今年第二季度中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)11.9%，是1995年以來(lái)增長(zhǎng)最快的一個(gè)季度。在這之前，今年第一季度和去年經(jīng)修正后的GDP增長(zhǎng)速度都達(dá)到了11.1%。中國(guó)政府發(fā)布了經(jīng)濟(jì)有可能“從偏快轉(zhuǎn)向過熱”的警告，超預(yù)期的增長(zhǎng)引發(fā)了新一輪關(guān)于經(jīng)濟(jì)是否過熱的爭(zhēng)論。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟以多快的速度增長(zhǎng)才是合適的呢？對(duì)這個(gè)問題的回答需要從根本上了解中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的嚴(yán)格定義是——在不引發(fā)顯著通貨膨脹的前提下，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體能夠保持的最快的增長(zhǎng)速度。由于估計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)潛力需要一系列復(fù)雜的假設(shè)，因此我們代之于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)進(jìn)行分析。
我們所作的簡(jiǎn)單經(jīng)驗(yàn)估計(jì)表明，中國(guó)的增長(zhǎng)趨勢(shì)在過去的15年中發(fā)生了明顯的變化。這主要是由于在1992至2006年間的兩次結(jié)構(gòu)性變化引起的，即1997年的亞洲金融危機(jī)和2001年末中國(guó)加入WTO。在亞洲金融危機(jī)之前，中國(guó)GDP的平均增長(zhǎng)趨勢(shì)為每年10.1%；1997年的金融危機(jī)大大放緩了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，使之平均下降了1.8個(gè)百分點(diǎn)到8.3%；中國(guó)加入WTO掃除了金融危機(jī)的負(fù)面影響，將增長(zhǎng)趨勢(shì)又重新抬升至10.2%的水平。
從“單引擎”到“雙引擎”
自去年以來(lái)，11%以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯高于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)，投資和出口的快速增長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雙引擎。
從下圖可以看出，在上世紀(jì)90年代初期，投資是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)惟一的驅(qū)動(dòng)力，大量的投資不斷發(fā)生，以填補(bǔ)需求和供給之間的缺口；出口雖然保持較快的增長(zhǎng)，但遠(yuǎn)遜于投資的增速。然而，90年代中期開始的政策緊縮以及隨后的亞洲金融危機(jī)，造成了中國(guó)內(nèi)外部需求的疲軟，通貨緊縮抑制了投資的快速增長(zhǎng)。投資年增長(zhǎng)率在1992-1994年期間曾經(jīng)高達(dá)45%，而后在1995-1996年降至16%，并在1997-2002年進(jìn)一步縮減至11.3%的水平。
資料來(lái)源：CEIC數(shù)據(jù)公司和花旗銀行估計(jì)。
2001年中國(guó)加入WTO，中國(guó)獲得了更為廣闊的國(guó)際市場(chǎng)。得益于巨大的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)，2003-2005年間中國(guó)的出口增長(zhǎng)率飆升至超過30%的水平，是前一時(shí)期的兩倍以上。外需的強(qiáng)勁增長(zhǎng)為投資增長(zhǎng)創(chuàng)造了新的空間，使投資增長(zhǎng)率從1977-2002年的平均10%左右回升至25%以上，通貨緊縮的壓力隨著CPI指數(shù)的回升而解除。自2003年開始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)同時(shí)受到出口和投資雙引擎的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)，步上了接近于增長(zhǎng)趨勢(shì)的增長(zhǎng)通道，GDP增速?gòu)耐ㄘ浘o縮時(shí)期的8.4%大幅提升到2003-2005年間的10.2%。
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