后危機時代各國復蘇步伐不同貨幣政策出現變數
與2008年各國齊齊開足馬力“印鈔票”不同，后危機時代的各國貨幣政策開始分化。上周十國議息后，無一國加息。這使得開年就收縮貨幣政策的中國陷入尷尬境地，四大矛盾給加息前景增添了變數。
雖然今年被認為是“退出”年，但包括美國、日本在內的十國上周議息后，無一國加息，只有印度提高存款準備金率，而匈牙利則宣布降息25個基點。面對這一局面，在開年初即選擇了提高存款準備金率和央票利率等緊縮政策的中國，在未來的貨幣政策上陷入了左右為難的境地。
央行上周五表示，2010年宏觀調控面臨的局勢更為復雜。商務部副部長鐘山表示，中國保持政策連續性和穩定性的難度加大。摩根大通董事總經理龔方雄則對本報記者表示，今年貨幣政策選擇隨時都有出錯可能，因為無論是國內還是國外，多方利益訴求看起來都非常難以兼顧。
矛盾1通脹與寬松貨幣政策
央行在最新報告中指出，信貸存量較高等因素將對今年最終物價水平產生上漲壓力,但2010年中國將繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。監管層稱今年中國將新增7.5萬億元信貸，雖然小于去年的9.6萬億元，但相當于2007年4萬億的幾乎兩倍。
然而與此同時通脹也似乎在悄悄抬頭。去年12月份全國CPI同比增長1.9%，上漲軌跡甚至比2007年夏天時還要陡峭。龔方雄等經濟學家預測中國的CPI會達到3%左右。北京龍洲經訊董事總經理葛藝豪表示，有關部門對通脹威脅的反應向來很慢，到今年四五月份，通脹率可能會超過5%。澳新銀行的劉利剛甚至預計今年的通脹率最高能升至8.6%。
對此，央行指出今年要引導金融機構均衡投放,著力提高貨幣政策的針對性和靈活性。
矛盾2加息與熱錢流入
經濟復蘇的力度仍存不確定性，令相當多國家對寬松貨幣政策的退出仍十分謹慎。標普首席經濟學家David Wyss對本報記者說，金融市場仍然緊張及上升的失業率可能令美聯儲在年中之前保持利率不變。日本甚至稱對未來采取更多寬松政策持開放態度。
中國一旦加息，與歐美等國的息差就更大，加上人民幣今年有升值的預期，熱錢更是會堅定地涌入。
2009年全年外匯儲備增加4531億美元，扣除同期貿易順差1960.7億美元和實際利用外資900.3億美元，差額為1670億美元。于是超千億“熱錢”流入國內的說法也就由此流傳開來。
由于擔心加息會吸引更多資本流入，政府將更多依賴于直接信貸控制；當通脹率高于存款利率時才考慮加息，或者是只提高貸款利率。
矛盾3出口與人民幣升值壓力
去年12月，出口自2008年10月以來首次出現增長，同比增長17.7%。然而央行的最新報告稱,今年中國對外貿易形勢仍然比較嚴峻。
然而人民幣升值的壓力在中國出口反彈的背景下又再次加大，如果人民幣升值無疑將打擊尚未完全好轉的出口。
中金最新報告指出，2010年人民幣兌美元升值幅度為3%～5%，最初時間點可能在3月份。瑞銀證券首席經濟學家汪濤預測監管層將繼續鼓勵境外直接投資，尤其是對資源和能源領域的投資，并逐步放寬境外證券投資；在2010年下半年重新開始讓人民幣升值。
矛盾4經濟過熱與硬著陸
我國政府2009年的基建大投資及鼓勵購房購車的信貸政策令2009年四季度國內生產總值(GDP)環比折年率為11.3%。中國經濟目前的一些產能已捉襟見肘——汽車業出現加班現象，工廠正在超負荷運轉。同樣的瓶頸問題出現在了電力、煤炭甚至制鋁和鋼鐵行業。
“主要工業部門的過剩產能一直在快速減少。”高盛在最近的一份報告中寫道。“之前過熱的部門現在更熱了，經濟過熱為通脹上升打下根基。”經濟學家郞咸平對記者說。
政府于今年采取二套房貸款首付必須四成，開發商買地首付得五成等新政。但龔方雄擔心的是，一旦房地產“成功”被打壓，中國經濟即有可能發生硬著陸的風險。
對此，市場人士建議放開對能源等部門的壟斷，分流過熱資金，同時大力發展廉租房。
政策動向
均衡成信貸調控關鍵詞
據新華社電在去年年初出現的信貸井噴格局如今有所隱現。新年第一周我國銀行新增信貸超過6000億元，前兩周則突破萬億元大關，盡管之后銀行通過調節信貸投放節奏，新增規模有所下降，但今年一月份我國銀行新增信貸繼續井噴、再次觸及高位已無懸念。
分析人士認為，未來商業銀行將更加注重把握信貸節奏，信貸均衡投放將成為今后一段時間上至央行、銀監會，下至金融機構不斷提及的關鍵詞。
“監管層提及的今年7.5萬億元新增貸款規模雖比去年有所減少，但仍是一個相當高的數字。”交行首席經濟學家連平說。央行有關人士日前也指出，當前要保持貨幣信貸合理充裕，引導金融機構均衡投放，不能多給也不能少給，減少新增信貸在月度、季度間的不合理波動。
去年一季度我國銀行新增貸款4.6萬億元，占全年總量的四成之多，激增的信貸一方面容易帶來市場流動性偏多局面，另外，去年前高后低、突擊放貸的不均衡格局，也助推了通脹預期的積聚，形成了市場資產價格的劇烈波動。(陳海玲)
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