近兩年我國經濟景氣指數持續上行,經濟發展進入快速擴張階段。但與此同時,經濟中也出現了一些結構失衡和局部過熱的現象,去年年末經濟預警指數已經進入趨熱區間。
受出口退稅政策、信貸政策、產業調控政策和土地管理垂直領導新體制等政策效應逐步顯現及上年高基數的影響,今年上半年先行指數和一致指數可能小幅回落,經濟預警指數將重回"綠燈區",經濟增長率有沖高回落之勢。
在這種背景下,應該冷靜觀察前期宏觀政策調整的實際效果,在今年年初經濟保持較高增速的慣性運行期間,不宜采取進一步的收縮措施,以避免過猛的宏觀調控措施與今年一季度以后經濟環比增速自然回落形成合力,且出口和投資需求回落導致經濟增速的過快下滑。
當前,我國宏觀經濟正處在一個重要關口。經過連續兩年的快速擴張,在經濟自主增長動力進一步增強的同時,市場自發性波動的風險也在不斷積累,經濟預警的綜合警情指數已經進入趨熱區。針對經濟趨熱現象,去年中央采取了一系列微調政策。只要各地區、各部門認真貫徹落實中央的政策措施,2004年上半年國民經濟有望回落到正常運行區間。而宏觀調控政策仍應堅持基本穩定前提下的微調,對經濟增長要樹立并落實科學的發展觀,著力消除經濟大起大落的體制性根源。
一、景氣指數持續上行,經濟發展進入快速擴張階段
為分析我國宏觀經濟景氣狀況,國家信息中心宏觀經濟監測預警課題組研究構建了反映我國宏觀經濟運行狀況的景氣合成指數和由工業增加值增速等10個預警指標構成的經濟預警綜合警情指數。下面利用景氣合成指數和綜合警情指數,對我國當前宏觀經濟景氣狀況進行簡要分析。
1、一致合成指數2002年5月至2003年11月連續20個月保持上升趨勢
綜合反映經濟景氣的一致合成指數,由工業增加值、發電量、固定資產投資總額、財政收入、狹義貨幣供應量組成(各指標均為同期比增長率序列,經季節調整并消除不規則因素,以2000年的平均值為100)。我國經濟景氣于1998年5月達到前一輪周期的底部區域(指數值為89.61),此后連續4年基本在底部小幅波動調整。
在多年積極的財政政策引導下,我國經濟自主增長能力逐步增強,2002年經濟景氣開始持續上升。2002年5月一致合成指數突破100后連續20個月在100以上運行,景氣指數不斷提高；雖然受非典等因素的影響,2003年3-7月的景氣水平略有回落,但從8月份開始又逐步回升,8-12月的景氣指數分別達到109.96、110.17、110.35、110.52和110.64。一致合成指數20個月的變動趨勢表明,當前我國正處于新一輪經濟周期的快速擴張階段。
2、先行指數上升勢頭已經減緩,預示經濟擴張力度將逐步減弱
先行合成指數由鋼產量、沿海主要港口貨物吞吐量、進料加工裝配貿易進口、商品房新開工面積、工業企業產銷率(類似生產訂單)等先行指標組成。時差相關分析表明,該先行指數1997年以來平均領先一致合成指數5個月。先行指數1998年以來相對于一致合成指數具有較穩定的先行特征。它從2001年3月至2002年9月出現一輪快速上升,2003年上半年受非典影響小幅回調,下半年雖恢復上升趨勢,但上升勢頭明顯減緩,預示經濟擴張力度將逐步減弱。
二、經濟預警的警情指數已經進入趨熱區間
經濟預警綜合警情指數由工業增加值增速等10個預警指標構成,具體指標和預警區間見附表。
1、經濟預警綜合警情指數2003年一直在趨熱區下沿運行
與一致合成指數走勢相同,2002年5月至年底我國經濟預警綜合警情指數在正常運行區間(綠燈區)持續上行,2003年1月到達趨熱區間(黃燈區),并于2003年2月上升到1997年以來的最高值(39)；隨著央行采取收縮信貸等措施的見效,綜合警情指數目前回到黃燈區和綠燈區的交界處,總體看,仍未進入過熱的紅燈區。
