四、吸取歷史經驗，努力實現“保增長、控風險”
2009年我國經濟保持快速增長、金融保持平穩運行所面臨的國際和國內困難較多，而通貨膨脹壓力較2008年明顯減輕，甚至存在通貨緊縮的可能。經濟增長過快下滑和金融風險上升將成為金融調控面臨的主要問題，金融調控的目標應由“保增長、控通脹”轉變為“保增長、防通縮、控風險”。
在對抗經濟減速和金融風險方面，我國有歷史經驗可資借鑒。受1997年亞洲金融危機的沖擊，我國經濟曾在1998-2000年出現通貨緊縮和金融風險嚴重的復雜局面。對比1997年亞洲金融危機后的中國和當前全球金融風暴襲擊下的中國，從現象上看，兩者非常相似。不過，當前的全球金融風暴破壞力和對我國的沖擊要遠大于1997年亞洲金融危機，我國自身應對危機的能力和條件較當年要好。在金融層次主要體現為：一是我國有著1.95萬億美元巨額外匯儲備，應對金融危機和調節國際收支失衡的能力較強。二是我國銀行體系更加健康，多數商業銀行已經實現股份制改造和上市，資本較為充足，不良資產較少。據銀監會統計，截至2008年6月末，資本充足率達標的商業銀行為175家，達標銀行資產占商業銀行總資產的比例為84.2%。12月末境內商業銀行不良貸款率僅為2.45%。三是經過亞洲金融危機的洗禮，金融調控在應對危機和化解通縮、金融風險方面積累了一定的經驗。
1．貨幣政策將進一步寬松，為擴大內需創造條件
11月5日國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，提出“當前要實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺更加有力的擴大國內需求措施。” “從緊”的貨幣政策轉為“適度寬松”。為應對通貨緊縮，進一步擴大內需，預計2009年央行還會繼續加大貨幣政策的放松力度。一是為支持擴大內需，增加貨幣供應和信貸投放；二是通過降息和下調存款準備金率等措施來保證銀行體系流動性充分供應和引導市場預期；三是充分發揮信貸政策的結構調整功能，通過窗口指導引導貸款投向，促進經濟結構調整。
為擴大內需，11月5日國務院常務會議提出了到2010年底向保障性安居工程建設、農村基礎設施建設、鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設等投資4萬億的計劃。在外資萎縮，民資不振的情況下，大規模的投資建設需要依靠財政和信貸資金的支持。為了配合政府投資，需要信貸投放加快增長。但需要看到，在國際經濟金融形勢風云突變、國內經濟景氣度大幅下降，企業經營狀況日益艱難的情況下，銀行體系的金融風險也在加大。金融調控要保增長，也要防風險，需要統籌考慮支持經濟增長和防范金融風險的關系，要在放松銀根的同時，加強對商業銀行信貸風險的管控。
考慮到2009年經濟增速將延續回落態勢，CPI漲幅也將低于2008年，結合貨幣流通速度因素，預計2009年M2同比增速將達15%左右，據此進一步推算人民幣貸款全年為4.3萬億左右。
3．信貸政策繼續堅持“有保有壓”，達到“調結構、促轉型”目的
為“保增長”信貸政策要逐步放松直至取消對商業銀行信貸投放的總量控制，同時要堅持總量微調與結構優化相結合的原則，貫徹落實“區別對待、有保有壓”的方針，達到促進產業結構升級、經濟結構調整和經濟增長方式轉型的目的。具體而言，要繼續限制對高耗能、高排放和產能過剩行業劣質企業的貸款；貫徹落實黨的十七屆三中全會精神，加大對“三農”的信貸支持；保證汶川地震災后恢復重建的貸款需求；保證中小企業、服務業、自主創新、節能環保等的信貸支持力度；保證對居民購買用于自住的普通商品住宅和經濟適用房的信貸支持力度，適度發展個人消費信貸業務；積極配合財政政策，加大對基礎設施貸款力度，保證國債項目的貸款需求。
4．從減輕企業財務負擔、穩定房地產市場角度考慮，應繼續降息
