房地產調控、股指期貨正式推出以及大跌給4月份的股市留下深深印記。展望5月份的市場，機構普遍認為，目前政策面壓制并未解除，而再度提高準備金率也表明流動性繼續收縮是大勢所趨；此外，結構性估值泡沫依然存在，而海外市場也存在較大不確定性。因此，市場短期仍難見持續反彈，5月份將是底部醞釀期。
5月股市環境全掃描
房地產方面的調控加上資金面的供需壓力使得4月大盤深幅調整，4月份上證綜指下跌7.67%。5月會出現反彈嗎？先來對股市運行環境做一個全景掃描。
宏觀經濟與政策。央行近期發布的《2010年一季度中國宏觀經濟形勢分析》估計的一季度GDP環比折年率為12.2%，高于中國潛在的經濟增長速度。申銀萬國認為，從產出缺口、投資需求旺盛和物價上行壓力來看，目前中國經濟出現過熱跡象。
興業證券同樣認為，經濟過熱的概率在提升。首先，地方政府投資動力強，過去兩年立項或上馬的投資項目有很強的投資慣性。第二，資金價格低，顯示資金寬裕，加大經濟形勢偏熱概率。第三，從券商宏觀研究員的預測看，普遍認為2010年全年CPI將在3%以上，部分認為四季度CPI將比三季度更高。正是基于經濟過熱的判斷，機構普遍認為宏觀調控政策可能會繼續加碼。
對于宏觀調控，宏源證券研究所所長董晨認為，一方面，房地產調控政策順應民心，雖然會帶來短期陣痛，但無疑有利于經濟長期健康發展；另一方面，央行再度調高存款準備金率，雖然短期會對地產股甚至整個市場帶來沖擊，但其也能降低短期加息預期，所以不應完全當作利空來解讀。
申銀萬國認為，貨幣政策的收緊會持續，但是短期加息的概率在下降；匯率政策可能會先于利率；財政政策方面，申銀萬國表示，近期國家集中出臺了調控房地產的一系列政策，這次調控之后并不意味著不會再繼續出臺新的調控政策，需要密切關注房地產稅收政策的調整。
公司業績方面，興業證券表示，5月份業績驅動的時間窗口已經過去。上市公司年報、一季報將于4月底披露完畢。高增長、高送配對股價的刺激告一段落。從歷史看，上市公司業績季度環比增長具有明顯的季節性，其中一季度環比增速最高，后續環比增速將下降。這種季節性規律，在對宏觀預期不穩定的情況下，可能被進一步放大。
資金面方面，由于今年以來新股發行速度保持快節奏，股指波動較大，存款搬家現象未出現；雖然人民幣升值預期一定程度上引發熱錢流入，但是公開市場的對沖力度加上人民幣升值空間較小等因素，導致市場資金面并不寬裕。長江證券表示，預計4月M1同比數據略有反彈，將維持在29.5%-30.5%區間，M2維持在21%-22%之間，流動性處于周期回落后的穩態。民族證券則認為，不管央行是否加息，目前國內信貸收緊信號十分明顯，對A股資金面的影響顯而易見。
估值分布。來自湯森路透的數據顯示，4月30日上證綜合指數的靜態市盈率為19.39倍，動態市盈率為15.81倍，滬深300指數的靜態市盈率為17.79倍和15.29倍；同期道瓊斯工業指數和日經指數的靜態市盈率分別為16.21倍和21.98倍，動態市盈率為13.72倍和19.80倍，橫向比較中國股市估值處于合理水平，泡沫并不明顯。不過中國股市的估值結構性分化比較嚴重，如銀行業截至4月30日的動態市盈率僅僅為10.44倍，房地產業為14.53倍，能源和汽車板塊為12.09倍和14.04倍，均低于美國相應行業的估值水平；而同期，來自wind的統計顯示，申銀萬國創業板成份和申銀萬國中小板成份的估值水平分別達到72.42倍和41.26倍，明顯高于納斯達克市場的21.22倍。
|
