當前中國的宏觀調控已經取得明顯成效。但由于經濟形勢的變化，人們對宏觀走勢與調控機制又提出了新的不同意見。怎樣看待這些分歧意見，對下一步宏觀調控和中國經濟的長期發展有重要意義。
引起本輪宏觀調控的重要原因之一是物價持續上升。如果說本輪宏觀調控在控制投資膨脹方面已見顯效，在控制物價上漲方面似乎還不能說取得了成功：直到8月份，中國CPI（消費者物價指數）已經連續3個月處于5％以上的水平。如果物價繼續上漲，則必須實施更加嚴厲的宏觀緊縮政策。
糧價10月將明顯回落
物價是否會繼續上漲，主要看推動物價上漲的因素是否會繼續加強。目前的推動因素主要有兩個：一是糧價上漲，二是進口原油價格上漲。
國內方面，由于2003年以來中央出臺了一系列扶持糧食生產的措施，夏糧已獲豐收，秋糧豐收在望。國內的糧食供求平衡情況將出現明顯改善。
國際方面，據國際糧農組織預測，今年全球谷物產量將從上個糧食生產年度的18.7億噸增加到本生產年度的21.3億噸。而國際谷物可貿易量一般為總產量的10％，即今年國際市場的谷物貿易量可增加2600萬噸。由于全球糧食供給增加，國際市場糧價也會下跌。中國2004年的糧食進口估計可達2000萬噸左右。
糧價上漲這個自2003年以來最主要的漲價推動因素，目前已是強弩之末。糧價應該在今年秋糧上市后的10月份明顯回落，因此預測物價會繼續上漲是沒有根據的。
油價最遲在明年回落
從進口原油價格方面看，紐約商品交易所輕質原油期貨價格10月1日首次突破每桶50美元，而歐佩克油價9月28日更是達到迄今單日最高油價——每桶43.54美元。國際油價自年初以來已經上漲了60％，而自2001年末以來已經上漲了120％。國際油價上漲已經帶動了一系列國際初級產品和原材料價格上升，也成為自去年以來推動中國國內上游產品漲價的重要原因。
但首先必須看到，目前國際油價的上漲在很大程度上是被投機因素推動的，因為即便是中國等國的石油進口需求明顯上升，國際石油供求格局目前實際還是供大于求。國際能源總署數據顯示，目前全球石油日產量為8360萬桶，而需求量只有8150萬桶，產大于需為2.6％。
為平抑國際油價過度上漲，9月14日沙特和科威特作出了在10月份分別每天增產80萬桶和20萬桶原油的決定。這將進一步增大供過于求的情況。而且，發達國家自2003年以來增加石油儲備的工作目前也告一段落，已分別到達石油儲備的歷史高峰。所以，除非發生大的國際動蕩，例如去年的伊拉克戰爭，國際油價至少在明年將呈現顯著回落趨勢，我個人估計可能會回落到每桶35美元。
更應關注5年內“通縮”
由于糧價和油價從趨勢看都會走低，估計今年中國CPI漲幅應在4％上下，而明年則可能落到3％以下甚至更低。
還應注意的是，中國目前的物價上漲，具有極明顯的結構性特征，即越靠近上游產品物價漲幅越大，而靠近下游產品則恰恰相反。例如，剔除食品價格后，工業品的價格漲幅只有1％。許多工業消費品的價格今年以來不僅沒有上漲，反而在下降，例如汽車和通信產品。這說明，工業品價格上漲更多的是反映在各工業部門和產業間的利潤再分配。全社會由此調整產業比例，以適應由汽車與住宅所帶動的新一輪消費結構變動。因此，上游工業品價格的較大幅度上漲，不會向最終產品顯著傳遞。
從更深一步說，隨著中國市場化的深入，上世紀90年代后半期以來中國居民收入分配差距開始顯著拉開。有分析說明，1996年中國的基尼系數為0.4，目前則已達到0.47。這意味著在居民收入差距拉大的背景下，最終需求將面臨長期不足。
中國的本輪“經濟過熱”主要是被投資需求拉動的。投資在當前是需求，到下一個周期就會變成供給，會使最終需求不足的情況逐步浮現。按投資周期一般有5年時間計算，較明顯的供過于求將可能出現在2008年以前，所以從目前到未來5年中，中國在物價形勢方面極有可能從目前的“通脹”逐漸轉入“通縮”。這是更需要我們關注的問題。
國際先驅導報２００４年１０月１１日
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