在近日上海市銀行同業(yè)工會(huì)主辦的第一屆銀行理財(cái)高峰論壇上，交通銀行(601328)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平接受了記者的專訪。他認(rèn)為，CPI全年漲幅預(yù)測在6.5%左右，從中長期來看，全面通脹的壓力依然存在；17.5%的存款準(zhǔn)備金率仍在商業(yè)銀行可以承受的范圍，不過，20%可能是個(gè)上限水平。
CPI
全年預(yù)計(jì)為6.5%左右
記者：5月份CPI同比上漲7.7%，漲幅比上月大幅回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。這是否預(yù)示著通脹壓力已開始逐步緩解？還是僅僅是一個(gè)階段性的回調(diào)？
連平：現(xiàn)在全面通脹的壓力確實(shí)很大。一方面，從國際上來看，全球通脹的水平明顯提高，另一方面，國內(nèi)勞動(dòng)力成本上升，最近的突發(fā)性事件，如雪災(zāi)、地震等，都對(duì)通脹有影響。但根本的問題在于流動(dòng)性過剩。流動(dòng)性過剩，貨幣供應(yīng)量增多，導(dǎo)致總需求和總供給之間不平衡。總需求過大，前期表現(xiàn)為股價(jià)、房價(jià)大幅上升，之后就表現(xiàn)在整個(gè)商品價(jià)格上。
CPI上漲的水平，下半年會(huì)比上半年低一些。這主要是因?yàn)樯习肽晔艿饺ツ曷N尾因素的影響較大，但7月以后這一因素的影響就逐漸下降，到12月甚至基本消除。另外，下半年食品價(jià)格也會(huì)明顯下降。
由于各種因素的影響，PPI持續(xù)增高，上個(gè)月是8.1%，這個(gè)月估計(jì)還要走高，下半年也不會(huì)低，這會(huì)明顯影響到CPI中非食品類價(jià)格，并加大CPI后續(xù)上漲的壓力。最近兩個(gè)重要影響因素就是成品油和鐵礦石的漲價(jià)，這會(huì)對(duì)下半年的物價(jià)產(chǎn)生直接和間接的影響。因此我們預(yù)測CPI全年漲幅在6.5%左右，而且不排除明年在這個(gè)水平上繼續(xù)往上走。從中長期來看，全面通脹的壓力依然存在。
加息
短期來看時(shí)機(jī)尚未成熟
記者：現(xiàn)在這個(gè)階段，從緊的貨幣政策會(huì)怎樣影響中國經(jīng)濟(jì)的增長？
連平：不應(yīng)理想化地評(píng)價(jià)貨幣政策的執(zhí)行效果，也不要把貨幣政策看成是什么靈丹妙藥，貨幣政策的效力是有限的。
從總體上來看，目前我們的各項(xiàng)指標(biāo)還處在一個(gè)能夠控制的范圍內(nèi)。我國目前的經(jīng)濟(jì)增長速度如果保持在10%以上，CPI如果保持在6%~6.5%的話，那么還是處在一個(gè)相對(duì)可接受的水平。
另一方面，今年經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)該會(huì)適度放緩，可能會(huì)到10%~10.5%，但這是一個(gè)良性的放緩。我不認(rèn)為是出現(xiàn)拐點(diǎn)，今年中國經(jīng)濟(jì)增長下滑到9%以下的可能性不大。
對(duì)于經(jīng)濟(jì)下滑沒必要過多擔(dān)心，因?yàn)橹沃袊?jīng)濟(jì)中長期增長的基本因素依然在發(fā)生作用。只要政策能把握得比較合理，經(jīng)濟(jì)保持一個(gè)穩(wěn)定較高水平的增長還是可以預(yù)期的。最近，世界銀行將今年我國GDP增速預(yù)測從9.4%調(diào)高至9.8%。根據(jù)我們的觀察，主要國際金融機(jī)構(gòu)近五年來對(duì)中國GDP增速的預(yù)測一般都低于實(shí)際值的1至1.5個(gè)百分點(diǎn)。
記者：預(yù)計(jì)下半年存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整情況會(huì)怎樣？
連平：下半年調(diào)整頻率不會(huì)這么高，幅度不可能這么大。如果各方面指標(biāo)都比較平穩(wěn)，那么可能再往上調(diào)整2至3次。
記者：央行加息的可能性有多大？
連平：我國目前各方面指標(biāo)比較理想，有可能進(jìn)一步吸引資金流入；美元利率明顯低于人民幣利率，此時(shí)下調(diào)利率不是好辦法。但是，長期維持負(fù)利率狀態(tài)肯定對(duì)抑制通脹、控制經(jīng)濟(jì)過熱不利，最好還是讓利率為“正”，為抑制經(jīng)濟(jì)過熱創(chuàng)造較好的環(huán)境。短期來看，加息的時(shí)機(jī)尚未成熟。
銀行
利潤仍有望增50%
記者：存款準(zhǔn)備金率連續(xù)上調(diào)是否超出商業(yè)銀行的承受底線？對(duì)其收益影響如何？
連平：確實(shí)，商業(yè)銀行壓力不斷加大，但還在可承受范圍內(nèi)，我覺得18%，甚至20%，理論上都可以承受的，只是壓力更大一些而已，包括流動(dòng)性的壓力和經(jīng)營壓力。
經(jīng)營上的壓力，主要是因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金利息低于貸款利率和投資收益；流動(dòng)性管理壓力在于，存款準(zhǔn)備金調(diào)整的是銀行的整體流動(dòng)性，它影響的是信貸的總量，以及在市場上進(jìn)行投資的資金量。
從銀行業(yè)整體的存貸比和央行票據(jù)持有等情況看，20%的存款準(zhǔn)備金率可能是個(gè)上限水平。如果升至20%，不僅會(huì)影響到商業(yè)銀行的經(jīng)營，而且會(huì)影響到整個(gè)市場。存款準(zhǔn)備金率越高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越大。
不過，從緊的貨幣政策給銀行業(yè)帶來許多不利因素，但是也有很多有利因素，我認(rèn)為銀行今年的整體收入狀況不會(huì)比去年差。
今年信貸緊縮，而信貸需求卻十分旺盛，信貸資金成為緊缺資源，銀行議價(jià)能力明顯提高，貸款利率提高10%~15%是很常見的。也就是說，雖然信貸總量增長不多，但價(jià)格在提高，由此帶來收益也不小。這可以說是緊縮政策的“價(jià)格效應(yīng)”。我們預(yù)測2008年銀行利潤增長可以達(dá)到50%左右。長期來看，銀行作為一種間接融資的機(jī)構(gòu)將在融資結(jié)構(gòu)中地位不斷下降，而直接融資的地位則會(huì)不斷上升。
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