隨著《期貨交易管理?xiàng)l例》的頒布，股指期貨今年上半年推出已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。對(duì)此，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資深人士指出，無論是產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還是組合投資，股指期貨都將是券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的催化劑。
產(chǎn)品設(shè)計(jì)得心應(yīng)手
多家券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人指出，股指期貨引入了做空機(jī)制，券商在設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)就可以更為得心應(yīng)手。通過指數(shù)期貨，券商可以根據(jù)客戶的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好，通過期貨和現(xiàn)貨之間不同的頭寸，來構(gòu)建更多類型的個(gè)性化產(chǎn)品。比如，在設(shè)計(jì)有一定收益保證的穩(wěn)健型產(chǎn)品時(shí)，可以加入特定的條款，即在一定條件下，可以通過賣空一個(gè)全市場(chǎng)指數(shù)的期貨合約，用于規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；也可以借助指數(shù)期貨的杠桿放大效應(yīng)，構(gòu)建高風(fēng)險(xiǎn)高收益的激進(jìn)型產(chǎn)品。
券商通過直接銷售這些組合產(chǎn)品，可以獲取更為穩(wěn)定的收入。因?yàn)樵谶@種模式下，券商根據(jù)客戶不同的口味研究構(gòu)建不同的產(chǎn)品，賣給客戶，只賺取組合的服務(wù)費(fèi)，風(fēng)險(xiǎn)由客戶承擔(dān)。那么，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入多少將完全由券商的研究及創(chuàng)新的水平來決定，而不會(huì)受到市場(chǎng)波動(dòng)的太多影響。據(jù)介紹，在美林的收入構(gòu)成中，約有25%的收入是資產(chǎn)管理和組合服務(wù)費(fèi)。同時(shí)，目前券商的集合理財(cái)業(yè)務(wù)異軍突起，也正是國(guó)內(nèi)券商在這方面做出的有益嘗試。
保值增值效率更高
券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)除了通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)募集資金，還有一個(gè)同樣重要的內(nèi)容就是如何將募集的資金用于投資。
“由于股指期貨引入了做空機(jī)制，這將對(duì)券商自營(yíng)部門的投資策略和手段產(chǎn)生重要影響。”國(guó)信證券金融行業(yè)資深分析師朱琰指出。投資部門可以通過對(duì)市場(chǎng)未來發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)判，通過單邊的投機(jī)交易迅速做空，從中獲利。
并且投資部門還可以利用計(jì)算機(jī)程序?qū)崿F(xiàn)股指和股指期貨之間的無風(fēng)險(xiǎn)套利交易，獲得穩(wěn)定收益。由于股指期貨交易通常都比較活躍，因此，這種套利機(jī)會(huì)一定大于目前我國(guó)證券市場(chǎng)的ETF套利。朱琰判斷，中期而言，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將逐漸成為未來券商利潤(rùn)的最快增長(zhǎng)點(diǎn)。
同時(shí)，股指期貨也為券商投資部門提供了有效的保值手段。
市場(chǎng)資深人士指出，我們看到，對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)過去幾年數(shù)次大幅下挫的行情，很多機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)常是即使看準(zhǔn)了下跌的趨勢(shì)，也往往無能為力。因?yàn)槌謧}(cāng)太重的股票在下跌的趨勢(shì)中很難賣出，如果強(qiáng)行賣出，就會(huì)因賣出量太大而產(chǎn)生很大的沖擊成本，對(duì)于那些券商長(zhǎng)期看好的公司，即使現(xiàn)在能順利賣出，還要考慮以后是否能夠買回來的問題。這種兩難的局面相信很多的操盤手都有切身的體會(huì)。
“而有了股指期貨，問題就會(huì)變得簡(jiǎn)單。”上述人士表示，機(jī)構(gòu)投資者只要在判斷跌市來臨之際沽空與其持倉(cāng)匹配的指數(shù)期貨合約就可以避免未來下跌行情中可能帶來的損失，操作簡(jiǎn)單，成本也低。
券商挑戰(zhàn)也不少
不過，由于股指期貨在國(guó)內(nèi)尚屬于新鮮事物，券商在這方面的經(jīng)驗(yàn)積累并不多，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)如何與股指期貨業(yè)務(wù)有機(jī)地結(jié)合，目前仍然面臨許多挑戰(zhàn)。
國(guó)信證券金融行業(yè)資深分析師朱琰指出，未來的市場(chǎng)將是機(jī)構(gòu)博弈的市場(chǎng)，普通散戶投資者的風(fēng)險(xiǎn)防范能力和專業(yè)知識(shí)已經(jīng)無法適應(yīng)金融衍生產(chǎn)品投資的需求，為了獲得利潤(rùn)同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)，其選擇各種理財(cái)產(chǎn)品的概率大大增加。并且由于金融衍生品的推出，真正多元化、個(gè)性化的金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)得以能夠順利完成。從投資者的產(chǎn)品需求和券商的產(chǎn)品供給能力兩方面來看，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的機(jī)遇期已經(jīng)來臨。
但如何捕捉市場(chǎng)有效需求，設(shè)計(jì)個(gè)性化的理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)金融工程的流程化，整合研究部門、營(yíng)銷部門和資產(chǎn)管理部門的業(yè)務(wù)鏈?zhǔn)钱?dāng)前證券公司面臨的嚴(yán)峻問題，也是券商未來盈利模式轉(zhuǎn)變的重要步驟。
還有券商人士指出，套利看上去很簡(jiǎn)單，但要真正抓住機(jī)會(huì)卻并不容易。套利實(shí)際上就是利用不同市場(chǎng)之間的微小價(jià)格差異來獲取穩(wěn)定的投資收益。套利機(jī)會(huì)往往以不同的形式存在著，有的很明顯，而有的卻很隱蔽。這對(duì)券商研究人員的想象力、操作者的洞察力以及電腦下單系統(tǒng)等軟、硬件設(shè)施都提出了很高的要求。
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