英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》：難以解釋中國(guó)股市為何下跌？
在分析中國(guó)的股市下跌原因時(shí)，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》也陷入了困惑。近日《金融時(shí)報(bào)》刊發(fā)《中國(guó)股市為何下跌》一文，對(duì)中國(guó)股市股市下跌的背后進(jìn)行了剖析，逐一分析了目前的幾種流行說(shuō)法。
文章指出，多數(shù)的看法是，貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮的預(yù)期打擊了市場(chǎng)的信心。主要證據(jù)是中國(guó)央行關(guān)于貨幣政策“微調(diào)”的表態(tài)。但事實(shí)情況是，中國(guó)的貨幣政策是否真在收緊？應(yīng)該說(shuō)，短期內(nèi)還看不到這樣的跡象。決定市場(chǎng)流動(dòng)性水平的不是一個(gè)月的貸款規(guī)模，而是市場(chǎng)的貨幣存量。在上半年新增7.4萬(wàn)億貸款之后，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)依然同比增長(zhǎng)28.42%，而過(guò)去五年的平均增速只有16%。
文章對(duì)下半年信貸下降也給出了解釋，這符合慣例。文章認(rèn)為，下半年貸款投放明顯低于上半年，這在中國(guó)商業(yè)銀行而言是一種慣例。
文章從資金面、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、上市公司盈利狀況等幾個(gè)方面加以分析，這似乎都不支持股市的暴跌。文章認(rèn)為，從資金的成本而看，中國(guó)高層明確表態(tài)繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，應(yīng)該可以打消近期內(nèi)利率和存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的擔(dān)憂。從7月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資和消費(fèi)均保持旺盛增長(zhǎng)，出口、發(fā)電量逐月回升，延續(xù)了此前增長(zhǎng)趨勢(shì)，物價(jià)水平也保持平穩(wěn)。上市公司營(yíng)收狀況整體呈現(xiàn)隨宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)。并且認(rèn)為，中國(guó)股票估值高的現(xiàn)象長(zhǎng)期存在，這背后也有中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期更好，和限制資本流動(dòng)等合理因素。
經(jīng)過(guò)深入剖析后，文章指出，對(duì)于立足于中長(zhǎng)期的投資者，目前市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)應(yīng)屬于一種短期現(xiàn)象，沒(méi)有必要太擔(dān)心。
路透社：股市對(duì)經(jīng)濟(jì)影響比所認(rèn)為的要大得多
對(duì)于股市急跌對(duì)未來(lái)中國(guó)信貸政策的影響，路透社近日發(fā)文指出，股市暴跌可能導(dǎo)致中國(guó)不愿大幅緊縮貨幣政策
文章指出，股市暴跌不是對(duì)經(jīng)濟(jì)缺乏信心，文章對(duì)當(dāng)前的下跌是否預(yù)示著新的經(jīng)濟(jì)困難做出了較為詳細(xì)的解釋。文章贊同高盛公司、花旗銀行等分析師上調(diào)的，已然十分樂(lè)觀的中國(guó)GDP增幅預(yù)期。
文章對(duì)引發(fā)股市下跌的原因給出了回答，引發(fā)股市下跌的原因是人們對(duì)貨幣政策收緊的擔(dān)心，而不是對(duì)經(jīng)濟(jì)缺乏信心。但下跌趨勢(shì)不斷加劇，可能破壞整體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)，限制政府的政策。中國(guó)股市對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響可能比人們通常所認(rèn)為的要大得多。股市與體經(jīng)濟(jì)之間有一個(gè)可能十分重要的契合點(diǎn)。
文章引用麥格理集團(tuán)駐香港經(jīng)濟(jì)師保羅·覬維話闡釋了股市下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的重要影響：保羅·覬維說(shuō)“由于堅(jiān)信資產(chǎn)價(jià)格將上漲。資金—直不斷涌入樓市和股市。”他說(shuō)：“當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)在于這種觀點(diǎn)開始發(fā)生轉(zhuǎn)變.這不但將導(dǎo)致A股市場(chǎng)下跌，也將導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)的下跌。”引發(fā)中國(guó)股市下跌的原因是人們擔(dān)心流動(dòng)性受到擠壓。但他們最好記住，不管怎樣，下半年的信貸規(guī)模都可能會(huì)縮小，因?yàn)橄掳肽甑男略鲂刨J通常只占全年的30%到40%。