2、工業、投資、外貿等經濟指標處于過熱的紅燈區
2003年12月,在10個月度預警指標中,工業增加值、工業企業銷售收入和進出口總額增長率等3個指標在紅燈區,國有及其他固定資產投資總額和貸款總額增長率等2個指標在黃燈區,消費物價、M1、財政收入、發電量和社會消費品零售總額增長率等5個指標在綠燈區,其中社會消費品零售總額前11個月一直在偏冷的淺藍燈區,12月份是近兩年多來首次回到綠燈區。
綜合警情指數2003年11月份一半指標運行在趨熱和過熱區間,經濟中出現了一些結構失衡和局部過熱的現象:一是工交生產中的瓶頸約束日益突出,水、電力、原油、礦產等資源供應和交通運輸日趨緊張。二是以鋼鐵價格為主的工業品出廠價格和原材料購進價格持續上漲,使下游行業成本大幅度提高,從而削弱了制造業的對外競爭力。三是投資強消費弱并存,可能導致新的產能過剩。四是固定資產投資出現過熱跡象,貸款增長率也在趨熱區間。五是進出口增長達到歷史最高水平,要防止進出口的大幅波動可能帶來的經濟振蕩。
三、對2004年一季度經濟景氣的初步判斷
在經濟周期持續強勁擴張與國家宏觀調控政策交互作用下,2004年一季度我國經濟增長將出現"高位調整、小幅回落"態勢,國內消費需求加快增長、消費物價小幅回升,工業生產保持穩定增長,投資和外貿出口均有不同程度的回落。初步預計,一季度GDP同比增長9%,比上年同期回落0.9個百分點。
1、一季度主要經濟指標預測
(1)投資增長速度仍將保持較高水平,但增速趨緩
2003年1-12月,國有及其他經濟類型完成投資同比增長26.7%,1-10月的投資預警信號均處于紅燈區。但從8月后受宏觀調控的影響,投資增速逐月回落,到11月投資當月和累計增速已經回落到黃燈區。
2004年投資仍將保持高速增長,但投資增速將緩慢回落。減緩投資增長的主要因素有:①外商投資增長速度出現一定的回落；②央行調高準備金率并加強對房地產貸款業務的管理,會抑制銀行貸款的過快增長和房地產投資過熱的現象；③國家對鋼鐵、水泥、電解鋁等原材料工業的投資采取從嚴控制；④投資品價格的上漲將在一定程度上抑制投資需求；⑤對省以下實行土地管理部門垂直管理、清理開發區等舉措,從土地源頭上控制投資規模；⑥建設國債規模的減少等。預計2004年1季度國有及其他類型投資同比增長21.5%,比上年同期回落10.1個百分點。
(2)消費市場繼續保持平穩增長
去年消費市場雖然受非典疫情的沖擊較大,但影響僅局限在二季度,時間較短。剔除這一突發因素的影響,名義消費品零售總額仍然保持了近年來的平穩增長態勢。2003年1季度同比增長9.2%,高于上年全年增速0.4個百分點,3季度同比增長9.7%左右,各月的預警信號均處于偏冷的淺藍燈區。
得益于城市中住房、汽車、通信服務等新的消費增長點的形成和帶動,目前名義消費品零售總額增長率已經接近正常增長的綠燈區的下沿。剔除消費價格變動后的實際消費品零售增長在2003年上半年呈下滑走勢,但隨著7、8兩個月實際消費增長的較強反彈,這一趨勢已得到扭轉,開始緩慢回升。
2004年在消費環境改善和各項政策刺激下,新興消費熱點仍將保持旺盛增長,同時農民收入增長會有所加快,從而促進農村消費。如果沒有突發事件的巨大沖擊,預計一季度消費品市場將出現加速增長態勢,社會消費品零售總額同比增長10.5%,增幅比上年同期提高1.3個百分點。
(3)外貿進、出口增速將出現大幅回落
