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二、企業家參與資本市場的動因
資本市場為企業提供了融資場所，也是促進企業發展、提高公司管理水平和公司治理的重要推動力。本次調查了解了企業家對資本市場的認識和評價、企業家參與資本市場的動機和企業家進行產融結合的主要動機三個方面的內容。
（一）企業家對資本市場的認識和評價
本次調查了解了企業家對資本市場的基本態度、對風險的認知以及對政策環境和中介服務的評價。
1、企業家認為參與資本市場的機遇和風險并存
調查發現，目前企業家對資本市場的認識還是比較客觀的，這體現在：首先，企業家比較認同“借助資本市場可以實現企業跨越式發展”（3.74）；其次，企業家也比較認同“資本運作存在很大風險”（3.73）；最后，多數企業家并不認同“企業上市就是獲得了成功”（2.37）這一說法（見表16）。調查表明，多數企業家認為，參與資本市場是機遇與挑戰并存的經營戰略，因此如何趨利避害、揚長避短，并做好收益和風險之間的權衡和評價，是企業家應當思考的重要問題。
2、企業家認為資本市場政策環境和中介服務水平有待改善和提高
調查結果顯示，就制度建設方面來說，企業家不太認同“政府在企業融資方面提供了良好的政策環境”（2.82）以及“中介咨詢機構在企業資本運作方面提供了良好的服務”（2.77）的說法（見表16）。這表明，在制度建設和服務方面，政府有關部門和中介咨詢機構還有待提高。
值得注意的是，上述分析都具有較強的穩健性和一致性，相關結論在不同地區、不同規模、不同經濟類型和不同行業的企業中基本上都成立。其中，大型企業對“政府在企業融資方面提供了良好的政策環境”的評價更高（3.07），而中小企業的評價值僅分別為2.84和2.76，這可能與我國政府更側重于對大企業的服務有一定關系；不同行業對“政府在企業融資方面提供了良好的政策環境”這一說法的評價也存在一定差異，評價最高的是電力燃氣及水的生產和供應業，評價值為3.11，評價最低的是房地產業，評價值為2.53（見表16）。
表16 企業家對資本市場的基本認知（5分制）
|
|
借助資本市場，可以 實現企業 跨越式發展 |
資本運作存 在很大風險 |
政府在 企業融資 方面提供了 良好的 政策環境 |
中介咨詢機構在企業資本運作方面提供了良好的服務 |
企業上市 就是獲得了 成功 |
|
總體 |
3.74 |
3.73 |
2.82 |
2.77 |
2.37 |
|
東部地區企業 |
3.72 |
3.73 |
2.81 |
2.77 |
2.38 |
|
中部地區企業 |
3.78 |
3.68 |
2.93 |
2.81 |
2.45 |
|
西部地區企業 |
3.79 |
3.79 |
2.72 |
2.78 |
2.29 |
|
東北地區企業 |
3.68 |
3.79 |
2.81 |
2.63 |
2.22 |
|
大型企業 |
3.71 |
3.66 |
3.07 |
2.94 |
2.21 |
|
中型企業 |
3.75 |
3.74 |
2.84 |
2.75 |
2.33 |
|
小型企業 |
3.75 |
3.74 |
2.76 |
2.76 |
2.43 |
|
國有獨資企業 |
3.71 |
3.73 |
2.91 |
2.90 |
2.32 |
|
vs 非國有獨資企業 |
3.75 |
3.74 |
2.81 |
2.76 |
2.38 |
|
國有控股公司和中央直屬企業 |
3.77 |
3.68 |
2.90 |
2.85 |
2.35 |
|
vs 民營企業和家族企業 |
3.76 |
3.74 |
2.80 |
2.75 |
2.37 |
|
農林牧漁業 |
3.77 |
3.60 |
3.02 |
2.75 |
2.42 |
|
采礦業 |
3.81 |
3.62 |
2.83 |
2.94 |
2.58 |
|
制造業 |
3.74 |
3.75 |
2.84 |
2.74 |
2.36 |
|
電力、燃氣及水的生產和供應業 |
3.67 |
3.68 |
3.11 |
2.73 |
2.42 |
|
建筑業 |
3.76 |
3.63 |
2.70 |
2.81 |
2.29 |
|
交通運輸、倉儲和郵政業 |
3.69 |
3.73 |
2.90 |
2.99 |
2.31 |
|
信息傳輸、計算機服務和軟件業 |
3.83 |
3.68 |
2.83 |
2.83 |
2.32 |
|
批發和零售業 |
3.81 |
3.85 |
2.72 |
2.83 |
