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海通集團：重組推進 行業洗牌中凸顯成本優勢
一、更換財務顧問重組有望加速
海通集團與億晶光電的資產置換已經歷時兩年，自2009年8月19日，海通集團首次發布重大資產重組事項，隨后召開多次董事會及股東會通過各項議案。2010年8月9日，海通集團收到商務部下發的《商務部關于原則同意海通食品集團股份有限公司變更為中外合資股份有限公司的批復》。2010年9月15日，中國證監會對公司《重大資產置換及發行股份購買資產核準》行政許可申請材料進行了審查，認為申請材料齊全，符合法定形式，決定予以受理。鑒于商務部的批復有效期僅為180天，2011年2月15日，商務部同意將有效期延長180天。但在此之后，證監會對公司資產置換的審批一直沒有下文，市場對公司重組的信心有一定動搖，海通集團二級市場股價有較大回落。
二 、光伏行業面臨洗牌大企業從中獲利
2011～2012年是太陽能行業過渡的兩年，歐洲市場逐漸實現從完全政策驅動向市場化過渡，而一些新興國家則通過加大政策扶持力度，逐步培養太陽能行業。但是過渡期間可能面臨傳統市場需求暫時放緩與新型市場啟動不同步的缺口。太陽能產業在長期發展前景看好，但短期需求可能出現波動。
目前，我國多晶硅的龍頭保利協鑫的多晶硅成本已經做到20美元/Kg,其硅片加工成本也已經做到0.2美元/W。每瓦硅片大致用多晶硅6g，由此推算其硅片成本可以達到0.32美元/W，而大多數僅做硅片的江浙中小企業的硅片還停留在0.5-0.6美元左右。2011年2季度，即使在硅片價格僅為0.65美元/W,大多數企業無利可圖的情況下，協鑫依然保持較高的利潤率。在太陽能電池、組件等環節，諸如天合、英利、晶澳等光伏一梯隊的企業不僅擁有規模優勢和豐富的生產經驗，還能強強聯合從保利協鑫以相對優惠的價格采購硅片，其組件的生產成本也將比中小企業低很多。
三、億晶光電行業波動中優勢凸顯
億晶光電的主要產品包括單晶硅棒、硅片、電池片、太陽能電池組件和籽晶棒。其中單晶硅棒、硅片和電池片主要供生產太陽能電池組件使用，組件是最主要銷售產品，主要客戶分布在國外。
四、盈利預測
海通集團更換湘財證券為資產置換的獨立財務顧問，預計重組進度有望加快。雖然光伏行業2011年處于短期波動之中，但對億晶光電等大型企業的影響較小，公司長期還能夠從行業洗牌中獲利。億晶光電具有規模優勢，一體化產業鏈以及較低的多晶硅采購成本，其毛利潤率依然保持在20%以上。假設資產置換順利完成，我們預計公司2011年、2012年的EPS分別為1.72元、2.15元，給予“買入”評級。（國海證券）