股市有三個常識，大家一定要知道：第一，股市不會只漲不跌；第二，股市里不可能只有贏家，沒有輸家；第三，上市公司是創造股市財富的源泉。
投資者一要做到“心明”，二要做到“眼亮”，三要做到不貪心，四要做到行動快。
怎樣看待股市泡沫？散戶投資者入市要注意什么？以什么標準衡量上市公司質量？A股H股套利機制能否實現？多余外匯儲備如何消化？……
昨（13）日，全國人大常委會副委員長成思危接受了媒體聯合采訪。采訪中，成思危對所謂的“股市泡沫論”進行了較為全面的闡述，并就提高上市公司質量、鼓勵優質企業A股上市、散戶投資技巧、外匯儲備使用、兩稅合一影響以及財經立法等市場關注的熱點問題回答了記者提問。
重新澄清所謂“泡沫論”
記者：較早前，您曾說過內地股市存在泡沫的問題，現在幾個月過去了，您怎么看這個問題？
成思危：我們的責任是應該提醒投資者，不要等到泡沫太大的時候還盲目入市，因為這樣會造成很大的損失。投資者要注意股市的自我調整功能。
泡沫是股市內在的特征之一。股市屬于虛擬經濟范疇，所以，當金融資產的價格超過了理性價值時，就會產生泡沫。如果沒有泡沫，大家都按理性價格操作，那就沒有交易，也就沒有股市。泡沫的膨脹和破滅造成波動，當大家都買一只股票時，股價會上漲，漲到一定程度，大家認為價格超過了理性價值，會選擇賣出股票，股價就會下跌。
從去年下半年以來，內地股市開始進入牛市。應該說從去年下半年到11月底的時候，總體上還是比較正常的，有升有降，但從去年11月底以后猛漲，這個時期我們就感到有問題了。
去年12月我在接受采訪時說，在股市上升的時候要保持清醒的頭腦；去年年底我在紀念“兩法”實施一周年的場合也發表了講話，大體意思也是如此。但遺憾的是，大家對形勢估計得還是太樂觀，所以后續的攀升還是比較厲害。這時，證監會、統計局等部門也都談到了我說的問題，所以，這并不是我一個人的觀點，而是大家都感到這樣快速的上漲肯定有風險。今年1月我在迪拜接受采訪，話講得很清楚，我說中國股市的泡沫正在形成，很多投資者開始變得不夠理性，許多人認為會贏，但是最終會成為輸家。我是希望能夠提醒投資者，因為在牛市的時候投資者往往容易頭腦發熱，不夠理性。不過，迪拜的這段采訪前后共十幾分鐘，但發表的時候只有一句話，所以可能引起了一些誤解。其實我認為我講的話還是負責的。
股市有三個常識，大家一定要知道：第一，股市不會只漲不跌；第二，股市里不可能只有贏家，沒有輸家；第三，上市公司是創造股市財富的源泉。因此，投資者一定要注意風險。要注意股市的泡沫。
記者：內地股市最近曾經出現過暴跌行情，這是否意味著股市的泡沫有所減少？您對市場未來的行情發展又有怎樣的判斷？
成思危：正常情況下，股市泡沫積累到一定程度，市場會自動進行調整，但如果大家都過于樂觀，這個自動調整就會來得晚，來得越晚就會跌得越厲害。我們都看到了，1月31日大盤跌過一次，那次跌得還不是特別厲害；春節過后的那次調整，成為10年來單日最大跌幅。當然通過這兩次調整，可能股市的泡沫大大地減少了，但是也不能說沒有了。
我一再講，我是一個審慎的樂觀主義者。一方面，股市存在泡沫，泡沫的膨脹和破滅造成了股市的波動；另一方面，從總體上看股市是波浪式前進、螺旋式上升的。我現在還抱有這樣的觀點，就是對股市總體是有信心的，但是泡沫的破滅和膨脹造成的波動是不可避免的。所以投資者一定要理性。
散戶要有“四個做到”
記者：統計數據顯示，今年1月A股新增開戶數突破了130萬，是不是因為大量新股民入市，導致大量資金追逐少量股本，進而出現了推高股價的情況？
成思危：從投資者的結構來看，我國股市確實存在散戶比例較高的問題。在成熟市場中，散戶比例一般都相對較低，投資者多是通過投資基金，由機構投資者代客理財的方式間接入市。
正因為散戶比較多，且散戶是股市投資者中的弱勢群體，資金有限，信息渠道有限，投資技術有限，所以我一再強調要保障股市的“三公”原則，但即便有“三公”的存在，中小投資者還是處于弱勢。比如，根據我的分析，1月31日大跌那幾天撤出市場的多是機構投資者和基金，進入市場的則多是散戶，所以那幾天里，說實話散戶進去就是要挨宰的。
所以，我春節前專門在電視臺講過一次如何做一個理性投資者的問題。我講了四句話：一是要做到“心明”，就是要理解股市、懂得股市。二是要做到“眼亮”，就是要看清楚大趨勢，了解自己投資的公司，了解投資的股票是否有人炒作。三是要做到不貪心。四是要做到行動快，不能太過猶豫。總結起來，還是要理性。
提高上市公司質量是根本
