隨著流動性收縮沖擊逐步緩解，在維穩政策呵護下，市場信心有所恢復。不過我們認為，本周即將公布的經濟數據如果沒有超預期的表現，市場總體將維持箱形震蕩走勢。
A股估值仍有支撐
“漲勢看勢，跌勢重質”，經歷前期下跌修正，當前A股估值水平已趨于合理。根據WIND統計，前推12個月滬深300指數市盈率為22.18倍，2009年動態市盈率19.87倍，而美國股市目前市盈率已上升至18.4倍，兩者已較為接近。由于港股近期表現強勁，AH股溢價指數亦回落至116點，而7月初則高達148點。
雖然目前市場對經濟復蘇的路徑仍存在較大爭議，但經濟仍處于復蘇之中卻是共識。已公布的8月份PMI數據顯示國內經濟處于持續擴張階段，而上周公布的美國8月份制造業采購經理人指數為52.9%，為2007年6月以來的最高點，19個月以來制造業首次擴張；8月份新增非農就業人數從減少24.7萬人下降至減少21.6萬人，為2008年8月以來最小降幅。這些數據表明，美國經濟已開始走出嚴重衰退階段。
由此判斷，即使未來國內經濟沒有超預期的表現，企業盈利進一步惡化的可能性亦較小，當前的估值水平對股指仍有一定支撐。
等待超預期因素出現
由于貨幣政策的微調，下半年流動性收縮已是大概率事件，當流動性盛宴終結之后，未來經濟形勢復蘇勢頭將成為后市大盤走勢的關鍵因素。
雖然經濟復蘇進程目前來看并沒有發生太大的改變，但也未出現比市場預期更好的因素。本周即將公布的8月份經濟數據值得關注，尤其是出口和地產投資相關的數據。7月份這兩項數據明顯低于預期，是引發市場調整的重要因素之一。
目前來看，8月份全國各主要城市房屋銷量已出現“價漲量縮”態勢，比如受銀行信貸收緊對住房貸款擠壓及高房價影響，深圳二手房交易量7月份較6月份環比萎縮超三成，8月份較7月份又降25%。如果即將公布的8月份房地產新開工面積低于市場預期，則會進一步打擊投資者對經濟復蘇前景樂觀預期，不排除市場會再次考驗前期低點。如果經濟數據符合預期但未超預期，大盤則可能圍繞2600－3200點展開箱體震蕩，繼續等待超預期的因素出現。
關注三類投資機會
在震蕩行情階段，我們認為三類板塊具有投資機會：
一是具有穩定增長的行業，雖然沒有太多超預期的業績想象空間，但在經濟增長情景未明朗之前，這些行業多數被機構超配，比如醫藥生物、食品飲料、商業貿易以及電力設備等行業。
二是盈利剛從底部復蘇的板塊，如與出口相關行業，由于歐美經濟復蘇預期較為強烈，下半年出口形勢將日趨好轉，因此，與出口復蘇的相關行業盈利修復會加快。
第三，震蕩市也為中小資金運作主題投資類股票提供較好的市場氛圍，軍工、旅游、創投以及節能環保等主題概念，預計會受到短線游資青睞。（南京證券 周旭）
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