今年前三個月，A股有色金屬板塊上漲92%，漲幅遠(yuǎn)高于A股市場平均表現(xiàn)，同時也遠(yuǎn)高于國際市場有色板塊漲幅。一季度有色金屬板塊的大幅上漲是在行業(yè)處于低谷時期對全球救市行動、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)振興計劃、企業(yè)消化庫存、未來長期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等方面作出綜合預(yù)期的合理反映。
政策支持有色行業(yè)趨穩(wěn)回暖
受國家有色金屬振興規(guī)劃等政策激勵，有色金屬行業(yè)持續(xù)回暖。雖然還難言全球經(jīng)濟(jì)已步入復(fù)蘇，但不容否認(rèn)的是經(jīng)濟(jì)衰退趨勢已放緩，甚至已出現(xiàn)一些見底跡象。從有色金屬產(chǎn)量、開工率、訂單、三月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)、失業(yè)率、加工費(fèi)等指標(biāo)看，有色金屬行業(yè)實體經(jīng)濟(jì)基本面正逐步回暖。今年三月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為52.4%，已是連續(xù)四個月回升。其中，中國制造業(yè)增速提高，大多金屬終端產(chǎn)品產(chǎn)量上升，預(yù)示著金屬的消費(fèi)需求正在回升，而減產(chǎn)、收儲以及廢雜金屬供應(yīng)減少等都抑制了短期內(nèi)的金屬供應(yīng)，支撐了近期金屬價格的反彈。
2009第一季度，國內(nèi)SHFE金屬期貨價格平均漲幅為23.59%，鋁上漲11.79%，銅上漲42.46%。分析認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激計劃及收儲行動是推動國內(nèi)市場大幅上漲的主要原因。同期，國內(nèi)有色金屬價格漲幅高于國際市場，創(chuàng)造了套利空間，加上國內(nèi)金屬收儲政策，2009年1-2月國內(nèi)鋁、銅等金屬進(jìn)口量大幅上漲，但國內(nèi)產(chǎn)量及相應(yīng)礦石原材料進(jìn)口量并沒有明顯的增長，這表明國內(nèi)有色金屬基本需求在這一時期并未出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。
從庫存情況看，2009一季度，LME金屬庫存平均增長40.02%，其中鋁庫存增長49.04%，銅庫存增長47.38%，分別創(chuàng)出近年庫存新高。庫存變化表明有色金屬處于供過于求的狀態(tài)。
4月1日起，政府為了應(yīng)對外需回落，重啟上調(diào)有色金屬出口退稅政策。這次出口退稅提高主要涉及高端金屬品種，同時也會增加冶煉產(chǎn)品需求量有望提高出口退稅率的金屬制品，主要集中在高端金屬品種，其中鋼材主要包括冷板、鍍鋅等，鋁材等。目前，除黃金以外的主要金屬制品都呈產(chǎn)能大于需求的嚴(yán)重過剩狀態(tài)，出口退稅對高端產(chǎn)品的出口需求有一定的刺激作用，對高端金屬品種出口的拉動也會增加對上游冶煉產(chǎn)品的需求量。主要涉及鋼材高端產(chǎn)品及銅鋁精深加工產(chǎn)品，這將使得國內(nèi)相關(guān)金屬加工企業(yè)的出口利潤進(jìn)一步提高，提高這部分企業(yè)的開工率，從而增加國內(nèi)金屬冶煉產(chǎn)品的需求量，使金屬產(chǎn)業(yè)鏈走向良性循環(huán)的道路。
另外，受出口利潤提高驅(qū)使，國內(nèi)產(chǎn)品流向國外，對改善國內(nèi)金屬供需總體過剩的現(xiàn)狀具有一定的作用，鑒于供求方等基本面在短期內(nèi)尚無法緩解，但行業(yè)整體上在朝著企穩(wěn)回升的方向運(yùn)行。
美元走勢影響有色金屬價格
短期看，美元走勢影響有色金屬市場的走勢。行業(yè)分析師認(rèn)為美元的走勢不僅依賴于美聯(lián)儲單方面的貨幣政策，還依賴于其他主要國家及經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策。目前美國美聯(lián)儲實施的數(shù)量型寬松貨幣政策，可能引發(fā)各國新一輪的貨幣投放，美元可能會重新走高。據(jù)此，美元在2009第二季度的表現(xiàn)取決于美國及其它主要國家的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況及貨幣政策。美聯(lián)儲購買長期國債的消息不僅加重了美元貶值的預(yù)期，這種擴(kuò)大貨幣投放量的舉動必然會加大通貨膨脹的風(fēng)險，黃金的避險價值再度受到追捧。
資金運(yùn)作個股成為香餑餑
近期有色金屬股受到機(jī)構(gòu)投資者熱捧，從資金方面來看，3月中旬到3月底資金凈流入2億元以上的個股有83只，期間資金凈流入在1億元至2億元之間的個股有92只。其中，紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、中金黃金和云南銅業(yè)等4只個股在此期間的資金凈流入達(dá)10億元上，分別為15.10億元、13.74億元、12.67億元和11.81億元，均屬于有色行業(yè)的股票。從行業(yè)資金流動情況來看，有色、房地產(chǎn)、煤炭、金融和機(jī)械等5個行業(yè)在3月16日至今的資金凈流入均超50億元，有色金屬在此期間資金凈流入高達(dá)133億元。
