沖擊中國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康？
余云輝說(shuō)，“只要A股國(guó)際板的IPO和再融資市盈率高于國(guó)際市場(chǎng)，跨境上市的企業(yè)就可以高價(jià)發(fā)行A股吸納人民幣資金并兌換成外匯。同時(shí)，在境外市場(chǎng)以美元低價(jià)回購(gòu)其發(fā)行在外的流通股。這對(duì)外資是一項(xiàng)利益巨大卻毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的金融套利。”他提醒說(shuō)，為什么此問(wèn)題上有眾多政策游說(shuō)力量，“非常值得思考。”
有業(yè)內(nèi)人士告訴本刊記者，如果開(kāi)啟“國(guó)際板”外資天量融資的閘門(mén)，“將徹底改變市場(chǎng)對(duì)今后融資規(guī)模的測(cè)算，未來(lái)的潛在融資需求將成為無(wú)底洞，供求關(guān)系因此而被徹底打亂，將極大傷害資本市場(chǎng)整體投資信心，市場(chǎng)將被這些‘巨無(wú)霸’所擊垮。”
而且，由于國(guó)際市場(chǎng)的上市公司估值比較低，而中國(guó)上市公司估值較高，他認(rèn)為，“大批境外公司來(lái)A股上市，現(xiàn)有估值體系難以承接，將會(huì)對(duì)A股估值中樞造成強(qiáng)烈沖擊，將導(dǎo)致A股市場(chǎng)大跌。這等于是花巨資買(mǎi)進(jìn)了巨大風(fēng)險(xiǎn)。”
“推A股‘國(guó)際板’，是給中國(guó)股市重新掛上了一把‘達(dá)摩克利斯之劍’。”謝百三特別提醒，中國(guó)市盈率全世界最高，市凈率也大大高于美歐，“中國(guó)公司到海外上市對(duì)美歐毫無(wú)沖擊，因?yàn)槊罋W市場(chǎng)是低價(jià)的‘大海’，我們是高價(jià)的‘天池’。跨國(guó)企業(yè)A股一登陸，立刻會(huì)把中國(guó)股市估值打下去一大塊。”
“問(wèn)題是，中國(guó)股市還有45%以上的大小非未流通，如果來(lái)一大批外國(guó)大公司上市，將中國(guó)股市打下去，則國(guó)家股、法人股流通和兌現(xiàn)都會(huì)低很多，國(guó)有資產(chǎn)會(huì)大量損失。”謝百三認(rèn)為，“在人民幣未自由兌換，國(guó)家股、法人股未全流通，新股發(fā)行市盈率沒(méi)有降低下來(lái)之前，如果推A股‘國(guó)際板’，完全是拔苗助長(zhǎng)、操之過(guò)急，是一件十分令人痛心之事。”
紅籌股回歸弊大利大？
一些機(jī)構(gòu)推動(dòng)所謂A股國(guó)際板還有一個(gè)側(cè)面，是希望讓在海外上市的紅籌股公司回歸。但實(shí)踐證明，在海外上市的紅籌股回歸對(duì)A股市場(chǎng)并沒(méi)有帶來(lái)什么好處。例如，中石油回歸A股市場(chǎng)，對(duì)中國(guó)投資者不僅不是“福音”，而且還造成中石油投資者高達(dá)7萬(wàn)億的損失。
業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)，“這些大企業(yè)并不缺資金，回歸A股只是獲得了再一次圈錢(qián)的機(jī)會(huì)，發(fā)行量又大。回歸一個(gè)紅籌股公司，等于使上百個(gè)中小企業(yè)失去獲得資金的機(jī)會(huì)。”而且，再增加紅籌股公司回歸，將會(huì)進(jìn)一步加大A股市場(chǎng)與海外股市的連帶波動(dòng)性。
“在金融危機(jī)的陰影仍然沒(méi)有散去的情況下，還進(jìn)一步加大了A股市場(chǎng)對(duì)海外市場(chǎng)的依附性，外面跌中國(guó)就跟著跌。”他認(rèn)為，在國(guó)際金融風(fēng)暴遠(yuǎn)沒(méi)有平息的情況下，這樣的聯(lián)動(dòng)性太大，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展并非好事。
“國(guó)際板”是世界金融中心的必要條件？
余云輝分析，“有的機(jī)構(gòu)稱，讓外資在中國(guó)上市就能證明中國(guó)股市‘國(guó)際化’，中國(guó)就成了世界金融中心了。這很荒唐。”在他看來(lái)，所謂國(guó)際金融中心的標(biāo)志：其一，國(guó)家對(duì)國(guó)際資本有掌控的能力，擁有國(guó)際貨幣的發(fā)行權(quán)，該國(guó)貨幣必須是全世界的主要儲(chǔ)備貨幣；其二，金融機(jī)構(gòu)擁有全球競(jìng)爭(zhēng)力；其三，擁有軍事實(shí)力確保金融市場(chǎng)不受影響和操縱；其四，保證金融高效運(yùn)行的法治環(huán)境；其五，國(guó)家主要產(chǎn)業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)起主導(dǎo)性。
“證監(jiān)會(huì)應(yīng)該注重的不只是從投資者高價(jià)融資，還應(yīng)提高A股市場(chǎng)給投資人的回報(bào)。這是市場(chǎng)健康發(fā)展最基本的保證。”許多業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，下一步最重要措施是，通過(guò)進(jìn)一步改革新股發(fā)行機(jī)制，使新股發(fā)行市盈率降低到與國(guó)際市場(chǎng)接近的水平，才能夠考慮讓外資進(jìn)來(lái)，而目前推出“國(guó)際板”為時(shí)尚早，“與其把攤子鋪太大，不如花精力把國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的制度和板塊建設(shè)好。現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板、權(quán)證市場(chǎng)，包括主板市場(chǎng)都存在問(wèn)題，應(yīng)該把精力放在這些方面更有意義。”
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