沖高回落再次顯現了市場在3000點一帶的畏難情緒。雖然緩慢復蘇的經濟依然面對并不明朗的外貿環境，流通市值擴充也對投資者情緒構成一定壓力，但信貸超預期增長，尤其是日益明確的人民幣升值預期，仍會給階段市場帶來一定做多動力。業績浪與升值預期兩條主線仍對市場具有很大吸引力，也會繼續帶來熱點輪番表現機會。
經濟面似無額外動力
長假前后A股市場表現迥異。經濟基本面似乎沒有明顯變化，宏觀經濟延續緩慢復蘇狀態。但由于時間處于三季度宏觀數據和上市公司三季報披露的特殊時期，近期市場對于經濟基本面信息給予高度關注，尤其來自公司盈利層面的變動往往對股價造成巨大沖擊。
從已有信息來看，三季度經濟仍然會維持緩慢復蘇的格局，9月制造業PMI繼續上升0.3個百分點至54.3%，連續第7個月處于50%以上。其中，出口訂單、就業指標回升成為亮點。國慶黃金周商品零售總額創歷史新高也顯示了國內消費的潛力，主流觀點都對中國經濟穩步復蘇趨勢抱有信心。
不過，房屋銷售萎縮和連續貿易摩擦，又給經濟前景蒙上了陰影。而最令投資者擔心的是，澳元加息之后國內擴張性政策的可持續性問題。來自上市公司業績層面的信息也表明，三季度公司業績仍會維持向暖基調，但環比增速已經從二季度的30%左右大幅回落至個位數水平。也就是說，經濟復蘇能夠維持市場熱度，但額外推動力卻比較有限。
資金面預期主導階段市場
目前階段，國內外金融市場的變化發展，已經使得資金供給再次成為影響市場預期的主要方面。
9月信貸增長再次大幅超預期，達到5167億元的水平，考慮到票據置換因素，實際增量可能更高。前三季度新增貸款8.67萬億元，粗略估計全年新增貸款有望逼近10萬億元大關。國債指數突破歷史新高，也再次表明了國內極度充裕的資金環境。
從國際環境來看，美元指數破位下跌再次增大了人民幣升值壓力。主要觀點把美元下跌與澳元加息的短期資金流向變化聯系在一起，不過我們更應注意到匯率變化背后的經濟因素。次貸危機一年后，多數發達國家通過擴張政策度過了最艱難的時期，但失業率居高不下、大宗商品價格反彈，已經在不斷削弱刺激政策的作用效果。尋求新增長動力的意圖，使得發達國家重新拾起匯率工具，通過本幣貶值或逼迫競爭對手貨幣升值，提高本國出口商品的國際競爭力，通過外貿部門帶動經濟增長成為新的選擇。
事實上，二季度之后愈加頻繁的貿易摩擦，已經顯示了發達國家外貿突破的訴求，20國集團匹茲堡峰會則進一步把這種訴求轉移到了匯率之上。近期人民幣對美元匯率升至年內新高，香港金管局重提熱錢監管問題，都加重了市場對人民幣升值的心理預期。對于國內監管層來說，復蘇基礎薄弱、就業問題在很大程度上限制了匯率調整空間。但國內外投資者的心理預期，已經開始顯示其對市場的影響力。
兩大主線仍有表現空間
短期來看，信貸超預期增長會再次激起投資者的做多熱情，但3000點一線累積套牢盤也會帶來一定波動風險。不過我們認為，延續業績與升值預期兩條主線的相關個股仍有表現空間。
作為重要的資源礦產品出口國，澳大利亞經濟走好與中國經濟刺激計劃不無關系，澳元加息也會使國內經濟決策部門加快思考刺激政策的轉向問題。而政策退出或轉向的前提條件，是經濟增長恢復自主性和可持續性，與之伴隨的必然是來自微觀層面的業績復蘇。在政策預期模糊階段，三季度預增、全年業績穩定品種必然受到市場關注。
此外，信貸激增和本幣升值壓力已經再次成為經濟領域里的重頭事件，繼黃金、煤炭、有色等資源品行業率先反彈后，基本面并不理想的地產股也突然崛起，本幣升值預期似乎在不斷增強，資產、資源仍有變現機會。
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