2.34 |
|
住宿和餐飲業 |
3.81 |
3.73 |
3.03 |
2.71 |
3.09 |
|
房地產業 |
3.81 |
3.64 |
2.53 |
2.91 |
2.50 |
|
租賃和商務服務業 |
3.51 |
3.60 |
2.80 |
2.75 |
2.47 |
（二）企業家參與資本市場的主要動機
本次調查了解了企業家參與資本市場的主要動機，這些動機既包括日常經營層面的，也包括戰略層面的：擴大現有產能、開發新產品、進入新行業、開拓新市場、提升品牌價值、改善企業財務狀況、重組產權和兼并收購、改善公司治理、吸引優秀人才、改進企業管理水平、為創業資本提供退出機制等。
1、多數企業的融資動機仍處于日常經營層面，還沒有提升到戰略層面
調查結果顯示，從總體上來看，企業進行融資的動機主要有擴大現有產能（65.1%）、開發新產品（59.3%）、開拓新市場（51.7%）、提升品牌價值（35.8%）、改進企業管理水平（31.4%）、吸引優秀人才（28.8%）、改善企業財務狀況（27.7%）等。這些融資動機大多屬于企業日常經營層面的融資需求。同時，多數企業的融資動機還沒有提升到戰略層面，只有19.9%的企業認為進行融資是為了“進入新行業”，只有14.9%的企業認為進行融資是為了“改善公司治理”，只有12.9%的企業認為進行融資是為了“重組產權和收購兼并”，只有2.6%的企業認為進行融資是為了“為創業資本提供退出機制”（見表17）。
表17 企業進行融資的主要動機（%）
|
|
總體 |
|
擴大現有產能 |
65.1 |
|
開發新產品 |
59.3 |
|
開拓新市場 |
51.7 |
|
提升品牌價值 |
35.8 |
|
改進企業管理水平 |
31.4 |
|
吸引優秀人才 |
28.8 |
|
改善企業財務狀況 |
27.7 |
|
進入新行業 |
19.9 |
|
改善公司治理 |
14.9 |
|
重組產權、收購兼并 |
12.9 |
|
為創業資本提供退出機制 |
2.6 |
|
其他 |
2.5 |
2、大型企業的戰略融資動機比中小企業更強
從不同規模看，調查結果顯示，大型企業選擇“進入新行業”（25.9%）、“開拓新市場”（55.9%）、“重組產權和收購兼并”（27.9%）、“改善公司治理”（17.9%）等戰略融資動機方面的比重要明顯高于中小企業（見表18）。調查表明，大型企業的戰略融資動機更強。
表18 企業進行融資的主要動機（按規模分，%）
|
|
大型企業 |
中型企業 |
小型企業 |
|
擴大現有產能 |
66.8 |
67.0 |
63.2 |
|
開發新產品 |
54.7 |
59.0 |
60.2 |
|
開拓新市場 |
55.9 |
51.1 |
51.6 |
|
提升品牌價值 |
32.4 |
36.6 |
35.6 |
|
改進企業管理水平 |
27.9 |
31.4 |
31.9 |
|
吸引優秀人才 |
22.6 |
26.8 |
31.5 |
|
改善企業財務狀況 |
27.1 |
27.2 |
28.2 |
|
進入新行業 |
25.9 |
19.8 |
19.0 |
|
改善公司治理 |
17.9 |
15.7 |
13.6 |
|
重組產權、收購兼并 |
27.9 |
14.3 |
9.3 |
|
為創業資本提供退出機制 |
2.1 |
3.1 |
2.2 |
|
其他 |
0.9 |
2.8 |
2.4 |
3、國有企業和民營企業的融資動機各有側重
從不同經濟類型看，調查結果顯示，23.3%的國有控股公司和中央直屬企業選擇了“重組產權和收購兼并”，明顯高于民營企業和家族企業；35.1%的國有控股公司和中央直屬企業選擇了“改善企業財務狀況” ，高于民營企業和家族企業。而民營企業和家族企業選擇“擴大現有產能”（66.3%）、“開發新產品”（59.7%）、“提升品牌價值”（37%）、“吸引優秀人才”（30.1%）的比重要高于國有控股公司和中央直屬企業（見表19）。
表19 企業進行融資的主要動機（按經濟類型分，%）
|
|
國有獨資企業 |
非國有獨資企業 |
國有控股公司和 中央直屬企業 |
民營企業和 家族企業 |
|
擴大現有產能 |
62.5 |
65.4 |
60.4 |
66.3 |
|
開發新產品 |
49.1 |
60.1 |
46.5 |
59.7 |
|
開拓新市場 |
49.1 |
51.9 |
49.8 |
51.6 |
|
提升品牌價值 |
26.0 |
36.6 |
27.3 |
37.0 |
|
改進企業管理水平 |
30.2 |
