首先，我國新增的外匯儲備仍然很多。數據顯示，截至４月底，我國外匯儲備余額達１７５６６．４億美元，其中４月份增長７４４．６億美元，單月增幅超過今年１月份的６１６億美元，創出單月外匯儲備增長的歷史新高。外匯占款增長成為推動基礎貨幣投放的主導力量。4月份，我國貿易順差為１６６．８億美元，外商直接投資（ＦＤＩ）流入７６億美元。除去當月ＦＤＩ及外貿順差后，簡單計算得出的“不可解釋性外匯流入”達５０１．８億美元。熱錢加速流入已經成為我國流動性過剩的重要動因。

其次，公開市場到期釋放的流動性十分可觀。６月份，公開市場到期釋放的資金為４８７０億元，僅低于２月份到期資金總量，其中到期票據約占七成，為３５６０億元，而到期正回購為１３１０億元。與公開市場操作相比，提高準備金率具有強制性與深度凍結的特點，因此央行在頻繁進行公開操作的同時選擇了繼續上調準備金率。

第三，通脹壓力仍然很大。前4個月我國居民消費價格上漲8.2%，是1996年以來的新高；工業品出廠價格和原材料、燃料、動力購進價格分別上漲7.2%和10.3%，比上年同期提高4.3和6.3個百分點，向下游傳導的壓力加大。央行金融研究所日前發布的分析報告指出，目前宏觀經濟運行的最大風險仍是物價全面上漲?！爱斍柏泿耪呷砸⒆阌诜乐关泿判刨J過快增長，從而為防止全面通脹提供一個偏緊的總需求約束環境，促進物價穩定?！?/p>

此外，由于股市低迷，大量資金轉為銀行存款，銀行體系內流動性進一步增加。

準備金率或繼續上調

達到17.5％這一歷史最高水平后，準備金率是否還有上行空間？

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，不應強調存款準備金率的絕對上限，準備金率仍有上調空間。從實際情況看，我國外匯儲備持續增多，國際收支的“雙順差”機制向國內體系注入流動性的局面不會改變。從商業銀行看，目前銀行的資金面比較充裕，人民幣存款增加的速度也比較快。各家銀行的資金充裕程度并不平均，可能中小銀行受到的影響比較大，這也是為什么央行決定讓存款類金融機構在6月15日和25日分別按0.5個百分點繳款的原因，這便于資金匱乏的銀行籌措資金。

申銀萬國宏觀經濟分析師李慧勇則指出，本次上調后準備金率達到17.5％的歷史最高水平，再考慮到2％左右的超額準備金率，總的存款準備金率已經接近20％?！拔覀冋J為準備金率的上調已經接近尾聲。下半年準備金率還會上調，但頻率將從上半年的6次縮小到2-3次?！?/p>

也有分析認為，存款準備金率提高到17.5%，對商業銀行以及存款類非銀行金融機構經營的影響不容忽視。17.5%的準備金率，意味著商業銀行每吸收1億元存款，就有1750萬元資金要被凍結到央行，可貸資金的減少可能會造成銀行頭寸緊張。因此，對于商業銀行而言，準備金率達到17.5%已接近極限，今后再上調的空間不大。

2007年以來準備金率調整幅度及調整后滬指表現數據來源：央行等任曉整理

次數公布時間調整后上調幅度公布后首個交易日滬指表現

１５２００８年６月７日１７．５％１％

１４２００８年５月１２日１６．５％０．５％下跌１．８４％

１３２００８年４月１６日１６％０．５％下跌２．０９％

１２２００８年３月１８日１５．５％０．５％上漲２．５３％

１１２００８年１月１６日１５％０．５％下跌２．６３％

１０２００７年１２月８日１４．５％１．０％上漲１．３８％

９２００７年１１月１０日１３．５％０．５％下跌２．４％

８２００７年１０月１３日１３％０．５％上漲２．１５％

７２００７年９月６日１２．５％０．５％下跌２．１６％

６２００７年７月３０日１２％０．５％上漲０．６８％