成和政府收入持續提高，而國內的消費則在下降；另一方面，中小資金缺乏保值增值的投資去向、實際收益率和預期收益率很低，進而把保值增值的良好預期寄托于股市和房市的高收益上。這是當前股市房市興盛的根源，也反映了中國宏觀經濟的諸多問題。這一現象持續下去，將給中國經濟帶來更多的隱憂。
一、大量資金流入股市房市，使資金流向較成熟的產業和大中型企業，使之生產能力不斷擴大，而在市場規模有限的條件下，必然形成更深程度的產能過剩。與此相對應，中小企業很難獲得發展資金，尤其是創新型的中小企業難以獲得資金的支持。正因為缺乏中小資金的融資機制，使得國民總體上通過自身創業獲取財富的動力不足，導致眾多人群試圖通過投機性的投資方式來增加財富。
二、在總體上內需不旺的情形下，大部分行業都必然是需求不足的，相應企業的利潤增長從何而來？可見支撐股價上漲的收益率基礎是不現實的，所以股市的長期興旺必然難以為繼。而在需求不足、利潤增長困難的情形下，國民收入的快速增長也缺乏依據。因此，支撐房價持續上漲的可支配收入基礎也不穩固。而中小投資者較缺乏投資的理性，更多持有從眾的投資心理，在股市房市的上升期容易起到加速推高的作用，而在一旦股市房市出現震蕩也極易起到加速殺跌的效果。這一特殊現象，使得宏觀調控政策的力度和時機必須格外謹慎。
三、股票和房地產等資產價格的大幅上漲、上游資源性壟斷產業產品價格的上漲、壟斷企業和部分與投機性投資相關聯的企業利潤與工資的上漲，必然帶動整體價格水平的攀升。在總量需求不足的情形下，這種形式的價格上升，就會形成滯脹性的通貨膨脹(即需求不足與通貨膨脹雙重經濟病癥并發)。其對于宏觀經濟景氣的影響遠比一般性的通貨膨脹(指需求超過供給的價格上升)嚴重得多。這一問題是宏觀經濟調控部門不得不關注的。
對于上述問題，文章主張：首先，要讓中小資金適量地回歸，可通過取消利息稅、適當地提高利率水平來實現；其次，要促進金融業經營效益水平提高，進而促使資金貸款存款利差減小(當前銀行業多在擴大規模方面做文章，而較少著力于現有能力的挖潛)；再者，在融資政策上，應鼓勵扶持中小企業，支持私營、個體企業的創業發展，支持市場潛力大的服務產業的發展和創新；最后，要穩步提高農民收入，進而推動農村市場需求的持續擴大。農村生產消費金融就是一個極大潛力的市場，也是推動農村市場需求的有力引擎。同時，也要努力提高城鄉低收入群體的收入，促進其需求的增加。
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