7月份宏觀數據密集公布，新增信貸大幅回落和投資增速小幅下滑打擊了市場信心。創業板推出箭在弦上，將不可避免將分流主板市場資金。短期內股指震蕩風險依然存在，投資者應保持謹慎，重點關注科技網絡、軍工概念和醫藥三大板塊。
流動性趨緊
從流動性來源看，銀行貸款增加導致貨幣乘數提高和外匯占款上升擴大基礎貨幣是推動貨幣供應量大幅增長的重要原因，目前這兩個因素都出現了階段性變化，流動性面臨階段性趨緊的局面。
銀行貸款方面，7月份人民幣新增貸款為3559億元，為2008年11月以來新增貸款最少的一個月，比6月少11745億元，環比下降76.7%。究其原因，一方面，這是自主信貸自然回落的結果，上半年新增貸款7.37萬億元極大地緩解了過去4年壓抑的信貸需求，但持續超寬松的信貸環境既無可能也無必要；另一方面，受到銀行自身資金限制和風險控制的需要，下半年信貸也將回落至正常水平。
外匯占款方面，我們看到雖然今年5月份熱錢(以外匯占款-貿易順差-FDI來衡量)大幅流入1080億元，但是6月份迅速減少至150億元，香港市場上，隨著估值大幅反彈，海外資金流入趨勢明顯放緩，6月份出現凈流出，7月份僅僅小幅回升。由于國內市場估值大幅反彈和美國經濟見底，海外資金能否大規模繼續流入還需要觀察。
投資增速小幅下滑
上周公布的宏觀數據中，投資增速小幅下滑出乎市場意料。1-7月份，城鎮固定資產投資增長32.9%，比上年同期加快5.6個百分點，比上半年回落0.7個百分點；7月份城鎮投資增長29.9%，比6月份低5.4個百分點。投資增速下滑，主要原因是固定資產投資價格指數下降幅度較大，按照二季度當季固定資產投資價格指數下降3.9%計算，7月份實際投資增速達到35.2%，比上半年實際投資增速低2.0個百分點，意味著政府投資在經歷了上半年的大幅增長后，增速有所放緩。
投資中的亮點仍然是房地產，1-7月全國完成房地產開發投資17720億元，同比增長11.6%，較前期繼續提高，由于前7個月房屋竣工面積遠小于銷售面積，房屋施工面積和新開工面積增速遠低于銷售面積增速，下半年房屋供求矛盾突出，房地產投資增長仍然值得期待。
市場供給壓力加大
從股票供給來看，市場面臨壓力顯著增大。新股發行和再融資的速度加快，IPO重啟以來，已經有14只個股成功發行，募集資金700億元，另外還有四只個股已經進入發行期，美的電器、新興鑄管公開增發也拉開了再融資帷幕，未來這一速度不會明顯放緩。
此外，備受關注的創業板將在一定程度上分流主板市場資金。第一屆創業板發行審核委員會成立大會已經召開，由35名成員構成的首屆創業板發審委委員名單正式確定，預計9月份召開首次發審會。第一屆創業板發審委成立標志著創業板發行工作即將正式啟動，也意味著創業板推出箭在弦上。由于規模小，創業板上市企業的融資規模并不大，但是我們預計可能將吸引主板上追捧高科技概念的資金流入到創業板市場。
短期內，市場的震蕩風險依然存在，投資者應保持謹慎，適當控制倉位，但是我們也認為市場下行空間有限，因此投資者不必過于悲觀。投資機會上，仍然重點關注科技網絡、軍工概念和醫藥三大板塊，房地產板塊也值得關注。
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