記者：上市公司質量一直是投資者比較關注的問題，但內地股市有許多公司的業績很差，投資者并不滿意。對此，您有什么看法？
成思危：根本而言，要想使我國股市穩步健康發展，還是要提高上市公司質量。
說上市公司質量存在一些遺憾，一方面與我們當年設立股市的時候一些制度上的缺陷有關。比如當時我們實行指標制，片面強調了通過股市融資幫助國企解困的作用，同時，在幾年的熊市里，我們沒有像國外一樣出現大量公司退市。所以，我認為，現在的股市中，還是存在魚龍混雜的情況。溫家寶總理的《政府工作報告》中有一句話，就是要“切實提高上市公司的質量”。
我國股市要穩步、健康發展，一是要保證股市的發展與宏觀經濟的發展同步；二是要健康，要保證“三公”原則，要提高信息披露質量；三是要提高上市公司質量。
記者：那么，我們應該用什么樣的標準來衡量上市公司的質量呢？
成思危：衡量上市公司的質量，可以采用各種指標，但是我認為直觀地看，就是要看上市公司能否使多數投資者獲得合理的回報。投資股票的風險，總體大于投資債券和銀行存款。所以總體而言，投資股票的回報，也應高于債券利息和存款利息。從企業的角度看，通過股市融資的公司應該相對優質，應該能夠通過融資提高后續的盈利能力，并用自己的業績使投資者得到滿意回報。所以我說，股市的本質就是一個有效的投資和融資的場所。當然，它也是一個適度的投機場所，但是不能過度投機，過度投機的股市就脫離了經濟的基本面，最后必然會大量形成泡沫。
應鼓勵優質公司境內上市
記者：由于內地股市進入牛市，所以香港市場可能開始擔心一些要到香港上市的公司會轉而考慮內地市場，您如何看待這一問題？
成思危：按照市場經濟的原則來說，一個公司愿意在哪里上市是其自己的選擇，要看上市的成本和上市獲利的機會。當然，從讓國內民眾分享經濟發展、企業發展成果的角度看，如果企業都在境外上市，境內的投資者就分享不到這個成果。所以當股市上升，更多投資者愿意進入股市的時候，應該給這些公司一個機會，準備上市的公司就會考慮在境內上市可能比在境外更合適，這取決于上市公司本身的考慮。所以我們還是應該考慮鼓勵一些優質公司在境內上市，至于在境外上市的公司回歸A股，目前還在研究的過程中，回歸上市方式也可能多種多樣。
在過去幾年的熊市中，企業肯定不大愿意在境內上市，因為境內上市獲利機會比較低。對整個股市來說，如果一個很大的公司在境內上市，供應量大大增加，也可能進一步惡化市場的形勢。
中國的企業數量很大，現在上市的還是很少的一部分，還會有很多好的上市資源，并且這些資源從境內股市目前的情況看，也不可能全部承擔。目前發達國家的股市市值為GDP的130%，而中國的股市市值現在也就是GDP的50%-60%左右，所以中國股市吸收上市公司的能力還需要進一步提高。
記者：有人希望將來A股和H股能夠有一個相互套利的機制，您認為這個機制能不能實施？
成思危：從長遠來看，隨著中國經濟的發展，A股和H股兩個市場的聯系會越來越緊密，最終會比較一致，也就不存在所謂的套利機制。
外匯儲備6500億元足夠
記者：中國合適的外匯規模是多少？多余的外匯儲備可以通過哪些途徑消化？您認為外匯投資公司應如何運作？外匯投資應投向哪些領域？
成思危：目前我國有1萬多億美元的外匯儲備。根據我們的研究，實際有6500億元左右就可以了。其中屬于戰略性的4500億元，屬于戰術性的2000億元。多余的外匯可以通過三條出路消化：增加國外的采購，增加進口；組建對外投資機構；放寬企業和個人用匯的限制。
組建專門的外匯投資公司是消化多余外匯的一種重要方式。但如何運作，還需要進一步研究，一般可以參考國際上類似的機構和方法。
外匯資金的運用，對于戰略性的儲備部分，應該是購買債券。雖然收益性低，但流動性和安全性比較好。同時，對于外匯儲備中的存量部分不能動，因為大量拋售會導致市場波動，也會損害我們自己的利益。但增量要調整，要分散。增量的部分就不一定再去購買國外的債券，而應在收益性、安全性和流動性這三者之間求得一定平衡。
兩稅合一不會影響外商投資
記者：本次人大會議如果通過了企業所得稅法草案，就意味著海外企業所繳納的所得稅會增加，您覺得這會影響國外的投資嗎？
成思危：這個問題我個人是這樣看的：第一，在這次企業所得稅法修改里面，我們堅持了公平原則。這也是按照WTO的規定，對所有的企業實行國民待遇，不管你是什么性質的企業，我想這一點是大家都應該承認的。
第二，我認為，盡管外商投資企業的稅負有所增加，但是通過財政部部長金人慶的報告可以看到，稅負增加得并不是太多。另外我們還對已經在投資的外商企業給予了過渡期，這也是照顧到他們實際的情況。