美《時(shí)代》周刊：信貸收緊不僅打壓股市可能造成經(jīng)濟(jì)硬著陸
美國(guó)時(shí)代周刊近日刊登巴查尼的《中國(guó)股市泡沫為何嘶嘶作晌》一文，文章首先對(duì)A股市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)給出了判斷，指出，8月31日那天，上證指數(shù)下跌6.7%，引起亞洲、甚至諸如美國(guó)這樣遙遠(yuǎn)的市場(chǎng)的恐慌。上證指數(shù)不可能很快回到先前的高點(diǎn)。繼8月份的慘淡表現(xiàn)(上月，中國(guó)股市下跌近22%)之后。
接下來(lái)文章分析下挫的中國(guó)股市真的反映了較廣泛的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域已失去活力嗎?文章給出了否定答案。與紐約證交所或香港證交所不同，二者皆由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)，他們基于經(jīng)濟(jì)基本面和貪婪與恐慌心理做出反應(yīng)。文章指出，上海和深圳證交所主要受散戶控制，他們受投機(jī)心理和市場(chǎng)情緒操縱而發(fā)狂。香港恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)很可能比較貼合實(shí)際地反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的預(yù)期。今年1至7月，這一指數(shù)僅上漲45.8%。截至8月31日，上海證交所的拋售狂潮將這—漲幅降至35.6%。這一增長(zhǎng)幅度仍然堪稱強(qiáng)勁，但不是泡沫。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存不確定因素，投資者思考的問(wèn)題是：復(fù)蘇是否確有其事。
文章對(duì)信貸收縮帶來(lái)的負(fù)面影響也進(jìn)行了較深入的分析，文章指出，收緊貸款的目的是凈化資產(chǎn)投機(jī)市場(chǎng).鑒于股市泡沫縮小，這—招顯然起了作用。但危險(xiǎn)在于：決策者可能過(guò)度收緊，不僅打壓了投機(jī)行為，而且影響企業(yè)增長(zhǎng)和消費(fèi)開支，從而可能造成經(jīng)濟(jì)硬著陸。迄今還鮮有崩潰的跡象。9月1日公布的最新采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)顯示：中國(guó)的制造業(yè)在繼續(xù)復(fù)蘇。可是，也有人認(rèn)為過(guò)度收緊信貸不是根本問(wèn)題所在。
文章中國(guó)證券市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)給出趨勢(shì)性分析，荷蘭商業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂姆·康登說(shuō)，上證指數(shù)現(xiàn)在“處于始于2008年11月初的趨勢(shì)線的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)偏差位置，這仍然是強(qiáng)勁的支撐。文章引用高盛等銀行的報(bào)告對(duì)其判斷進(jìn)行了論證支持。高盛公司不久前剛剛將它對(duì)中國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)從先前的8.3%上調(diào)到9.4%，2010年的增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)則從10.9%上調(diào)到11.9%。美國(guó)銀行仍堅(jiān)持原先的預(yù)測(cè)：2009年為8.7%.2010年為10.1%。荷蘭商業(yè)銀行稱贊中國(guó)采取道德勸導(dǎo)的方式說(shuō)服銀行削減貸款，而不是訴諸升息的粗魯手段。它認(rèn)為中國(guó)明年的GDP將恢復(fù)到10%的趨勢(shì)增長(zhǎng)率。
英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》:股市回調(diào)早應(yīng)出現(xiàn)估值是癥結(jié)所在
英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》9月1日刊發(fā)的文章，文章對(duì)中國(guó)股市的大幅下挫給出了不同的回答，文章認(rèn)為，股市回調(diào)早應(yīng)出現(xiàn)
文章分析指出，當(dāng)搜尋可能有助于解釋西方市場(chǎng)波動(dòng)的模式和先例時(shí)，人們往往有充分的脈絡(luò)可循。那些為今年股市反彈尋找看似有理的類似理由的投資者，已經(jīng)追溯到了1907年的銀行業(yè)恐慌。就理解中國(guó)——這個(gè)全球文明古國(guó)之一——的股市動(dòng)向而言，歷史沒(méi)有多大幫助作用。中國(guó)的證券市場(chǎng)，這是一個(gè)令人困惑的市場(chǎng)，常常像吃了激素一樣忽高忽低。文章除了對(duì)中國(guó)股市表示不理解之外，重點(diǎn)分析了中國(guó)政府不希望股市下跌的一系列因素。
除了擔(dān)心社會(huì)不穩(wěn)定以外，長(zhǎng)期的政策傾向，也是中國(guó)政府希望股市止跌的原因。正如摩根大通(JPMorgan)中國(guó)證券市場(chǎng)部主席李晶(Jing Ulrich)在一份研究報(bào)告中所言，對(duì)于海外上市中國(guó)公司(所謂的“紅籌股”)首先登陸上海市場(chǎng)等目標(biāo)而言，維持市場(chǎng)穩(wěn)定十分重要。
