近來能源、汽車產業(yè)的四宗大型并購已成業(yè)內關注的焦點。一個想收購海外優(yōu)質資產，卻被無情拒絕，另一個可能拿來不良資產，最寬容的評價是“財務虧，戰(zhàn)略贏”。最為敏感之處還在于，這些大宗并購涉及到能源資源，一定程度上也體現了國家戰(zhàn)略。
事件一
解約中鋁 “兩拓”結盟
上周末,力拓、必和必拓、中鋁3家公司同時發(fā)布公告。力拓集團董事會已撤銷對2009年2月12日宣布的雙方戰(zhàn)略合作交易,并將依據雙方簽署的合作與執(zhí)行協議向中鋁支付1.95億美元的“分手費”。
此外,力拓集團將通過配股籌集約152億美元資金——按每40股配發(fā)21股的比例配售,力拓股份公司的配股價為每股14英鎊,籌集資金約合118億美元；力拓有限公司的配股價為每股28.29澳元,籌集資金約合34億美元。
[點評]談判拖沓、國企身份有誤解
這項拖了4個月的談判最終以失敗告終。要分析中鋁與力拓的交易何以失敗，首先就要考慮二者最初簽署協議的目的。對力拓而言，答應中鋁注資的最重要目的就是解決自身面臨的近400億美元的巨額債務問題，其中包括今年10月份到期、需要現金支付的89億美元債務。
而國際金融市場風云變幻，在4個月的時間內能發(fā)生太多的事情：在簽約當時，可轉換債券對股票有很高的溢價，可是，在交易公布后的三個多月時間里，國際主要金屬產品的價格均有所反彈，礦業(yè)市場出現回暖趨勢。當前力拓英國公司每股價格在30英鎊左右(約合48美元)，已超過協議中可轉換債券A部分的價格。力拓股價大幅走高，導致交易條款對力拓來說顯得不太劃算。
盡管目前是走出去的好時機，但歐美國家對中國收購的警惕也在不斷加深。 “中國在海外并購方面明顯缺乏經驗。 ”長江商學院金融學教授周春生認為，包括聯想、TCL、海爾、中海油等在內的中國企業(yè)巨頭都沒有特別好的成功案例。聯想收購IMB一直被國人看好，但實際情況很糟糕，目前已經虧損了幾億美元。
事件二
中石油收購金額謹慎
日前，國內石油業(yè)老大中國石油也宣布，將以總價約為14.7億元新元 (約合人民幣69.4億元)收購一家在新加坡上市的私營能源股份公司。中石油在公告中稱，其收購的目的是“擬將其建立為執(zhí)行國際戰(zhàn)略的平臺”。公告稱，此次交易的現金對價為每股6.25新元，比新加坡石油公司5月22日的收市價5.04新元溢價約24.0%。
中石油的此番并購金額顯得非常謹慎。根據新加坡法律，一旦收購方收購了上市公司30%以上的股權，那么收購方就必須向剩余股份發(fā)出收購要約。這也就意味著，一旦該收購獲得交易雙方監(jiān)管部門的通過，則中石油必將對新加坡石油公司54.49%的剩余股權發(fā)出收購要約。
[點評]財務虧、戰(zhàn)略能否贏
中信建投石化行業(yè)分析師趙獻兵表示，中石油此舉更是從戰(zhàn)略投資角度考慮，不過以財務投資角度來看，中石油高溢價確有買高嫌疑。新加坡石油公司2008年財報顯示，公司上一年度凈收入出現大幅虧損，公司凈收入和每股收益都已經被腰斬。在金融危機不斷加深大背景下，單純從財務投資來看中石油這筆投資的確有買高之嫌。
不過相關分析師表示中石油此舉更具戰(zhàn)略意圖。趙獻兵表示，戰(zhàn)略投資才是中石油考慮的重要原因，新加坡煉油公司的日產能為28.5萬桶，有可能將該煉廠生產的油品運往資源緊缺的中國南方地區(qū)，加大在南方地區(qū)的成品油市場占有率，這與中石油布局南方市場的政策遙相呼應。
東北證券認為，中石油此舉還有問鼎石油期貨定價權之意，因為新加坡的原油期貨交易所具有世界影響力，中石油收購新加坡石油公司，可以緩解始終不能參與石油定價的尷尬處境。
事件三
中石化欲購油氣公司
最新消息，中國石化正準備以最高80億美元的價格競購加拿大油氣公司。該消息稱，包括中石油與中海油也將有意參與Addax公司交易，但其間會由政府協調選擇一家出面。估計大約在月底時，中石油和中海油還計劃以40億美元競購業(yè)務重點為非洲的獨立油氣公司Kos-mosEnergyLLC的主要資產。
Addax公司是加拿大一家石油公司，在多倫多和倫敦兩地上市，其資產主要在伊拉克和尼日利亞等國，并擁有伊拉克庫爾德地區(qū)的勘探許可權。Addax公司2009年預算總資本支出為16億美元，預算開發(fā)資本支出12.51億美元，其中68%將投向尼日利亞，27%投向加蓬，5%投向伊拉克。
[點評]參股獲取資源難度不小
近年來中國三大石油公司已涉足多起海外收購業(yè)務。 2008年，中國石油企業(yè)完成5起海外油氣資產交易，涉及金額48億美元。在短短幾年時間內，我國石油企業(yè)已運作了多起大型公司并購。
從業(yè)務實力來看，近年來三大石油通過實施走出去戰(zhàn)略，已經初步形成了海外油氣投資、國際工程技術服務和國際貿易一體化發(fā)展格局。截至2008年底，三大石油企業(yè)海外業(yè)務已經遍及全球50多個國家和地區(qū)，已擁有海外油氣項目100多個。自去年底以來，中石油與中石化的重大海外收購項目共4起，涉及金額已逾160億美元，若此次中石化收購成功，則將增加至240億美元。
但分析人士認為，由于西方石油公司在中東地區(qū)的巨大優(yōu)勢，中國公司要想擠進科威特、沙特等國難度很大。因此采取參股控股海外的石油公司，是中國油企獲取中東油源的一個可行的方式。( 崔燁 王毅鵬 李偉)
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