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一季度央行不對稱加息壓力上升 利于平抑信貸
中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn  2010 年 01 月 28 日 
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鑒于CPI環(huán)比和同比增速上升趨勢增強(qiáng),我們認(rèn)為,人民幣加息壓力明顯上升。考慮到存款利率上調(diào)時(shí)機(jī)先成熟,而貸款利率上調(diào)的條件尚未成熟,我們預(yù)期首次加息可能以不對稱方式進(jìn)行,即先上調(diào)存款利率0.27個(gè)百分點(diǎn),而貸款基準(zhǔn)利率可不上調(diào)。

如果央行使用這種不對稱加息手段,將有利于達(dá)到三方面的政策目標(biāo):一是有利于體現(xiàn)中央經(jīng)濟(jì)工作會議穩(wěn)定通脹預(yù)期的政策精神;二是企業(yè)微觀層面的復(fù)蘇不會受到明顯抑制;三是對于銀行來說,不對稱加息屬于收窄利差的調(diào)控手段,如果啟用,將有利于引導(dǎo)銀行按照風(fēng)險(xiǎn)對貸款利率進(jìn)行定價(jià),平抑放貸動(dòng)能。

存款基準(zhǔn)利率上調(diào)時(shí)機(jī)成熟

2009年12月份居民消費(fèi)物價(jià)(CPI)同比漲幅已上升至1.9%,我們預(yù)計(jì),2010年1月份開始,CPI同比漲幅將高于2%,年中可能高于4%,而當(dāng)前一年期存款利率為2.25%,為避免出現(xiàn)負(fù)利率現(xiàn)象,存款基準(zhǔn)利率面臨小幅上調(diào)壓力。

當(dāng)前,居民物價(jià)滿意度持續(xù)下降,通脹預(yù)期持續(xù)上升,中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出要穩(wěn)定通脹預(yù)期,而提高存款基準(zhǔn)利率屬于穩(wěn)定居民通脹預(yù)期的重要手段之一。中國人民銀行儲戶調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,2009年四季度,城鎮(zhèn)居民物價(jià)滿意指數(shù)為28.2%,較上季下降1.3個(gè)百分點(diǎn),已經(jīng)連續(xù)第三個(gè)季度下滑。其中,46.8%的居民認(rèn)為目前物價(jià)“高,難以接受”,比上季增加1.6個(gè)百分點(diǎn);未來物價(jià)預(yù)期指數(shù)為73.4%,比上季提高6.6個(gè)百分點(diǎn),2009年以來持續(xù)走高。

有利于平抑信貸增速

目前來看,企業(yè)產(chǎn)能過剩壓力仍然較大,貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)時(shí)機(jī)還不是很成熟。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2009年四季度,我國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率81.5%,仍然低于2008年前三季度84%的水平。

在2009年12月22日的“2009中國金融論壇”上,中國人民銀行周小川行長指出了存款準(zhǔn)備金率在對沖雙順差環(huán)境下過剩流動(dòng)性的作用,同時(shí)也指出,要對利差進(jìn)行一定調(diào)控,以引導(dǎo)銀行防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。目前,上調(diào)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)程已經(jīng)在1月18日正式啟動(dòng)。

根據(jù)相關(guān)報(bào)道,今年1月份前兩周人民幣新增貸款可能已突破1.1萬億元。這表明銀行信貸擴(kuò)張沖動(dòng)過強(qiáng),需要進(jìn)行一定調(diào)控,以強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識。而央行如果采取上調(diào)存款利率,暫不上調(diào)貸款利率的不對稱加息,則將收窄銀行貸存款利差,從而有利于強(qiáng)化銀行的貸款利率風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制。(廣發(fā)證券宏觀研究員 劉朝暉)

來源: 證券時(shí)報(bào)

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