長假之后三個交易日，資金流動也是非常活躍。4月7日，有色金屬流入大約12.5億資金，在A股市場名列前矛。
4月8日的大跌，有色金屬板塊在一定程度上也充當(dāng)了“空軍司令”的角色。該板塊有大約14億資金凈流出。
4月9日市場企穩(wěn)，有色金屬板塊又有約1.2億資金凈流入。
由此看來，有色金屬股的機(jī)構(gòu)資金參與的活躍程度還是讓人刮目相看。
上市公司年報業(yè)績不樂觀
有色行業(yè)前2月大幅減虧。據(jù)近期的有色金屬協(xié)會快報統(tǒng)計，國內(nèi)69家重點(diǎn)企業(yè)2009年前兩月虧損38億元，而2008年12月虧損高達(dá)59億元。20戶銅企業(yè)2009年前兩月凈虧1.8億元，而2008年8月當(dāng)月虧損20億，目前除去一家銅企虧損達(dá)3.8億元，行業(yè)整體是盈利的。
此外，國內(nèi)21家電解鋁企業(yè)2009年前兩月虧損29億元；14家鉛鋅企業(yè)2009年前兩月虧損3.9億元，而2008年12月虧損達(dá)13.7億元；其他14戶鎢鉬錫銻企業(yè)減虧力度也在加大。
另外，根據(jù)2009年2月的工業(yè)增加值來看，有色金屬礦采選業(yè)工業(yè)增加值增速達(dá)到21.5%，較2008年12月同比增速的12.2%出現(xiàn)加速上升態(tài)勢(注：國家統(tǒng)計局不披露1月數(shù)據(jù))，而同時，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)2009年2月的工業(yè)增加值同比增速為7.2%，仍處于恢復(fù)狀態(tài)。有色金屬上游企業(yè)顯示出快速的復(fù)蘇能力。
但是，本報記者粗略統(tǒng)計的結(jié)果是，有色金屬上市公司48家，年報凈利潤增長的公司僅有13家，占整個有色金屬上市公司的27%，說明上市公司業(yè)績不容樂觀。
中投證券研究員認(rèn)為，由于目前有色金屬行業(yè)正處于行業(yè)周期底部。按照市場通常的理解，一旦有色金屬行業(yè)處于底部就應(yīng)該很快進(jìn)行反轉(zhuǎn)。但這次有色金屬市場未必能立即觸底反轉(zhuǎn)，即周期底部可能是U型而非V型。因為在上一個牛市周期中，全世界有色金屬行業(yè)已經(jīng)形成大量產(chǎn)能，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中表現(xiàn)為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，即使經(jīng)濟(jì)走出底部也需要較長時間來消化這些過剩的產(chǎn)能。根據(jù)國際經(jīng)驗，在這種周期形態(tài)的底部，公司很難獲得超預(yù)期的財務(wù)收益。因此，即使我們考慮到公司借去庫存化過程能在2009年輕裝上陣，有色金屬公司業(yè)績也很難在2009年第二季度獲得特別超預(yù)期的表現(xiàn)。
天相投顧研究員預(yù)計2009年1季度有色A股上市公司整體凈利潤同比下滑115%左右，但有望實現(xiàn)大幅減虧。隨著金屬價格的回暖，2009年2、3季度整體凈利潤水平將有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
關(guān)注三大投資機(jī)會
綜合天相投顧、中投證券、中信證券、齊魯證券等投資機(jī)構(gòu)對有色金屬的策略報告，認(rèn)為需關(guān)注三大投資機(jī)會。
第一，關(guān)注具有資源優(yōu)勢的上市公司。在金屬價格上漲時可以明顯受益，但仍要綜合評判企業(yè)長期資源發(fā)展形勢，企業(yè)長期盈利水平，成本費(fèi)用控制水平，企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效率，企業(yè)長期財務(wù)水平，企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略及發(fā)展前景，建議持續(xù)關(guān)注中金嶺南(000060)、馳宏鋅鍺(600497)、山東黃金(600547)、中金黃金(600489)、紫金礦業(yè)(601899)和江西銅業(yè)(600362)。
第二，新材料新技術(shù)新產(chǎn)品會成為未來行業(yè)一個長久的投資主題。建議投資者關(guān)注包鋼稀土(600111)、寶鈦股份(600456)、東方鋯業(yè)(002167)、廈門鎢業(yè)(600549)、南山鋁業(yè)(600219)。
第三，并購重組是永遠(yuǎn)的主題。在振興規(guī)劃中，政策明確提出促進(jìn)企業(yè)重組，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。對此，分析師認(rèn)為中鋁、中國有色、五礦集團(tuán)等央企背景的有色金屬企業(yè)將普遍受益。國內(nèi)重組整合將進(jìn)一步提高行業(yè)集中度，而國外的資源兼并收購也將不斷創(chuàng)造驚喜。
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