進出口貿易增長自2002年出現強勁上升后,2003年仍然保持了快速增長。2003年1-12月,全國進出口增長37.1%,累計增速連續12個月維持在30%以上,使全年的進出口預警信號出現過熱的"紅燈"。然而,從變動趨勢來看,進出口增長已在年初形成峰頂形態,外貿增長轉入趨勢性的下滑的狀態。
目前來看,進出口增長已經出現逐漸下降趨勢。盡管較好的國際貿易環境有利于推動外貿出口增長,但考慮到政府出口退稅政策調整對一季度出口產生抑制作用,國際貿易保護主義抬頭,技術壁壘對我國外貿出口的約束作用日趨嚴重,近期美元小幅走強使人民幣隨之升值,同時考慮去年基數較高等因素,預計一季度出口增長19.9%、低于上年同期13.6個百分點,進口增速達到19.1%、比上年回落23個百分點,貿易收支基本平衡。
(4)工業生產繼續保持快速增長,2004年增幅略低于2003年
2003年工業生產雖然受到非典疫情的沖擊,但目前仍然延續了自2001年底以來的高速增長勢頭。2003年1-12月份,工業增加值同比增長高達17.0%。2003年7月以后工業預警信號持續處于紅燈區,電子通信設備制造、電氣機械器材制造、交通運輸設備制造和冶金產業是工業生產高速增長的主要力量。與此同時,工業企業經濟效益同步大幅度提高,1-10月工業企業銷售收入同比增長27.9%,預警信號也位于紅燈區。
受投資和出口增長回落的影響,并考慮到"電、煤、油、運"等能源原材料供應緊張等因素,今年一季度工業生產增幅將有所回落。初步預計,一季度規模以上工業將完成增加值同比增長14.5%,增幅比上年同期降低2.7個百分點,比去年全年降低2.5個百分點左右。
(5)物價指數仍將維持在低水平運行
2003年全國居民消費價格指數開始止跌回升,2003年全年比上年上漲1.2%,但從當月價格指數變動看,7月以后價格指數出現加速上升趨勢,消費物價預警信號在2003年9月由以前偏低的淺藍燈區進入穩定的綠燈區中部。
2004年社會總供給大于總需求的局面依然難以改變,但由于農產品價格止跌回升,以及水、電等緊缺能源價格上升,再加上貨幣供應仍然較為寬松、消費需求趨旺等影響,預計一季度全國消費價格指數將比去年同期上漲3%,上漲幅度將比去年四季度提高1.7個百分點。
(6)貸款和貨幣供應增速將比2003年有所放慢
貨幣供應量M1增長率在2002年出現較快回升后,2003年各月同比增速基本保持在18%-20%之間小幅波動,各月的貨幣供應預警信號位于綠燈區上部,接近黃燈區。其變動趨勢有走平趨降跡象。這表明央行采取的提高準備金率和調整房貸政策等調控措施,對貨幣供應量(尤其對M1)的增長產生了一定的抑制作用。
而金融機構各項貸款增長率在2002年快速回升后,在2003年2月以后進入黃燈區,并在2003年8月達到年內高點(23.62%),9月以后由于央行加大控制貸款規模的力度,貸款增速有所回落。
鑒于2003年貨幣供應和貸款規模的偏快增長,2004年央行將加大對貸款規模的控制力度,再加上出口增速的明顯回落,外匯占款對基礎貨幣的壓力將明顯減輕。2004年基礎貨幣供應和貨幣供應增速將有所放慢。
(7)今年發電量增速將比2003年明顯加快
2002年6月以后隨著經濟增速的回升,發電量再次出現快速回升勢頭,并在2002年10月進入黃燈區,在2002年11-12月達到電力增速的高點。2003年以后,電力增速先降后升,4月重回綠燈區,7月是低點,8月后回升,目前停留在綠燈區內。
由于2003年以來,全國許多地方出現了不同程度的電力緊張,各地加大了電力投資的力度,一些中小項目2004年有望起用,再加上2004年水電發電狀況將有所好轉,發電量增速將明顯高于2003年。
(8)財政收入增速將比2003年明顯回落
