過(guò)熱驟冷致危機(jī)
越南經(jīng)濟(jì)從“朝氣蓬勃”變?yōu)椤安∧Юp身”僅僅用了半年時(shí)間，讓人不能不感到震驚，究竟是什么力量推動(dòng)了它走向深淵？國(guó)內(nèi)的專(zhuān)家學(xué)者判斷，“越南病”的最大病根還是過(guò)熱，加上國(guó)際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的巨變，使次貸危機(jī)后遺癥在全球分工體系的最弱一環(huán)中爆發(fā)了出來(lái)。
越南央行最近公布的數(shù)字顯示，越南2007年的外匯儲(chǔ)備為200億美元。國(guó)際貨幣基金估計(jì)今年越南的外匯儲(chǔ)備將達(dá)到236.億美元。越南經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的一個(gè)直接原因就是投資過(guò)高，有數(shù)字顯示，2002～2006年越南投資占GDP比例依次為33.2％、35.4％、35.5％、35.6％和35.7％。由于越南原有的基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)設(shè)備都比較落后，高投資必然導(dǎo)致其進(jìn)口增長(zhǎng)過(guò)快，從2002年以來(lái)經(jīng)常項(xiàng)目收支便一直是逆差，且逆差額從2002年的5.98億美元上升到2007年的67.22億美元，占GDP比重從1.7％上升到9.6％，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)2008年該項(xiàng)比例將上升到13.6％，而1997年泰國(guó)爆發(fā)貨幣危機(jī)時(shí)其經(jīng)常項(xiàng)目赤字占GDP的比例為6.5％。
此時(shí)，被過(guò)去幾年良好勢(shì)頭沖昏頭腦的越南政府仍不愿意采取緊縮性貨幣政策來(lái)抑制投資過(guò)熱。今年年初的達(dá)沃斯會(huì)議上，越南高層不顧國(guó)內(nèi)高通脹苗頭，大談其“超印趕中”的擴(kuò)張策略，不愿為已經(jīng)過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)降速。待3月份越南盾貶值苗頭已成，越南竟然“自殺般”地連續(xù)擴(kuò)大了對(duì)美元的匯率浮動(dòng)區(qū)間至每日2％并指令央行托市購(gòu)買(mǎi)不斷涌入的美元，從而令流動(dòng)性暴增。泛濫的流動(dòng)性不僅給了熱錢(qián)足夠的獲利退出空間，還直接推升了通脹。
中國(guó)企業(yè)海外發(fā)展中心主任、美國(guó)格林證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫飛教授認(rèn)為，輸入型通脹是越南經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的導(dǎo)火索。越南的危機(jī)是內(nèi)部因素和外部因素共同造成的，但核心是由于它的基本面問(wèn)題，已經(jīng)處于貨幣危機(jī)、金融危機(jī)的邊緣，只不過(guò)目前還沒(méi)有大規(guī)模地爆發(fā)，一旦政府措施不力，導(dǎo)致越南居民對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的信心崩潰，金融危機(jī)一觸即發(fā)。
國(guó)泰君安金融行業(yè)研究員章秀奇認(rèn)為，越南通脹失控的主要?jiǎng)恿?lái)源于國(guó)內(nèi)對(duì)通脹預(yù)期的高漲、過(guò)剩的流動(dòng)性和強(qiáng)勁的內(nèi)需。越南通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的傳導(dǎo)順序是：通脹上升—政策緊縮—需求下降—經(jīng)濟(jì)增速放緩。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩伴隨貨幣緊縮，將會(huì)把負(fù)面影響傳遞至金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，進(jìn)而影響到銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債表，投資者開(kāi)始懷疑整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。越南特殊的地方在于其經(jīng)濟(jì)基本面比較脆弱，存在政府財(cái)政赤字和貿(mào)易逆差，這時(shí)投資者的擔(dān)心加劇，資產(chǎn)加速被拋售，資金開(kāi)始流出該國(guó)，貨幣貶值，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化。
孫飛教授進(jìn)一步認(rèn)為，越南經(jīng)濟(jì)體比較弱小，2007年GDP僅700.22億美元，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱。最容易受到美國(guó)次貸危機(jī)后美元貶值的影響。與此同時(shí)，越南為了控制已經(jīng)高企的通脹，開(kāi)始大幅度收緊銀根，越南中央銀行將基本利率一次性調(diào)高了325個(gè)基點(diǎn)，從8.75％上升到12％，使企業(yè)貸款緊張，資金斷鏈，無(wú)法生存。就在越南通脹惡化之際，美聯(lián)儲(chǔ)又發(fā)出不再降息通知，相當(dāng)于對(duì)游走在外的國(guó)際熱錢(qián)發(fā)出號(hào)召，熱錢(qián)在越南經(jīng)濟(jì)不好和美元走強(qiáng)的雙重刺激下撤離，短期內(nèi)的流動(dòng)性危機(jī)自然無(wú)法避免。（江南）
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