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金宇集團：生物制品業(yè)務(wù)重新加速
類別：公司研究 機構(gòu)：國泰君安研究員：秦軍 日期：2011-08-08
中期業(yè)績符合預(yù)期。金宇集團1H11實現(xiàn)營業(yè)收入2.44億元,下降18%;凈利潤6383萬元,增長12.1%,EPS為0.23元。
生物制品收入增速加快。由于在一些重點市場的春防市場份額上升,生物制品業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)前兩年低增長局面,增長26.6%。
地產(chǎn)、羊絨收入下降。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算收入下降36.3%,今年沒有新開工項目,下半年仍有部分結(jié)算收入;羊絨業(yè)務(wù)已經(jīng)基本剝離,所產(chǎn)生的少量收入來自存貨的銷售。
懸浮工藝提升疫苗產(chǎn)品毛利率。懸浮工藝生產(chǎn)對疫苗毛利率的提升作用逐步顯現(xiàn),生物制品毛利率同比提高2.7個百分點。中報披露,金宇集團力爭年內(nèi)完成牛口蹄疫三價疫苗、布氏桿菌疫苗的申報審批,后續(xù)將加強非強免產(chǎn)品的開拓。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)未來儲備。據(jù)中報披露,住宅項目金宇鉆石、金宇星城計劃下半年開工;2009年拿地的金宇新天地項目開發(fā)方案已經(jīng)確定,力爭下半年開工。
謹(jǐn)慎增持,目標(biāo)價15.5元。我們對金宇集團2011-13年業(yè)績預(yù)測為0.43、0.51、0.63元,維持“謹(jǐn)慎增持”評級,目標(biāo)價15.5元。
正虹科技：扭轉(zhuǎn)中期虧損 恢復(fù)盈利
類別：公司研究機構(gòu)：方正證券研究員：陳光堯，張保平 日期：2011-04-21
四季度扭轉(zhuǎn)中期和三季度虧損,盈利出現(xiàn)拐點
公司一季度凈利潤217萬元,到中期虧損544萬元,到三季度仍然虧損198萬元,實際主要是二季度虧損755萬元造成;2010上半年生豬養(yǎng)殖行業(yè)普遍大幅虧損導(dǎo)致上游飼料業(yè)不景氣,并且豬疫病、水澇災(zāi)害等因素也對公司經(jīng)營產(chǎn)生了不利影響。雖然下半年生豬養(yǎng)殖業(yè)景氣,但是生豬存欄量較低,飼料需求不旺,而且糧食和豆粕價格高企,飼料生產(chǎn)成本的上升暫時難以轉(zhuǎn)嫁致使全年利潤較低,在這種不利形勢下公司四季度一舉扭轉(zhuǎn)全年虧損,公司經(jīng)營形式顯著好轉(zhuǎn),盈利拐點出現(xiàn)。
依托品牌做強主業(yè),改善管理
憑借豬料“中國名牌”和企業(yè)擁有的“中國馳名商標(biāo)”公司在業(yè)內(nèi)處于有利競爭地位。公司加大在科研、技術(shù)改造、人才培訓(xùn)等方面投入力度提升了公司的綜合競爭能力,在2010年4季度扭轉(zhuǎn)虧損已有體現(xiàn),在2011年將體現(xiàn)得更為突出。
公司2010年銷售費用與管理費用之和占收入比重6.89%,較2009年的7.34%下降了0.45個百分點,管理能力逐步提高;公司在2010年面臨了眾多困難和不利因素情況下公司營運能力顯著提升,每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量0.26元,同比增長550%。
外部環(huán)境好轉(zhuǎn),盈利能力增強
隨著生豬養(yǎng)殖業(yè)景氣周期延續(xù),飼料價格將隨著糧食和豆粕等價格上漲而上調(diào),把成本向下游傳導(dǎo);水產(chǎn)養(yǎng)殖也在消費升級、日本核泄漏影響下迎來了高景氣,公司2011-2012年的外部經(jīng)營環(huán)境顯著好轉(zhuǎn);公司在2010年糧食和豆粕等飼料原料大幅漲價情況下策略性增加存貨(約增加7000萬元,同比增加44%),2011-2012年飼料銷售有望實現(xiàn)量價齊升,公司盈利能力將強勁恢復(fù)并迎來增長。
2011年每股收益有望翻番,給予增持評級
預(yù)計2011年銷量增長20%以上,利潤增長80%以上,2011-2013年EPS為0.06、0.08、0.10元,給予公司增持評級。
風(fēng)險提示
玉米、豆粕等飼料原料漲價幅度超越預(yù)期風(fēng)險;生豬養(yǎng)殖、水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)重大疫病風(fēng)險。
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