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創業板公司“高價”發行 投資者該如何投資?
中國發展門戶網 www.chinagate.cn  2009 年 10 月 15 日 
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中新社發 任衛紅 攝

【編者按】 第三批9家創業板公司今日申購,創業板開板指日可待,本報今日起推出“沖刺創業板”專欄,深入介紹創業板市場和創業板公司的特點,充分揭示創業板的風險,便于投資者全面、客觀地了解創業板,審慎投資創業板。

第三批9家創業板公司10月15日進行網上申購,其57.5倍的平均市盈率超過第二批的57.19倍,也比第一批的52倍要高。

對于創業板公司“高價”發行,投資者該如何投資?業內人士表示,創業板的“優等生”可以享受高溢價,但要防止“合格生”搭便車高價發行,防止超募資金被濫用。

“優質優價”

28家創業板公司的發行價都已確定,紅日藥業以60元的發行價,超過神州泰岳58元的發行價,成為28家公司中的IPO第一高價股。不過,從市盈率看,紅日藥業的估值并不是最高的,按照2008年利潤靜態估值,它的市盈率為49.18倍,而寶德股份、鼎漢技術的靜態市盈率分別達81.67倍和82.22倍。

對于平均50多倍的發行市盈率,市場上看法不一,有的認為過高,也有的認為合理。

長城證券分析師胡曉輝表示,50倍以上的發行市盈率確實令市場感到擔心,這其中不是怕新股發不出去,而是擔憂新股上市交易后可能出現破發情況。另外,如果高市盈率的發行價長期居高不下,那么投資者只會為了“打新”而申購,上市首日很可能出現集中拋售的現象。這樣一來,投資者將要承擔一定風險,不利于未來創業板新股的發行和發展。

也有業內人士表示,創業板公司屬于成長期企業,增長潛力巨大,如果業績保持50%的高增長,50倍市盈率一年后就變成30多倍,兩年后就變成20多倍。從美國納斯達克市場來看,上市公司平均市盈率在100倍以上。中國創業板公司50多倍的發行市盈率并不為高。

業內專家表示,發行定價應該差異化。創業板過會的公司分為“優等生”和“合格生”,優等生靠著“創新+高增長”,有資格享受較高的發行價;但對于“合格生”,要防止它們也搭上高價發行的“便車”。

由于很多創業板公司屬于新的經營模式,傳統的估值方法并不一定適用。比如,華誼兄弟作為首個在境內上市的影視制作公司成為本批明星,屬于典型的“輕資產”公司,沒有多少固定資產,公司資產主要是存貨也就是拍好的電影和應收賬款,電影業務內在的波動性很大,影片拍完能否上演,是否受歡迎都有較大不確定性,演藝明星如導演馮小剛是否續簽會對公司業績造成很大影響。

對于華誼兄弟28元的發行價,中金公司認為,成長性仍將成為華誼兄弟投資價值的主線。綜合影視娛樂行業現狀和公司發展規劃,預計公司2009—2011年EPS分別為0.50元、0.70元和0.92元,分別同比增長23%、40%和32%,給予公司2010年合理市盈率35—40倍,合理股價區間為24.5—28元。國泰君安則比較樂觀,認為其合理估值可達33至40元。

防止超募資金被濫用

創業板超額募資的現象依然延續。從15日申購的9只新股來看,今年上半年每股收益達0.73元的紅日藥業,預計實際募集資金為75540萬元,超募48749萬元,超募比例達181.96%;超募幅度相對較小的大禹節水,預計實際募集資金凈額為22600萬元,超過計劃7284萬元,超募比例為47.56%。計劃融資規模為創業板公司之最的華誼兄弟,預計實際募資可達120036萬元,超出計劃58036萬元,超募比例為93.61%。

業內人士表示,超募并非圈錢,隨著未來更多公司的發行,相信也并非常態,如何運用、管理和監督好超募資金,防止超募資金被濫用,需要市場各方共同努力。(申屠青南)

來源: 中國證券報

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