交通銀行總行高級經濟師 宋方
中國目前的經濟增長具有體制轉型、城市化、人口紅利、消費結構升級以及加入WTO以后對外貿易“爆炸式”增長等基本因素支撐，這些因素均是支撐經濟增長的中長期因素，因此，在保持穩定的前提下，中國經濟在一個時期里保持較快的增長具有一定的客觀必然性。
2008年，推動經濟增長的基本因素不會發生根本性的轉變，投資仍將會維持在20%以上的增速，出口將會保持25%左右的增幅，而隨著居民收入以及政府公共開支增長、保障體系惠及更多低收入群體。同時，加上奧運經濟的帶動，社會消費將較2007年更趨活躍，消費對經濟增長的推動作用將較2007年更加增強。投資、出口及消費“三駕馬車”繼續維持較強增長勢頭，將確保2008年我國國民經濟繼續運行在一個快速發展的軌道之上，GDP增長預計將維持在11%左右的較高增速。
猜想之一：A股市場總體上仍將保持活躍，公司債券市場發展加快，直接融資市場發展對傳統商業銀行資產負債業務形成持續沖擊。
隨著經濟金融體制改革的不斷深入，資本市場建設不斷完善，各種體制機制性障礙不斷被打破，也為資本市場發展逐步掃清了各種體制性障礙。今年1-9月份，國內A股市場融資總額達4779億元，占同期金融機構人民幣貸款投放的14.19%；債券發行量較去年同期大幅增加，同比增長74.0%，其中，企業短期融資券發行2580.7億元。股票融資與短期融資券兩項合計占新增貸款的21.9%，包括股票和債券市場在內的直接融資市場呈加速發展之勢。就基本面分析而言，2008年我國股市總體上將繼續保持活躍。作為現代市場經濟體系中金融市場重要一環的公司債券市場將是我國未來幾年直接融資市場下一個重點發展的領域。今年8月14日，中國證監會正式頒布實施了《公司債券發行試點辦法》，可以預期，2008年我國企業債券市場也將會有較大的發展。包括股市、債市在內的直接融資市場的發展，不僅將持續分流銀行存款、影響商業銀行的負債業務，并且，還將從商業銀行傳統信貸市場分流優質客戶、尤其是大型公司客戶，沖擊商業銀行的資產業務。
猜想之二：人民幣匯率浮動范圍進一步擴大，人民幣對美元匯率升值快于2007年。加快匯率體制改革、允許人民幣匯率更大幅度地浮動，最終建立基于市場需求基礎之上的有管理的自由浮動匯率體制是我國經濟金融體制改革的目標之一。
一方面，由于我國出口貿易的迅速增長，對外貿易摩擦日益增加，匯率問題已經成為貿易伙伴關注的焦點，由此對我國對外貿易長遠發展所造成的影響越來越大，低匯率帶來的出口“紅利”逐漸被由此所產生的各種負面作用所抵消。此外，為消解次貸危機對美國經濟的負面影響，美聯儲已經連續兩次降息，美元處于降息通道，而人民幣在可預見的未來短期內仍將處在升息通道，利率走勢的一抑一揚反向運行，也進一步加大了人民幣的升值壓力，擴大人民幣對美元浮動范圍、人民幣在可控的范圍內加速升值已是大勢所趨，同時也是匯率體制改革和保持我國對外貿易可持續發展的客觀要求。
另一方面，隨著我國經濟發展、經濟實力日益增強，國家對于在市場經濟條件下匯率的調控逐步積累起一定的經驗。同時，2-3年的過渡期也使我國外貿企業對于幅度更大的匯率浮動的適應和自我調節能力逐步增強，加快匯率體制改革的條件逐步具備。因此，未來兩年，人民幣匯率浮動幅度將持續擴大，人民幣有加速升值的趨勢。預計2008年人民幣對美元匯率升值的幅度將大于2007年。
猜想之三：流動性過剩、投資增長過快、環境與資源壓力持續加大以及通脹壓力抬頭仍然是宏觀經濟運行中的主要矛盾。
當前階段，我國經濟社會的迅速變化，在促進經濟快速發展的同時，也帶來了諸多新的問題。受到經濟發展歷史階段自身規律的制約以及體制性因素的影響，目前我國宏觀經濟運行中存在的經濟增長速度偏快、部分行業如房地產業過熱，環境與資源壓力加大，通脹顯現，國際收支順差過大、外匯儲備增長較快，由此引起資金流動性調節壓力持續增長，以及區域經濟發展不平衡、居民收入差距持續拉大，等等。這些問題的出現也帶有一定的必然性和長期性，短期內難以從根本上予以消除，上述問題仍然是2008年我國宏觀經濟運行中必須要繼續給予高度關注并著力予以克服的主要矛盾。
目前，中國經濟運行中存在的各種問題中最需要引起警覺的是通脹壓力持續抬頭，延續多年的經濟“高增長、低通脹”局面有演變成“高增長、高通脹”的趨勢，如果不能有效地遏制通脹的上升，則有可能危及經濟社會發展與穩定的全局。下半年以來，有關部門采取了一系列調控措施，取得了一定的效果，納入CPI統計范圍的一些消費品價格有所回落企穩，三季度CPI同比上升6.2%，較二季度末的6.5%略有下降。但是，價格上漲具有一定剛性，并且，導致物價上漲的內在因素并未徹底消失。據央行統計數據，三季度末，我國糧食價格、煤以及大部分有色金屬等能源原材料價格上漲明顯。同時，國際市場原油價格創新高并維持高位震蕩。隨著步入年底消費旺季，四季度消費物價指數預計仍將會維持在6%以上的較高漲幅。目前經濟運行的態勢以及眾多外部因素，增加了明年價格走勢的不確定性，CPI走勢仍不容樂觀，預計2008年CPI同比漲幅仍將會維持在較高位運行。
猜想之四：宏觀調控仍需保持較大力度，“適度從緊”仍然是2008年貨幣政策的主基調。
鑒于當前及未來一個時期我國宏觀經濟運行的基本趨勢，為確保經濟社會的長期穩定發展，進一步提高發展質量，2008年，政府有必要繼續保持宏觀調控的力度。在這樣的背景下，防止經濟發展轉向過熱、遏制通脹上升依然是2008年央行貨幣政策的主要目標，“適度從緊”仍然是2008年央行貨幣政策的主基調。央行和監管部門將會繼續交替使用存款準備金率、債券回購、利率、公開市場操作、定向票據等貨幣政策工具以及窗口指導等形式，對商業銀行的資金流動性和信貸投放進行調控，保持商業銀行信貸的適度增長。
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