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光伏產(chǎn)業(yè)8概念股投資價(jià)值解析

2011年08月02日09:02 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T
關(guān)鍵詞： 光伏產(chǎn)業(yè) 多晶硅 平板玻璃 硅片 投資價(jià)值 概念股 海通 增發(fā)價(jià) 晶光 資產(chǎn)置換

南玻A:短期平板玻璃,多晶硅面臨景氣下滑,長期成長無憂

太陽能業(yè)務(wù)成為一季度利潤貢獻(xiàn)主力。公司一季度凈利潤增長40%以上,其中太陽能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤占到五成以上,平板玻璃貢獻(xiàn)利潤占比下降到30%。

平板玻璃今年面臨較大壓力,利潤將有所下滑。公司目前有220 萬噸平板玻璃產(chǎn)能,產(chǎn)能利用率在100%。但今年平板玻璃行業(yè)面臨較大壓力,一方面需求存在不確定性,一方面下半年行業(yè)供給壓力加大,經(jīng)銷商去庫存,后期價(jià)格有下滑壓力。公司一季度平板玻璃產(chǎn)銷量以及售價(jià)和去年基本持平,但成本上升擠壓了毛利率,目前平板玻璃毛利率為25%,較去年34%有所下滑,導(dǎo)致該塊業(yè)務(wù)利潤下滑3 成。新增的吳江50 萬噸生產(chǎn)線今年6 月點(diǎn)火,下半年開始貢獻(xiàn)產(chǎn)能。廣州南玻出售(但近兩年利潤仍歸公司),新建的廣州清遠(yuǎn)的生產(chǎn)線預(yù)計(jì)到明年下半年投產(chǎn),基本上與廣州南玻產(chǎn)能對接上。去年平板玻璃貢獻(xiàn)了6 個億的凈利潤。我們初步預(yù)計(jì)今年平板玻璃貢獻(xiàn)利潤在4 個億左右。

工程玻璃盈利能力有所提高。由于工程玻璃主要以銷定產(chǎn),因此盈利相對比較穩(wěn)定。毛利率比去年略有上升,保持在30%以上。目前產(chǎn)能有1080 萬平中空鍍膜和400 萬平鍍膜大板,今年新增量主要兩條300 萬平的鍍膜大板分別在三季度和四季度投產(chǎn)。去年工程玻璃貢獻(xiàn)3 個億,預(yù)計(jì)該塊業(yè)務(wù)今年小幅增長。公司工程玻璃用浮法玻璃原片有1/3 自供。預(yù)計(jì)全年凈利潤在3.6 億元。

多晶硅今年產(chǎn)量翻番,但價(jià)格有下滑壓力。公司太陽能事業(yè)部利潤來源包括多晶硅、晶硅片和組件以及超白壓延玻璃。去年多晶硅產(chǎn)量1300 萬噸,今年公司技術(shù)改造后預(yù)計(jì)產(chǎn)量達(dá)到2500 萬噸。價(jià)格方面,目前多晶硅價(jià)格下跌到55-60 美元/公斤,基本上已經(jīng)快到多數(shù)國內(nèi)中小企業(yè)盈虧平衡點(diǎn)(多數(shù)企業(yè)成本超過50 美元/ 公斤),我們判斷由于去年下半年受光伏市場需求回升帶動價(jià)格快速提高,而今年多晶硅產(chǎn)能釋放壓力較大,同比效應(yīng)今年全年均價(jià)將有所回落,預(yù)計(jì)均價(jià)在55 美金/公斤。成本方面,公司目前全成本已經(jīng)下降到35 美元/公斤以下,去年成本在38 美元/公斤,我們初步測算全年多晶硅噸凈利大約10-12 萬。去年公司晶硅片產(chǎn)能在100MW,今年底達(dá)到300MW,預(yù)計(jì)釋放產(chǎn)量在100MW,貢獻(xiàn)利潤約7800 萬。因此多晶硅仍主要以外銷為主, 供晶硅片生產(chǎn)用還較少。后期還將考慮擴(kuò)建多晶硅,如要滿足所有晶硅片用多晶硅需達(dá)到6500-7000 噸。超白壓延玻璃年底有一條650t/d 生產(chǎn)線投產(chǎn),產(chǎn)能將從12 萬噸擴(kuò)展到27.6 萬噸。預(yù)計(jì)太陽能事業(yè)部全年貢獻(xiàn)利潤大約7.4 億元,同比增長45%。

觸摸屏業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。公司精細(xì)玻璃事業(yè)部主要是1500萬平ITO玻璃以及觸摸屏(彩色濾光片生產(chǎn)線已經(jīng)都轉(zhuǎn)成生產(chǎn)觸摸屏TP),公司目前觸摸屏通過日本關(guān)王給蘋果供貨,也為一些其他廠商供貨,但以蘋果為主。去年四季度投產(chǎn)月產(chǎn)量為3萬片,今年月產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到12萬片。去年觸摸屏業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)800萬,目前較好單月已經(jīng)達(dá)到這個水平。業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式快速增長。我們大體預(yù)計(jì)全年該事業(yè)部凈利潤在1.6億元左右。公司認(rèn)為精細(xì)玻璃事業(yè)部該塊資產(chǎn)優(yōu)良,但市場沒有體現(xiàn)出對他的價(jià)值認(rèn)可,中期規(guī)劃是以管理層持股設(shè)立公司作為精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)的營運(yùn)平臺,將其分拆出來單獨(dú)上市。

短期平板玻璃和多晶硅業(yè)務(wù)面臨景氣下滑,但長期成長無憂。我們認(rèn)為公司自身質(zhì)地優(yōu)良,且未來三年伴隨太陽能,精細(xì)玻璃和工程玻璃產(chǎn)能的投放,還將進(jìn)一步推動公司業(yè)績的釋放。預(yù)計(jì)2011-2012年凈利潤增速放緩,2013年增速有望超過50%。短期壓力來自平板玻璃和多晶硅市場景氣回落。

盈利預(yù)測與估值。測算方法一:分業(yè)務(wù)利潤加總,平板玻璃4億+工程玻璃3.6億+精細(xì)玻璃1.6億+太陽能業(yè)務(wù)7.4億=16.60億元,公司2011年凈利潤大約在16.62億元,對應(yīng)增發(fā)前每股收益0.80元。測算方法二:預(yù)計(jì)2011-2012公司收入分別為99.14億元,128.25億元和178.19億元,分別增長28.03%,29.35%和79.72%,對應(yīng)歸屬于母公司的凈利潤分別為16.78億元,22.17億元和38.44億元,分別增長15.53%,32.10%和73.38%。對應(yīng)每股收益分別為0.81元,1.07元和1.85元。(增發(fā)攤薄前)風(fēng)險(xiǎn)提示及其他。所處行業(yè)面臨景氣下滑風(fēng)險(xiǎn)。此外,公司計(jì)劃增發(fā)2.5億股,增發(fā)價(jià)17.88元/股,目前股東大會通過,已報(bào)證監(jiān)會,關(guān)注下半年增發(fā)進(jìn)程。（中信建投）

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