降息可以降低企業的融資成本，提高企業的投資能力和生產積極性，幫助企業走出經營困境，刺激投資和消費需求。此外，降息對減輕購房貸款人的利息負擔，對維護房地產市場信心和穩定也有一定作用。2009年我國具備降息的時機和條件。為阻止經濟進一步下滑，美國聯邦儲備委員會12月16日決定將聯邦基金利率降到歷史最低點，從目前的1%下調到0-0.25%區間。日本央行也隨后跟進，12月19日宣布，從即日起將銀行間無擔保隔夜拆借利率從目前的0.3%下調至0.1%。這意味著美國和日本都已經進入“零利率”時代。為防止金融危機失控、刺激經濟增長，2009年世界主要國家仍將集體處于“降息”周期。而我國國內通脹警報解除，面臨通縮風險，也為降息釋放出空間。盡管目前一年期存款基準利率距離歷史最低水平只有一步之遙，一年期存款基準利率2.25%僅高于歷史最低水平（1.98%）0.27個百分點，一年期貸款基準利率5.31%則已處于歷史最低水平，但非常時期需要非常政策，2009年存貸款基準利率仍將多次下調，我國2009年將迎來“超低利率”時代。預計2009年央行可能繼續降息3-4次，每次降息幅度為0.27個百分。其中，可能會有不對稱加息，如存款利率不調，貸款利率下調。
5．準備金率下調和公開市場操作相結合，保證銀行體系流動性平穩
最近兩年我國法定存款準備金率頻繁上調，主要是為應對外匯占款的過快增長，在外匯占款造成銀行間流動性過多的情況下，通過上調存款準備金率來控制和吸納國多的流動性。除準備金工具外，發行央行票據等公開市場操作也是對沖外匯占款的有效手段。2008年6月份以來外匯儲備和外匯占款過快增長的勢頭已經開始改變，熱錢有撤離中國的苗頭。在全球金融風暴的沖擊下，2009年我國出口將面臨困境，外資流入減少，貿易順差和FDI增長也將放緩。2009年國際收支“雙順差”規模的下降將促使外匯占款增長繼續放緩。隨著外匯占款帶來的流動性投放減少，我國公開市場操作壓力將減輕，保持高水平存款準備金的必要性也將不存在。屆時可繼續減少央行票據的發行規模，甚至擇機停止央票發行。為保證銀行體系流動性平穩，還需要進一步下調法定存款準備金率。另外，保持過高水平的存款準備金，不利于商業銀行放貸，從放松信貸的角度出發也應下調存款準備金率。預計2009年存款準備金率也將多次下調，累計下調幅度可達4-5個百分點。
6．放慢人民幣升值步伐
美元走勢是影響人民幣匯率走勢的關鍵因素。作為人民幣匯率所參考的一籃子貨幣中最重要的組成部分，美元和人民幣匯率之間存在負相關的變化趨勢。當美元走軟時，人民幣面臨對美元加快升值的要求；美元走強時，人民幣對美元升值步伐將相應放慢，甚至轉向貶值。2008年7月中旬以來，美元出現弱轉強，走出一波快速升值的行情。這一方面是由于在次貸危機引起的全球金融風暴中，美元逐漸成為國際資本的“安全港”，大量資金開始逃向美元資產。另一方面也是由于美國也需要強勢美元。隨著2001年以來美元持續走貶，美元金融霸權的地位已經開始有所動搖，美元繼續貶值也不利于美國政府發行國債來拯救金融體系和金融市場。從目前的全球金融風暴的發展態勢來看，從美國解決金融危機和經濟衰退的需求來看，世界還離不開美元、美國更離不開美元。在全球金融市場風險偏好顯著降低的背景下，美元作為較安全的金融資產可能仍將成為資金追逐的對象。2009年美元出現持續走強的可能性較大。
在美元走強的同時，為避免人民幣對歐元等非美貨幣出現大幅升值，應放慢人民幣對美元升值的步伐。此外，考慮到保中國實體經濟增長、防范熱錢撤離中國加大金融風險的需要，人民幣對美元升值步伐都不應再加快。預計2009年人民幣對美元升值步伐將較前期明顯放慢，人民幣對美元甚至會出現階段性貶值，2009年全年人民幣對美元波動幅度在-1%～1%之間。（國家信息中心預測部 李若愚）
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