在國內經濟回暖的基礎日漸好轉的趨勢下，近期A股市場的快速大跌引發了各界的熱議，為此，本報記者采訪了部分外資投行，請他們解析了目前A股市場大幅調整的原因，雖然各家投行觀點不一，但是，他們都同時闡述了一個共同的觀點，就是，短期的震蕩不能改變中國A股未來的上漲勢頭。
摩根士丹利：政策的不確定性是影響A股波動的主要因素
“從現在經濟基本面來看，中國股市還是有上升空間的，目前A股市場的大幅震蕩調整只是市場對經濟復蘇的穩定性和貨幣政策的不確定性的一種擔憂。”摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶接受本報記者采訪時闡述了自己的觀點。
他認為，寬松的貨幣政策是不可持續的，這種不可持續性如何過渡到中性或是最終出現偏緊需要一個過程，這個過程就有不確定性。盡管政策層面反復強調政策的連續性和穩定性，但市場有顧慮，擔心政府政策會有突變，這也反映了投資者對政府可能過早出臺的重大政策調整的恐懼。實際上，與其說市場擔心政策緊縮，不如說是這種不確定性本身影響比較大。
“短期內政策不應該有變化，市場參與者也認為不應該有變化，但不排除會有變化，這需要政府通過行動來證明，在這過程中，A股市場的情緒都不會穩定”王慶表示，市場在對政策的不確定性擔憂過去后，就會回歸到最基本的狀態，業績就成為影響市場的主要因素，因此，目前目前市場更多的擔心是政策的不確定性。
摩根大通：投資者對市場流動性開始擔憂
摩根大通董事總經理、中國證券和大宗商品主席李晶(Jing Ulrich)接受采訪時表示，經濟基本面在持續改善，A股仍將保持上升勢頭的判斷沒有改變，但由于季節性因素和A股市場投資者對國內外預期發生轉變，市場在短期內將加大波動。同時，由于前期市場已經反應了較多利好因素，近期經濟數據可能難以大幅超出預期。已經公告的業績基本符合預期，但銀監會對于銀行資本金及信貸的管理等方面的措施加劇了投資者對市場流動性的擔憂。
她表示，市場已經進行了深度回調，政策緊縮、業績質量及IPO步伐加速的擔憂打壓了股市。上證綜指8月份下跌21.8%，但仍較上年同期上漲46.5%，較2008年11月初水平上漲56.3%。對于新股供應的擔憂成為影響股票投資的主要因素。
因此，她認為證券監管機構可能將加速批準新的共同基金以改善需求。2009年第二季度新上市36只共同基金，但新基金審批速度于 8月份開始放緩，僅10只新基金開放認購(7只股票基金、1只平衡型基金、2只基金中的基金)。9月份迄今僅3只新基金獲準上市。
“全球經濟復蘇仍在進程中，中國出口逐漸好轉。中國仍然保持經濟上行的趨勢和充足的流動性。”李晶對中國股市未來充滿信心。
瑞銀：A股市場下跌不影響經濟持續升溫
“股市最近的調整主要反映了投資者對資產市場流動性收緊、以及融資活動增加的擔憂。”瑞銀中國首席經濟學家汪濤接受本報記者采訪時表示，她并不認為2009年上半年有相當部分的銀行貸款進入了股票和大宗商品市場，相對于媒體報道的“上半年有20%的新增貸款，或約1.4萬億人民幣流入了股市”，汪濤估計上半年股市資金凈流入、加上金屬類大宗商品進口總價值合計也只有6000億左右，貸款資金的進入應該就更少了。
而對于股票價格的下跌是否預示著實體經濟活動將在未來幾個月中放緩的擔心，汪濤表示，A股市場的調整并不預示著未來實體經濟活動將走弱。與此相反，她預計實體經濟活動將在未來幾個月中持續升溫，支撐起對建筑材料和大宗商品的內在需求。
她認為，中國的股票指數通常并不是經濟增長的一個較好的先行指標。一個原因是A股相對于其他國家更多地受到了市場上流動性變化的影響。另一個原因是A股市場還比較小，因此影響未來消費的財富效應也比較有限——居民財富中只有大約10%是股票。
因此，汪濤預計8月份經濟數據以及未來幾個月將顯示實體經濟活動繼續升溫。出口繼續環比反彈，建設活動繼續增長。“盡管媒體報道8月份新增貸款約為3200億，但我們認為實際的新增貸款(剔除票據融資)要更大一些”。同時，她預計貸款同比增速將在未來幾個月逐漸回落。但是今年總的新增貸款仍將超過9萬億人民幣，足夠支撐經濟復蘇。
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