A股市場完成向上突破后順勢站上3300點整數關口，但藍籌股群體內部分化意味著做多動力有所削弱。不過我們認為，從更長遠一些的視角觀察，全球貨幣擴張政策主基調并沒有改變，伴隨經濟體逐步復蘇的過程，將是風險資產震蕩向上的牛市過程，A股市場跨年度行情也將逐步展開。
貨幣擴張基調沒有改變
部分國家率先加息，意味著全球經濟政策正逐步從危機中應急式的“救市狀態”向“常規調控”過渡，貨幣政策急速擴張周期步入尾聲。不過在我們看來，在美國政策尚未進入收縮狀態之前，全球貨幣擴張進程仍會繼續，尤其是經濟復蘇對貨幣活性的提升作用，會進一步增加市場流動性供應。
臨近年末，市場對來年貨幣政策動向十分敏感。近日美聯儲主席伯南克在談到美國經濟和政策預期時表示，明年美國經濟將保持溫和增長，但勞動力市場疲軟以及銀行信貸緊縮將對經濟迅速恢復造成障礙。通貨膨脹在一段時間將保持低位，預計美國將在較長時期內維持接近零的利率水平。
低利率擴張政策使美元再度承壓，美元指數下探15個月低點，風險資產再度成為資金追逐的對象。近期經濟數據向好的香港、日本等股市先后突破年內新高，黃金、原油、大宗商品價格全線上揚，實現新的突破。
國內投資者視線更多聚焦在擬提前召開的中央經濟工作會議上，因為這被認為是管理層準備提前釋放政策信號、穩定市場預期之舉?！罢{結構、擴內需、防通脹”無疑將是本次會議的重點，而近日高層對宏觀政策將保持穩定的頻繁表態，也意味著刺激政策退出時機還不成熟，積極財政政策和寬松貨幣政策的基本方向將得到保持。
經濟復蘇已顯供給壓力
從經濟基本面來說，隨著各國經濟顯現出愈加清晰的復蘇趨勢，以貨幣購買力為代表的市場需求正在快速提升，部分受經濟危機影響較大的行業甚至出現明顯的供給缺口。而這恰恰為充裕資金提供了最好的投資標的。
國內市場典型的案例當屬汽車和房地產兩大行業。今年前10月國內汽車銷量同比實現70%以上的增長，火熱的銷售使得廠商供貨出現壓力，廠家環節轎車庫存銷售比達到2003年以來的歷史新低，市場上再次出現加價提車以及延期提車現象，部分車型甚至需要等待4-6個月時間。房地產市場也有類似現象。在房價飆升的背景下，數據顯示，上海、北京、深圳、蘇州等地仍是明顯的賣方市場，一手房可售面積都處于2007年以來的最低位，尤其蘇州、上海市場，消化可售房源的預期時間都不足2個月。
在國際市場上，雖然鎳價今年的表現明顯落后于其他金屬，但國際鎳研究小組公布的9月份數據顯示，由于鎳礦產量急劇下降，而基本需求同比增加14%，全球鎳市場已經連續第三個月處于供不應求的狀態。同時，部分電子元器件、化工產品也都有類似情況出現。
配置逐步轉向“業績推動”
如果我們認同國內外經濟體正在或者已經進入見底回升的復蘇進程，那么充裕流動性在薄弱生產環節的突圍，仍將為市場提供眾多投資機會。
從目前市場的變化過程來看，各類題材股(醫藥、新能源)和熱點行業(汽車、黃金、家電、白酒)的炒作，仍然具有典型的“短缺投資”特征。雖然部分行業不乏強勁的業績回升(汽車、家電)支撐，但我們認為，真正基于整體宏觀經濟復蘇與上市公司業績回暖的業績推動行情還沒有到來。這或許是以銀行、保險、采掘、鋼鐵等為代表的主流藍籌品種，始終難以持續走高的重要原因。
從這個意義上講，只要國內經濟維持穩健復蘇態勢，政策面不出現意外變化，未來市場仍然具備可以想像的較大表現空間。
因此，投資策略的選擇也相對清晰：首先，估值偏低、業績穩定的銀行、煤炭、鋼鐵、電力等藍籌品種，將是反映未來經濟復蘇的主要載體，目前仍是理想的布局品種；其次，資金尋找“短缺投資”也會繼續成為市場的重要特征，相關中小市值品種仍有反復活躍空間；最后，鑒于明年政策轉向、刺激消費的預期比較明確，行業需求將繼續獲得一定提升，具有業績支撐的家電、食品、汽車、商業等行業個股也有中線演繹空間。 （日信證券 徐海洋）
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