第三，我個人認為稅收優惠不是吸引外資最主要的手段。中國之所以能夠在這些年吸收大量外資，主要的原因一是中國社會的穩定，我們基本上沒有罷工這類事，社會比較穩定。二是中國有廣大的市場。如果中國人一個人每年喝一瓶可口可樂，就將是13億瓶的可口可樂，誰能夠忽視這樣大的市場？三是中國經濟多年來保持了高速的發展。現在國際上經常說中國是最大的出口國，但是你要看到中國的進口量也是不少的，中國的需求是很旺盛的。四是中國有高素質而成本又相對低廉的勞動力。
但是，我要說明三點：一是隨著我們經濟的發展，我們工人工資會不斷提高，現在事實上也在提高，這個是各國的規律。但是不管怎么說，相對于發達國家來說，勞動力成本相對低的這個情況肯定還是存在的。二是中國的物價，如果從購買力評價來看，中國的物價是低的。中國工人的工資是美國工人的1/32，不等于說中國工人的生活水平是美國工人生活的1/32，所以我跟美國朋友說，你們最好的辦法是在中國工作拿美國的工資。另外，中國勞動力的素質應該說也是比較好的，我接觸了不少跨國公司的總裁，他們都承認中國工人勤奮、好學、聰明，這個我想也是很重要的。
第四，中國確實下了很大的力量來改善投資環境，包括硬環境和軟環境。從軟環境方面說，我們按照加入世貿的承諾，修改了有關法律，5年以來，我們的法律和世貿規則的要求已經基本接軌。我們下了很大的力量改善了我們的公共設施，包括交通、通訊等等。我們現在的高速公路里程是世界第二。我們的互聯網服務，我認為不亞于歐洲。
總之，上述這幾點，都是吸引國外投資的重要條件，稅收優惠不是唯一的因素。所以我相信，還是會有不少有遠見的外國公司到中國來投資。當然，那些只追求短期利潤，想通過稅收優惠從中國獲取更多金錢的公司可能不會來，我個人認為，這些公司不來也罷，我們需要的是長期的戰略投資伙伴，而不是打一槍換一個地方，短期賺取高利潤的公司。
商業銀行法修改未列入日程
記者：商業銀行法的修改是否列入日程，綜合經營這個問題是否有希望得到解決？
成思危：我們的商業銀行法實施時間還不長，現在還沒有考慮對它進行修改，據我所知，現在還沒有提到這個事情。我國立法工作是漸進性的，這主要是由于我國正處在從計劃經濟向社會主義市場經濟轉變的過程中，所以它的法律不像國外成熟市場經濟國家那么穩定。立法工作必須與時俱進，隨著改革的推進而作進一步的修改。像1999年時制定的證券法在去年就進行了修改。但是，需要特別指出的是，對法律修改也不應該過于頻繁。
記者：本次人大會議將對《物權法（草案）》進行審議、表決。對于明年的立法工作，人大有什么安排？
成思危：我國立法的目標是要建立中國特色的法律體系，并在2010年完全建成。中國的法律體系屬于大陸法系，與英美實行的普通法系有所區別。有中國特色的法律體系主要由七大類組成：憲法，和憲法相關的法律，民法，商法，刑法，經濟法以及行政法。建立七大類完備的法律體系是我國立法的重要目標。
單就其中的一類來說，例如經濟法，又包括三個層面的法律：一是規范市場主體行為的法律，像公司法、商業銀行法都是這類法律；第二是規范市場關系的法律，比如合同法、信托法等等；第三是規范市場競爭秩序的法律，反壟斷法、反不正當競爭法等就屬于這一類。
至于明年立法工作安排，最主要的是要看目前我國法律體系中還缺少哪一類法律。從經濟法的層面來看，我認為現在最缺的就是反壟斷法。所以反壟斷法已經列入了明年人大的立法計劃中。再有就是從大的層面上來看，我國在社會法層面還比較薄弱。所以，明年人大的立法工作對于這一塊也做了比較多的考慮。
記者：您剛剛談了立法方面的工作進展，接下來能否介紹一下執法的情況？
成思危：人大的職責是立法，至于執法職責則是由一府兩院來執行，人大對他們的執法工作進行檢查和監督。人大監督主要采取以下兩種主要形式：
第一是檢查，人大每年都要對4至6部法律的執行情況進行檢查。比如2004年的建筑法，2005年的工會法，去年的專利法等等。我們在到各地去檢查法律實施情況時，首先是了解執行情況如何，其次是發現執行中存在的一些問題，第三是發現法律本身不完備的地方。
第二是監督。人大常委會會認真聽取來自各個部門的工作情況匯報，經過常委的討論后再將相關意見反饋回去。
應該說，我國的執法工作還需要不斷加強，特別是在法律體系基本建成后，執法方面要下更大的功夫。將來人大也會繼續加強對執法的檢查和監督工作。（上海證券報兩會報道組）
|
