“人民幣兌美元匯率年內將升值到1美元兌換7.35元人民幣，而港幣兌美元年內將升值到7.80元左右。同時，國內資產價格未來5至10年將出現大幅度上升，2015年后將下降。這一由人口結構決定的趨勢不會改變。”中金公司首席經濟學家哈繼銘昨天就人民幣升值、加息、股指期貨等經濟熱點問題接受了本報記者專訪。
利率應向GDP增長率看齊
“從目前來看，中國確實需要小步快跑地加息。因為現在的利率水平和利潤增長率及GDP增長率不匹配。利率應該達到和通貨膨脹率及GDP增長率差不多的水平。利率水平也應和投資回報率相對等。”哈繼銘認為。
他說，就中國內部情況來看，許多要素價格都沒有理順，造成了目前的局面。就利率而言，長期來說，利率要和投資水平回報率對等，我們現在的投資回報率為15%左右（投資回報率=GDP增速+通脹率），但貸款利率只有7%，比應有的水平低了一半。中金公司對世界上很多國家的研究結果表明，長遠來看，兩者是對等的。
“目前存款稅后利率低于通脹率，所以大家不愿意儲蓄，而是四處尋找可以保值的投資渠道，如房地產、股市等，其中隱藏著很大的風險，很多投資者并非理性地進行主動投資，而是因為利率太低在進行被動的投資，對風險沒有足夠的認識，風險意識很低，許多人一點投資的常識都沒有，也在買股票。我在上海聽說，一個人開完戶以后竟問，晚上股市會漲多少？也有的人說，30元的股票貴了不能買，要買5元的。”他說。
加息
并非熱錢流入的主要原因
對于加息面臨的熱錢流入壓力，哈繼銘表示，熱錢流進來，賭的不是利差，目前中國利率比美國低2%左右，即使利率再提高5%，熱錢也只能賺3%左右，但是股市的增長卻遠比這個大，熱錢進來賭的是資產價格的上升，而不是利率的上漲。而加息并不一定會吸引熱錢。應該說，小幅加息吸引熱錢，加息到一定程度將趕走熱錢。同進，加息也不會抑制消費。
對于利率與匯率的問題，哈繼銘表示，利率提上去的話，投資成本上去了，企業利潤會下降，整個經濟增長也會下降，資產價格就會降下來，境外涌入的熱錢也會相應減少，匯率升值的壓力也會減小。
對于人民幣匯率問題，哈繼銘表示，年底人民幣匯率有望升值到7.35，全年升值水平達5.9%左右。雖然因為貿易的季節性因素和一些國際會議在3月份召開，近期人民幣匯率升值放緩，但是估計4、5月份人民幣升值會加速。
資產價格
10年內還將有很大的上升
哈繼銘昨天表示，人口結構的變化將引領中國市場資產價格的變化，雖然短期波動不可避免，短期調控只能降低風險，但是這個趨勢是不會改變的，保守地說5年內，樂觀講10年內，中國資產價格還會有很大的上升。
他說，中國經濟中長期趨勢是向上的，同日本上世紀70年代相比，中國現在的經濟增速、收入水平和貨幣升值壓力等都具有非常多的相似性，資產價格也將大幅上升。而隨著資產價格的大幅上升，股票市場的上漲也是不可避免，這種上漲，有時候可能是脫離業績的上漲。日元當時升值的時候，其國內股票市盈率就一度達到80倍。
股指期貨
可能引發“健康的調整”
針對股指期貨推出后對A股的影響， 哈繼銘說，股指期貨推出后，A股可能會有調整，但未必會立即出現這樣的調整，而即使出現，也將是一次健康的調整。
哈繼銘說，從國際經驗來看，股指期貨推出往往引發股市大調整，但對各國股市影響不完全相同。從20多個國家經驗看，如果標的指數在推出前上漲過快，那么推出后一般會馬上下跌，比如說新加坡當時就是這樣；如果沒有過多上漲，股指期貨推出后可能不會馬上下跌，比如韓國當時就是這樣；有的是推出前沒漲的，股指期貨推出后股市反而上漲。具體到中國，還要看股指期貨推出的時段，如果是十七大前期，期指推出后股市不一定下跌。
中金公司首席經濟學家哈繼銘哈繼銘語錄
◇人民幣兌美元年內將升值到7.35，港幣年內升值到7.80。
◇中國需要進入小步多次的加息通道。利率應和GDP增長率、通脹率基本吻合。
◇小幅加息吸引熱錢，而加息到一定程度將趕走熱錢。加息不會抑制消費。
◇5~10年內資產價格將大幅上升。2015年以后，資產價格將大幅下跌。
◇現在不能說股市有無泡沫。只有泡沫破了的那天，才能說有泡沫。
◇股指期貨推出后，A股可能會有一次調整，但這樣的調整將是一次健康的調整。（李成 方利平）
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