1997年以來,財政收入增速基本上都在10%以上,2002年經過季節調整后的財政收入增速逐月走高,并在12月進入紅燈區。2003年前5個月財政收入在紅燈區,6月進入黃燈區,7月以后進入綠燈區,呈快速下滑勢頭。
2004年,受工業增速、進出口增速回落的影響,企業增值稅、所得稅和海關代征增值稅、所得稅增速將明顯回落,再加上降低農業稅稅率,取消農業特產稅和加大出口退稅力度等減收因素的影響,財政收入增速將明顯回落。
2、先行指數一季度開始小幅回落,綜合警情指數將重回綠燈區
受出口退稅政策、信貸政策、產業調控政策和土地管理體制變化及上年高基數的影響,2004年一季度在構成先行指數的五個指標中,鋼產量、沿海主要港口貨物吞吐量、商品房新開工面積等4項指標將比2003年末略有下降；在構成一致指數的五個指標中,工業增加值、固定資產投資總額、財政收入和M1增速也將有所回落。因此,2004年一季度經濟景氣指數將呈現小幅回落態勢。
根據對10個預警指標的預測分析,2004年一季度工業增加值和工業企業銷售收入增速將由2003年下半年的紅燈區回落到2004年一季度的黃燈區,進出口和投資分別由紅燈區、黃燈區回落到綠燈區,消費由淺藍燈區進入綠燈區,消費物價、M1、貸款總額和財政收入指標繼續在綠燈區運行,只有發電量增速由黃燈區進入紅燈區。因此,2004年一季度,在10個月度預警指標中,有7個在綠燈區中運行,2個在黃燈區中運行,1個在紅燈區中運行。經濟預警綜合指數將由2003年末的黃綠區域交界處重回綠燈區,這意味著2004年上半年經濟將重新回到正常運行的區間。
政策建議
針對經濟運行中出現的趨熱現象,去年下半年以來中央已經在出口退稅、信貸、產業調控政策等方面采取了微調措施,并從2004年開始實行省以下土地管理垂直領導新體制。受這些政策微調的效應逐步顯現及上年高基數的影響,2004年上半年先行指數和一致指數可能小幅回落,經濟預警綜合指數將重回綠燈區,經濟增長率將出現沖高回落之勢。在這種背景下,應該冷靜觀察前期宏觀政策調整的實際效果,在2004年初經濟保持較高增速的慣性運行期間不宜采取進一步的收縮措施,宏觀政策總體上應保持連續性和穩定性,以避免過猛的宏觀調控措施與2004年一季度后經濟環比增速自然回落形成合力,以至出口和投資需求回落導致經濟增速的過快下滑。
1、財政政策應該進一步轉型
2004年積極財政政策面臨功能轉型,財政政策應該進一步轉向以啟動經濟內生增長動力為主、兼顧解決短期和中長期發展的政策方面,把財政政策的著力點放在經濟和社會發展中的重大問題上。國債資金主要用于續建和收尾項目,并繼續調整和優化國債資金使用方向和結構,重點向改善農村生產生活條件、經濟結構調整、生態環境建設、中西部地區等方面傾斜。財政政策要加大對改革的支持力度,促進市場經濟體制的進一步完善,以確保國民經濟持續快速健康增長。
2、貨幣政策保持對經濟增長的支持力度
在當前宏觀經濟增長速度加快,投資需求高速增長,貸款規模較快增加,而同時國內消費需求仍顯不足的情況下,宏觀調控需要兼顧兩個方面,調控難度增大,操作空間減小,財政政策和貨幣政策的協調和配合顯得愈加重要。(1)在擴張性財政政策的邊際效應逐步下降的情況下,必須加速金融體制改革的進程,以加強貨幣政策對保持國民經濟適度快速增長的調控作用。(2)目前,貨幣政策的一些調整已經對貸款規模和貨幣供應產生了一定的收縮作用,2004年貨幣政策應更多采用微調措施,在適當控制信貸風險的同時,保持貨幣供應量和信貸規模的適度穩定增長。(3)要加強對中小企業和農民的信貸支持力度；要進一步完善消費信貸制度,通過改善消費信貸條件,鼓勵居民積極參加消費信貸,真正達到盡快啟動消費市場的目的；要提高對加大直接融資比重、加快資本市場發展的重要性、緊迫性的認識,加強對銀行資金合規進入股市、為證券業發展提供正常融資渠道問題的研究,抓緊探索貨幣市場、資本市場、保險市場的有機配合、協調發展。
