從股指期貨的內(nèi)在機(jī)理上看，股指期貨的推出短期內(nèi)既不是股票市場(chǎng)的重大利好，也不是重大利空，它主要是為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供了風(fēng)險(xiǎn)管理的工具和平臺(tái)，從長期看有利于擴(kuò)大股票市場(chǎng)規(guī)模和增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。
在3月31日舉行的“2007中國期貨分析師論壇”上，北京工商大學(xué)證券期貨研究所胡俞越教授作出上述判斷，他表示，股指期貨推出以后，盡管滬深300成份股的波幅可能會(huì)大于非成份股的波幅，但不會(huì)出現(xiàn)大跌，而宏觀政策等基本面走勢(shì)依然是決定市場(chǎng)走勢(shì)的最重要因素。
在題為“股指期貨推出對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響”的演講中，他總結(jié)了美、日等主要發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的情況并認(rèn)為，大部分指數(shù)在股指期貨上市之前上漲，在股指期貨上市之后下跌，但指數(shù)的長期趨勢(shì)并沒有因?yàn)楣芍钙谪浬鲜卸淖儭v史表明，股指期貨上市前后，對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)率有影響，這也就是人們所說的助漲助跌效應(yīng)：處于牛市階段時(shí)，股指期貨推出后波動(dòng)率有較大可能升高，處于熊市階段之時(shí)，股指期貨推出后波動(dòng)率有較大可能降低。
從大環(huán)境而言，胡俞越表示，目前無論從政治因素、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，還是從企業(yè)微觀運(yùn)營效益、資金供給情況來看，股票市場(chǎng)內(nèi)在估值和外在推動(dòng)力量依然向好，股指期貨推出的外在環(huán)境正在牛市途中。
但他也指出，我國推出股指期貨，還有一些獨(dú)特的因素在推動(dòng)著股票市場(chǎng)走勢(shì)。第一，實(shí)現(xiàn)全流通之后，大股東與股民利益逐漸走向統(tǒng)一，這個(gè)制度環(huán)境是其他國家不可能有的。第二，在人民幣升值的特殊時(shí)期，資產(chǎn)價(jià)格重估是必然，除日本在廣場(chǎng)協(xié)議之后遇到類似情景，其他的國家沒有經(jīng)歷過這個(gè)階段。第三，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，而且是前工業(yè)化、工業(yè)化和后工業(yè)化進(jìn)程同時(shí)邁進(jìn)，這在世界上是罕見的。第四，股票市場(chǎng)的規(guī)模、容量和質(zhì)量大大改觀，大盤點(diǎn)位的高低已不能用歷史點(diǎn)位來思考。鑒于上述因素，中國股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響不可能完全重復(fù)其他國家和地區(qū)的歷史路徑。
胡俞越認(rèn)為，股指期貨推出之前，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)會(huì)持續(xù)震蕩上揚(yáng)的趨勢(shì)，滬深300成份股的上漲幅度會(huì)逐步大于非成份股漲幅，但可能不會(huì)出現(xiàn)去年11月至今年1月的大盤藍(lán)籌股瘋狂帶動(dòng)大盤爆漲的局面，這是因?yàn)榇蠖鄶?shù)機(jī)構(gòu)投資者會(huì)因?yàn)閷?duì)未來有套期保值、套利交易預(yù)期而持有權(quán)重股，而不會(huì)如那段時(shí)間一樣試圖通過操縱兩個(gè)市場(chǎng)獲利。
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