中國(guó)還有許多企業(yè)等待首次公開發(fā)行(IPO)。在經(jīng)過(guò)10個(gè)月的“干旱期”之后，中國(guó)股市IPO今夏重新開閘。Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，在今年的發(fā)行榜單上，上海股市以92億美元的規(guī)模高居榜首。其結(jié)果是，在意名次的西方知名機(jī)構(gòu)銀行家不得不將首要位置拱手讓給中國(guó)大陸投資機(jī)構(gòu)中金公司(China International Capital Corp)，該公司是2009年全球領(lǐng)先的股票承銷商。
正對(duì)股市的下跌，文章分析了中國(guó)政府可能的一些救市舉措，中國(guó)政府可以支配的市場(chǎng)管理工具包括央行的流動(dòng)性調(diào)節(jié)措施、發(fā)行更多的共同基金，以及當(dāng)中國(guó)真正需要重拳出擊時(shí)，調(diào)整印花稅稅率。
人們關(guān)注中國(guó)股市的理由在于，與以前的所有證據(jù)相反，中國(guó)的投資公眾對(duì)于更廣泛的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有了成熟的見解可以想象，在今年上半年銀行信貸規(guī)模超過(guò)全年官方目標(biāo)，隨后在7月份環(huán)比下降77%之后，其對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的意味，令投資者感到恐慌。這樣的情況的確值得全球其它地區(qū)擔(dān)憂，尤其是在對(duì)全球大宗商品價(jià)格的潛在影響方面。如果說(shuō)中國(guó)年輕的股市正在成長(zhǎng)，對(duì)于押注本月股市下跌預(yù)示著調(diào)整、而非崩盤的投資者而言，可能是個(gè)好兆頭。
文章在最后分析指出中國(guó)股市下跌的癥結(jié)所在是估值問(wèn)題，文章引用在瑞士信貸(Credit Suisse)的陳昌華(Vincent Chan)和Peggy Chan的觀點(diǎn)，相對(duì)于17.64倍的長(zhǎng)期平均市盈率，當(dāng)時(shí)中國(guó)股市22.5倍的市盈率表明回調(diào)早應(yīng)出現(xiàn)。
美國(guó)彭博社：3年之后中國(guó)股市規(guī)模將是全球老大
美國(guó)彭博新聞社近日刊登帕特森的文章《默比烏斯說(shuō)，中國(guó)股市市值3年后趕超美國(guó)》，文章預(yù)言3年之后，中國(guó)股市將是全球老大。
默比烏斯是坦普爾頓資產(chǎn)管理有限公司的執(zhí)行主席，掌管著約250億美元的新興市場(chǎng)資產(chǎn)，馬克·默比烏斯的觀點(diǎn)是，隨著中國(guó)國(guó)有企業(yè)發(fā)售新股以及14億人口拿出更多的錢來(lái)投資于股票，中國(guó)股票市場(chǎng)的市值將在3年后超過(guò)美國(guó)，成為世界最大。他說(shuō)：“中國(guó)人正在把自己的錢財(cái)投向股票，他們已經(jīng)做很久了。”他表示，中國(guó)國(guó)有公司正在“推出數(shù)額更大”的首次公開發(fā)行股份(IPO)。
根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，中國(guó)當(dāng)前的股票市場(chǎng)市值達(dá)3.2萬(wàn)億美元，美國(guó)達(dá)11.2萬(wàn)億美元。美國(guó)股票市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在2009年增長(zhǎng)了4.1個(gè)百分點(diǎn)，而中國(guó)4萬(wàn)億元人民幣的經(jīng)濟(jì)刺激方案將上證綜指拉高了75%。
文章引用默比烏斯的觀點(diǎn)說(shuō)，盡管中國(guó)A股市場(chǎng)前段時(shí)間“在某種程度上被高估了”，但是，隨著收益的攀升，A股市場(chǎng)將持續(xù)上揚(yáng)。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)刺激方案對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)，中國(guó)今年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)將達(dá)到8%的增長(zhǎng)率。
文章引用前美林證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家唐納德·斯特拉斯海姆的觀點(diǎn)進(jìn)一步加深論證，中國(guó)的股票市場(chǎng)超過(guò)美國(guó)是“可能的，但是他認(rèn)為，人們應(yīng)該了解中國(guó)股票市場(chǎng)和美國(guó)股票市場(chǎng)之間的不同”。他還表示，中國(guó)的國(guó)有公司“支配著”上海證券交易所，而美國(guó)的股票市場(chǎng)由私人公司參與構(gòu)成。由于此次金融危機(jī)拖累了金融和消費(fèi)者股份，美國(guó)股市市值在2007年7月驟降了41個(gè)百分電，從19.1萬(wàn)億美元的高峰陡然跌落。
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