3、促進國內消費需求的增長是宏觀經濟政策的重點
(1)提高消費率,近年來我國投資率明顯提高,2003年高達45%左右,消費率卻持續下降,為了保持國民經濟的良性發展,必須提高消費率。(2)保護和培育新的消費增長點。對于住房、汽車、通訊等新興消費熱點出現的一些局部失衡現象,要采取穩健措施,使這些行業投資在實現軟著陸的同時不傷害已經培養起來的消費增長。與此同時,應注意及時培育新的消費熱點,加快新興產業的發展,以繼續增強經濟的內在潛力；(3)創造良好的消費環境。要嚴格禁止壟斷部門公共品價格任意漲價,嚴格整治教育和醫療亂收費現象,加強食品衛生安全檢查監督等。
4、下大力氣提高農村居民收入
(1)在減免部分農民稅費的基礎上,加大農業投入在財政總支出中的比重,加強農業基礎設施建設,改善生態環境和生產條件；(2)通過加大農村中小基礎建設投資等綜合措施,吸引農村勞動力就地轉移,并加快鄉鎮企業發展,鼓勵回鄉農民興辦企業、公司；(3)加強對農民的技能培訓,提高農民就業素質和能力。
5、加強國家戰略資源的儲備和調控,保證國家經濟安全
糧食、能源特別是石油資源、水資源的安全,關系到我國經濟社會可持續發展以及國家的長治久安。(1)一定要把國家關于加強土地審批管理、清理整頓各類開發用地、強化土地使用監督等規定落到實處。(2)大力加強交通、能源等基礎設施建設,能源交通項目建設應適度超前。(3)建立全國省(市、區)際能源生產、供給和消費的協調機制,依照能源最新供需情況定期進行協調工作,理順和均衡各方面的利益關系,促進能源的可持續利用。(4)大力發展以市場為導向、以利益為紐帶、以互利共贏為目標的石油合作,開辟新的進口通道。逐步解決現實存在的原油進口來源過于單一、沒有成熟的石油戰略儲備體系等問題。(5)加快南水北調工程建設進度,與此同時,持之以恒地提高全民族的節水意識和保護水資源的意識。
總體策劃
王長勝 國家信息中心常務副主任
張偉弟 上海證券報副總編輯
課題組長
范劍平 國家信息中心預測部副主任
楊宇東 上海證券報新聞中心總監
執行組長
王遠鴻 國家信息中心預測部處長
鄒民生 上海證券報新聞中心編輯
課題成員
程建華 張永軍 胡少維 傘 鋒 李若愚 徐平生
報告執筆
范劍平 王遠鴻
表：中國經濟月度預警指標及預警區間
項目 過冷(藍燈) 趨冷(淺藍燈) 正常(綠燈) 趨熱(黃燈) 過熱(紅燈)
工業增加值 89 9811 11814 14816168
投資 810 1081515825 25830308
消費 86 6810 10814 14818188
進出口 86 6810 10825 25829298
消費物價 8-1 -181 185588 88
M1 811 1181515820 20823238
貸款總額 810 1081414819 19825258
財政收入 85 5810 10820 20825258
工業企業銷售收入 85 5810 10820 20830308
發電量 84 4-6 6-10 10-15158
綜合指數 818 1882626837 3784343850
《上海證券報》 2004年2月6日
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