秦嶺松激情演講。
投資者熱烈提問。
對于男嘉賓是系列劇，對于女嘉賓是連續劇，眼下最火爆的電視欄目《非誠勿擾》，在消耗觀眾的好奇心與耐心的過程上一點一點地前進著……A股市場也是如此，投資者已經習慣了諸如“震蕩筑底”、“結構性機會”等等敷衍的字眼，對于市場究竟會向上走還是向下滑，此時該如何規避風險，把握機會？投資者迫切需要的是一個正面直接的答案。上周六華泰柏瑞基金登上“揚子投資大學”的主講臺，以"陽光總在風雨后"為主題，就下半年市場走勢與操作策略、量化基金的特點與廣大投資者進行了詳細深入的溝通，及時撥開了這一團團迷霧。
■市場前瞻
滬綜指近期開始圍繞2600點震蕩，這一位置也恰好處于2009年上漲行情的“半山腰”。敏感時期，敏感點位，2600點究竟是新一輪反彈的起點還是只是下一輪“滑雪”行情的中繼站呢？
對此，華泰柏瑞積極成長基金基金經理秦嶺松先生指出，其實這一輪的調整并不是很充分，調整的時間還不夠，市場不斷震蕩的過程將持續到第二季度、第三季度，而在今年三季度末—四季度初料將迎來新一輪有堅實基礎的上漲行情。
秦嶺松指出，從外圍環境來說，雖然希臘以及關聯國家的金融危機有可能階段性消除，但歐洲支出緊縮已經拉開了序幕，全球經濟的復蘇過程并不是那么樂觀，在未來幾個月內依然處在悲觀預期深化的階段。而前期的諸多政策調控對經濟以及市場的影響效應還需要繼續觀察，市場需要消化半年度宏觀經濟數據及企業盈利數據的不確定性。這就構成了市場將保持持續震蕩筑底的內在因素。
秦嶺松指出，其實內在邏輯非常簡單，總的一句話就是在通脹上升的階段市場很難有大的機會。4月份居民消費價格同比上漲2.8%，環比上漲0.2%。CPI的上升促使貨幣政策的收緊，而據目前分析看來信貸緊縮可能要等到8月份前后才能得以階段性的穩定，貨幣政策收緊后導致的最直接最明顯的表現就是流動性的降低，信貸緊縮過程中的企業盈利也將承壓。而市場流動性降低的過程伴隨著的就是一個估值不斷下降的過程，市場在一個相對較低的點位不斷地震蕩筑底就不可避免了。而企業的盈利反映到股價上是有一個周期的，所以震蕩一直將持續到三季度也就不足為怪了。
■應對震蕩
人腦電腦相結合量化投資控制風險
針對最近A股市場一直在低位震蕩，投資風險怎么控制？1950年，信息論創始人克勞德·香農說：“下棋問題不管是在步驟上還是在目的上都非常明確。找到象棋問題的答案既不復雜，也不簡單。”秦嶺松先生指出，這種說法，用在投資上顯然更加準確加明確。而定量投資之于定性投資，就好比電腦之于人腦，量化投資則是將定性研究的理論通過數量模型演繹出來，借助于不斷升級中的電腦的槍法分析處理能力，尋找投資機會，力爭避免人為的情緒、偏好等對投資組合的干擾。
秦嶺松先生舉例說，正在發行中的華泰柏瑞量化先行股票基金，是將定量投資與定性投資相結合，更明白點說就是將人腦與電腦相結合，以中國A股市場為藍本，基金經理的長期投研經驗為依據，提煉出了為中國A股市場量身定做的量化模型，將依靠數據模型+基金經理的雙重考核，更好地做到理性投資下進行科學理財。首先，以數量模型為基礎：以量化估值指標為基礎，力爭克服人在認識上的主觀局限性，使投資行為更具科學性和系統性；再輔以基金經理的決策為依據：在定量分析的基礎上，發揮人的主觀能動性。
風險診斷
怎么看待炒瘋的創業板——
創業板如果有獲利及時了結
瘋了！創業板瘋了，炒作創業板的人也有可能瘋了！這是創業板開板半年多時間來，市場給投資者最直觀的印象。動輒上百的發行價，動輒上百的市盈率，這其中確實不乏高成長性的個股，可是選美比賽最后的花魁只有一個，創業板中最后勝者應該也寥寥可數。而秦嶺松先生對于創業板的投資建議則是非常明確：如果現在有獲利，及時落袋為安。
秦嶺松拿了一個帶有血淚的故事來勸誡投資者。1998年，秦嶺松去美國讀書，因為專業修的是金融，便去了美林證券實習，當時拿出學費買了一只叫做PMCS的股票，這是一家高速寬帶通信半導體和MIPS處理器的領先供應商，在20世紀末的IT行業里具有非常高的成長性。在五十美元左右的價位進入后，三個月不到的時間內，股價一下子漲了80%，一年多后，這只股票更是奇跡般地漲到了250美元，正好美林證券當時出了一份關于PMCS的研究報告，給出了“強烈買入”的評級，這給了秦嶺松很大的信心，便一直持有。又一年的時間過去了，PMCS的股價從250美元開始下跌，并且提前上演了“中石油”的命運，一跌不回頭，最后每股的價格一直在幾美元內徘徊。之后，秦嶺松總結了這次投資經歷的幾個錯誤：第一，投資股票還是不能忽略它的合理估值；第二，沒有及時止損，總的來說還是當時的心態沒有調整好。
秦嶺松指出，反觀創業板，其估值已經達到了驚人的水平——太貴了！再好的東西都得有自己的合理的價格，就好比一輛性能佳外觀好的寶馬車幾十萬的價格大家都能承受，可是在被市場炒作之后，寶馬車每臺要賣到一千萬，這時候如果你要投資的話就要考慮到價格是不是還合理，它是不是值這個錢，漲到每臺兩千萬的可能性也是有，可是最先應該被正視的應該是其中的風險，如果及時獲利了結可以穩穩地賺上上千萬，可如果為了只是有“可能性”的一千萬，可能最后什么都沒有。小心謹慎總是沒錯的，投資最重要的就是要明確自己的投資目標。所以，對于估值過高的創業板，當前最理性的做法就是及時獲利了結。而對于剛剛推出的融資融券，秦嶺松則是建議，散戶最好躲得遠遠的，除非你的風險承受能力足夠強大，手邊的閑錢能夠應付得了不斷地支付保證金，虧了不要緊。
■現場互動
1，問：對于融資融券投資者是否該參與？
答：散戶最好躲得遠遠的，除非你的風險承受能力足夠強大，手邊的閑錢能夠應付得了保證金，虧了不要緊。
2，問：如何應對上市公司給出的虛假報表和數據？
答：很大程度上，上市公司對數據有自己的調整空間，為的是盈利操作提供可能性，平常調研的時候也會遇到有上市公司部愿意透露相關的細節，投資者可以結合行業的數據，以及上市公司在行業內的背景綜合分析。管小峰 馬燕 徐建華
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