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2011年10月宏觀形勢(shì)月報(bào):政策拐點(diǎn)可期

2011年12月01日15:17 | 中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號(hào)：T|T
關(guān)鍵詞： 宏觀形勢(shì)月報(bào) 宏觀形勢(shì) 控物價(jià) 調(diào)結(jié)構(gòu) 物價(jià) 宏觀經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 投資 出口 通脹拐點(diǎn)

六、政策空檔期延續(xù)，貨幣政策微調(diào)可期

（一）貨幣供應(yīng)量增速創(chuàng)歷史新低

2011年10月末，廣義貨幣供給（M2）余額81.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.9%，創(chuàng)出歷史記錄新低；狹義貨幣(M1)余額27.66萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.4%，稍高于最低水平危機(jī)時(shí)期的2008年11月份以及2009年1月份，但總體而言也處于歷史低谷；流通中貨幣(M0)余額4.66萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.9%。導(dǎo)致上述現(xiàn)象產(chǎn)生的原因如下：第一，2009年和2010年反危機(jī)措施導(dǎo)致貨幣供應(yīng)高速擴(kuò)張，抬高了基數(shù)；第二，連續(xù)提高法定存款準(zhǔn)備金率以及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩，使貨幣乘數(shù)下降。

圖16：M0、M1、M2同比增速（%）

資料來(lái)源：wind資訊。

2011年10月末，我國(guó)貸款余額為53.5萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)15.8%，延續(xù)了2010年12份以來(lái)下降的趨勢(shì)，同時(shí)也創(chuàng)出了2008年11月份以來(lái)的新低。新增貸款有所反彈，10月份當(dāng)月人民幣貸款增加5868億元，同比多增175億元，比上月多增長(zhǎng)1168億元。

圖17：新增貸款及貸款當(dāng)月同比增長(zhǎng)率

資料來(lái)源：wind資訊。

（二）貨幣政策緊縮告一段落，適度微調(diào)的條件逐漸具備

自從2010年1月份以來(lái)，央行采用提高法定存款準(zhǔn)備金率的手段來(lái)回收流動(dòng)性，我國(guó)已連續(xù)提高12次，由15%提到至目前的21%的水平；尤其是面對(duì)今年上半年物價(jià)加快上漲的局面，法定存款幾乎每月一調(diào)，但從最后一次實(shí)施上調(diào)6月份至今已有5個(gè)月。加息方面，我國(guó)連續(xù)加息5次，由2.25%提高至目前的3.5%，但最后一次上調(diào)2011年7月份至今已有4個(gè)月。貨幣緊縮措施雖然出現(xiàn)了一段空檔期，但由于貨幣政策的滯后性，其緊縮效應(yīng)對(duì)工業(yè)生產(chǎn)、物價(jià)產(chǎn)生了向下的壓力，對(duì)投資的的壓力效果也會(huì)陸續(xù)顯現(xiàn)。

貨幣政策微調(diào)的條件逐漸具備。從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大， 從10月到11月初，先后有印尼央行、巴西央行、澳大利亞央行、羅馬尼亞央行、歐洲央行宣布降息。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速與物價(jià)雙下降、外部的不確定性以及緊縮程度創(chuàng)出歷史新低的條件下， 短期內(nèi)我國(guó)不會(huì)采取進(jìn)一步的貨幣政策緊縮措施，未來(lái)央行將根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)，防止經(jīng)濟(jì)增速由正常回落演變成加速下滑。

（三）貨幣政策“定向?qū)捤伞?，銀行小微企業(yè)金融債獲批

10月份新增貸款是今年7月份以來(lái)的新高，這表明貨幣政策的“定向?qū)捤伞臂E象。從結(jié)構(gòu)上看，主要以解決小微企業(yè)融資難為突破口。今年四季度以來(lái)，多部委相繼出臺(tái)了多項(xiàng)利好小微企業(yè)的政策。民生銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行等3家銀行近日獲銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，可發(fā)行專項(xiàng)用于發(fā)放小微企業(yè)貸款的金融債共1100億元。第一批銀行小微企業(yè)專項(xiàng)金融債的發(fā)行，凸顯出當(dāng)前貨幣政策“定向?qū)捤伞钡奶攸c(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的考量漸增。

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