海通證券研究所 雍志強
股指期貨作為金融領域主要的避險工具之一，經過25年的發展，已成為全球金融衍生品的一個非常成熟的主流品種。目前，股指期貨、期權和個股期貨、期權合計已經占到了全球期貨、期權（包括商品期貨、期權和利率、外匯、股指等金融期貨、期權）65%左右的市場份額；而最為重要的是，股指期貨為資本市場提供了一套行之有效的避險機制，已經成為各國和地區資本市場的重要組成部分。其主要功能包括套利、套期保值、價格發現等，均有助于資本市場的穩定，有助于從制度上防范股市的暴漲暴跌。
從國際比較的角度看，主要發達國家在20世紀80、90年代陸續開設了股指期貨，主要發展中國家從20世紀90年代中后期以來也開設了股指期貨，為金融市場提供了很好的風險對沖工具。
目前，國內生產總值（GDP）排名前21位的國家或地區，除中國外都有股指期貨。即使從近幾年和中國市場情況類似的國家看，印度2000年6月12日開設S&P CNX Nifty 50 Index Futures，墨西哥2003年1月2日股指期貨上市，2004年3月22日上市股指期權，以及土耳其2005年2月4日上市股指期貨，市場均實現了平穩過渡。
中國已經成為全球第四大經濟體，從最新公布的數據看，2006年中國的GDP達到了209407億元，即20.9407萬億元人民幣。以目前2007年2月26日匯率1：7.7498計算，相當于2.702096萬億美元。比世界排名第三的德國2.730109 萬億美元只差0.028013萬億美元，也就是280.13億，差別已經非常微小了。假設2007年的GDP增長速度為9％的話，GDP也將增加達到2960.984億美元，全年至少可以達到2.9600824萬億美元。因此，中國2007年的GDP即使不考慮人民幣升值的因素也必將超過德國穩居世界第三。如此龐大的經濟體，沒有股指期貨市場，在世界上是罕見的。這反映了我國金融經濟的不發達，也體現了盡快推出股指期貨的緊迫性。
Allison Holland和Anne Fremault Vila（1997）對倫敦國際金融期貨及期權交易所LIFFE中成功金融期貨品種的特征進行了分析，發現現貨市場規模與期貨合約交易量存在著顯著的正相關性。大規模的現貨市場是期貨合約存在發展的主要因素，而美國等推出股指期貨時其股市總市值占GDP的比重都在30％以上。
我國股票市場自成立至今，已有18年的歷史，市場規模不斷擴大，目前國內總市值占2006年GDP的比重已經達到了61.74%，已遠遠超過了美國、日本等成熟市場推出股指期貨時的水平。特別是自2005年5月開始，上市公司成功進行了股權分置改革，使中國證券市場進入了全新的發展階段，也使推出股指期貨的條件更加成熟。
另外，我們目前的市場規模和經濟規模已大于其他一些成熟市場和新興市場開設股指期貨時的水平。2006年以來，我國資本市場發生了轉折性變化，股票總市值躋身全球前10名。截至2007年1月24日，滬深兩市全部A股的總市值已經達到了131374.83億元，全部A股流通市值為30997.81億元；隨著中國人壽從2007年1月23日進入成分股，滬深300樣本股總市值達到了104674.39億元，流通市值為20109.68億元。滬深300樣本股總市值占全部A股總市值的比重達到了最高值，為79.67%，滬深300樣本股流通總市值占全部A股流通總市值的比重達到了64.87%。目前，滬深300指數樣本股的代表性已經很強，達到了國際成熟市場股指期貨標的指數成分股的市值覆蓋率水平。
從金融發展的宏觀角度看，中國金融工作會議把金融提高到了核心地位。而目前全球資本市場總市值排名前10強中，唯獨中國沒有股指期貨；全球新興資本市場10強，也唯獨中國沒有股指期貨。在條件已經成熟的情況下，盡快推出股指期貨將為國內資本市場提供一個有效的避險機制，提升我國資本市場的國際競爭力。
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