31.5 |
29.2 |
32.3 |
|
吸引優秀人才 |
16.8 |
29.7 |
17.3 |
30.1 |
|
改善企業財務狀況 |
33.0 |
27.3 |
35.1 |
27.1 |
|
進入新行業 |
18.2 |
20.0 |
19.0 |
20.3 |
|
改善公司治理 |
15.4 |
14.9 |
15.3 |
14.9 |
|
重組產權、收購兼并 |
21.4 |
12.3 |
23.3 |
11.4 |
|
為創業資本提供退出機制 |
1.4 |
2.7 |
1.8 |
2.5 |
|
其他 |
3.2 |
2.5 |
3.3 |
2.3 |
調查還發現，不同地區企業之間的融資動機差異并不明顯。由于行業特征的原因，不同行業的融資動機存在一定差異，其中，制造業、信息傳輸、計算機服務和軟件業企業進行融資時，“開發新產品”的動機非常強烈，選擇比重分別為69.5%和70.7%；而電力燃氣及水的生產和供應業、批發和零售業、租賃和商務服務業企業進行融資時，“開發新產品”的動機不明顯，選擇比重分別為20.6%、21%和19%（見表20）。
表20 企業進行融資的主要動機（按地區和行業分，%）
|
|
擴大現有產能 |
開發新產品 |
進入新行業 |
開拓新市場 |
提升品牌價值 |
改善企業財務狀況 |
重組產權、收購兼并 |
改善公司治理 |
吸引優秀人才 |
改進企業管理水平 |
為 創業資本提供退出機制 |
|
東部地區企業 |
63.9 |
60.7 |
19.7 |
52.7 |
34.6 |
26.8 |
11.1 |
15.4 |
28.3 |
29.7 |
2.6 |
|
中部地區企業 |
70.6 |
58.9 |
19.8 |
52.6 |
40.9 |
26.7 |
15.6 |
13.5 |
28.2 |
32.4 |
2.5 |
|
西部地區企業 |
62.5 |
53.9 |
22.1 |
47.9 |
33.9 |
31.9 |
16.1 |
15.5 |
28.1 |
34.1 |
1.7 |
|
東北地區企業 |
65.2 |
61.1 |
16.2 |
49.0 |
34.0 |
28.3 |
12.1 |
13.4 |
36.4 |
36.4 |
4.9 |
|
農林牧漁業 |
63.6 |
60.2 |
17.0 |
51.1 |
42.0 |
27.3 |
8.0 |
12.5 |
37.5 |
31.8 |
1.1 |
|
采礦業 |
73.6 |
41.5 |
39.6 |
26.4 |
18.9 |
28.3 |
26.4 |
24.5 |
13.2 |
30.2 |
3.8 |
|
制造業 |
69.9 |
69.5 |
18.8 |
49.8 |
37.8 |
25.5 |
11.8 |
13.3 |
28.0 |
30.7 |
2.6 |
|
電力、燃氣及水的生產和供應業 |
68.3 |
20.6 |
23.8 |
39.7 |
17.5 |
27.0 |
28.6 |
12.7 |
14.3 |
39.7 |
1.6 |
|
建筑業 |
70.3 |
30.9 |
28.5 |
57.6 |
21.8 |
39.4 |
5.5 |
22.4 |
32.1 |
33.9 |
3.0 |
|
交通運輸、倉儲和郵政業 |
61.9 |
32.1 |
21.4 |
64.3 |
23.8 |
32.1 |
22.6 |
19.0 |
22.6 |
34.5 |
1.2 |
|
信息傳輸、計算機服務和軟件業 |
41.3 |
70.7 |
24.0 |
62.7 |
42.7 |
20.0 |
12.0 |
12.0 |
53.3 |
32.0 |
1.3 |
|
批發和零售業 |
42.3 |
21.0 |
22.1 |
65.2 |
27.3 |
39.0 |
16.1 |
18.7 |
27.7 |
34.1 |
2.2 |
|
住宿和餐飲業 |
30.6 |
33.3 |
8.3 |
55.6 |
55.6 |
27.8 |
16.7 |
30.6 |
19.4 |
30.6 |
2.8 |
|
房地產業 |
57.6 |
25.8 |
18.2 |
59.8 |
27.3 |
43.2 |
20.5 |
18.9 |
27.3 |
32.6 |
1.5 |
|
租賃和商務服務業 |
21.4 |
19.0 |
31.0 |
54.8 |
35.7 |
26.2 |
11.9 |
19.0 |
38.1 |
19.0 |
7.1 |