第四部分 2009年上半年國內外實物黃金市場研究報告
（西漢志金店事業部：肖磊）
一、上半年國內外實物金市場供需解析
在以往的黃金行業研究報告中，總是把國內和國際分成兩個不同的部分來解析，市場的細化和數據的分類顯得清晰縝密，給投資者一目了然的感覺。但從市場投資者的角度來講，這種分類分析有一些欠佳的地方。面對國內黃金市場價格受國際市場價格主導的這種情況，如果把二者分出來研究和總結，不但會造成各類市場訊息的粘合錯位，有時更能得出與事實相反的預期或結論。其一，中國黃金市場的發展已不再是統籌專營的體制，黃金價格及市場體制建設基本與國際市場接軌；其二，在國際主要黃金市場出現供需雙雙下降的時候，中國黃金市場卻發展很快。無論是從需求上講，還是從產量上來看，遠遠超過了其他黃金產銷國，如果不考慮國際因素，國內投資者將盲目的自以為“知己知彼”，所承擔的風險也將成倍放大。
下面，筆者會從國內外黃金市場的產銷數據及各類訊息中，結合當前經濟環境狀況，為大家解析一下2009年上半年國內外實物黃金市場供需明細，以便投資者參考討論。
年中，在香港舉行的“騰飛中的金龍”論壇上，來自世界黃金協會、國際能源專家、香港金銀貿易場等專業界人士，對未來黃金需求、供給及主導下的價格走勢做出了全方位剖析，觀點互異。經過對各種數據的探討，供需方面的解析，有的專家說年內黃金價格跌至730美元每盎司不是沒有可能。與這類專家持不同觀點的一些專業人士說900美元每盎司的黃金價格是這年內的一個主要支撐位置，在當前經濟形勢下，高于900美元的黃金價格更合理一些。各類分析人士在年內黃金價格跌多少的問題上有所分歧，但在對未來價格發展趨勢方面，有一個幾乎相同的結論：黃金價格將會創歷史新高。總結原因，有這么兩點，一是中國、印度等新興國家的經濟崛起，將大幅帶動黃金需求；二是中俄及一些發展中國家增加黃金儲備量，將給予金價極大的支撐。
在這兩點推動黃金價格上漲的動能當中，中國因素起到了重要作用。毫無疑問，未來中國黃金市場的發展，將對世界黃金市場產生深遠影響。中國黃金投資者將是未來世界黃金市場最主要的參與者，中國黃金市場的發展將是投資者不得不考慮和面對的事情。目前，中國的黃金產量位居世界第一位，年產量接近300噸。需求方面，中國市場的黃金消費量和投資需求量增速斐然。按照相關數據的統計，中國將在未來兩到三年內超過印度，成為世界黃金消費第一的國家。
去年，中國市場消費黃金近400噸。據世界黃金協會統計，今年第一季度，中國大陸黃金需求量達到105.2噸，比前一季度增長2%。作為目前黃金消費第一大國印度來說，黃金需求量下降明顯，印度在今年第一季度黃金需求量下降88%，僅為17.7噸，創出印度黃金消費數據20多年來的新低。去年，印度黃金消費為650多噸，按照目前的消費狀況，今年印度黃金消費量將低于這個數字。
據我國相關黃金行業統計，今年1—5月份，我國黃金產量達120多噸，同比增加了13.8%，這是我國成為全球第一大黃金生產國以來，相同時間段內最好產量。但世界黃金產量并沒有因為中國等一些新興黃金生產國產量的提高而增加。據世界黃金協會的統計數字顯示，全球黃金產量自2001年達到2623噸之后，一直呈現下降趨勢。2008年全球黃金產量是2416噸，在不到八年的時間里，全球黃金產量下降了7.9%。
總體來講，每年的黃金礦產供應量一直以來都很難滿足市場需求。作為另外一種黃金供應，舊金散金回收是最主要的黃金供應市場。隨著黃金價格在900美元以上的徘徊，一些握有黃金的投資者開始拋售之前持有的黃金產品。包括一些黃金儲備機構，像國際貨幣基金組織等上百噸的拋售黃金。在拋售壓力增大，市場需求疲軟的情況下，黃金價格會順應供需影響價格的最基本原理進行調整。但黃金的需求跟供應一樣，也有兩方面的渠道。黃金在實物市場上應用于各種工業、醫療、首飾等領域，在投資市場上又是一個主要的金融投資品種，金融投資市場上的這類需求量可大可小，而并不隨黃金實體供應量的增減發生變化。
對未來半年內黃金投資需求量的估算，各類黃金交易服務機構都比較樂觀，2009年上半年，在美國黃金期貨市場上，黃金ETF基金的持倉量曾創下歷史新高，中國上海黃金交易所黃金交易量較去年相比，在成倍的增加。在2009年的整個黃金市場發展過程中，我們不得不忽略的一個問題是美國金融市場及美元的動蕩，這間接的影響了整個全球黃金投資者的避險情緒，是推動整個2009年黃金投資需求大增的主因。
2009年后半年，黃金市場應該是一個實體需求減弱、投資需求增大，整個供應保持穩定的這么一個樂觀市場。隨著全球經濟復蘇的呼聲及救助力度的提高，整個黃金市場將向實物生產需求方面轉變。這將使得黃金在充當國家戰略資源的同時，市場化模式更加貼近投資民眾，對于中國黃金市場戰略來說，有助于把“藏金于民”的戰略過度為“藏富于民”。
二、下半年實物金市場投資關注點
影響黃金價格的因素里面，地緣政治及地域沖突是必然的偶然。在市場化運作極其盛行的當今世界，美國仍然掌握著中東主要石油生產地，并為此不惜戰爭；美國政府仍然保有高達8千多噸的黃金儲備，為此不惜用各種手段庇護，從不公開談論，那怕是只言片語；俄羅斯政府手上的資源和軍隊成了美國人在整個地球上為之恐懼的唯一“事實”；為了挾制中國的崛起，美國從政治戰到金融戰，動用的財力和人員如果用數字來估算，可能已超過了發動一場戰爭。這些事實往往被社會和生活忽略，但作為一個主權國家，從來未曾忘記，并時刻保持著警惕。
前一段時間，中國商人在莫斯科受到歧視和驅逐，當很多國際政客及國內一些不夠專業的專家批判我們國家不夠強勢時，中俄聯合軍演以歷來最好的姿態開幕。盡管各國都互相博弈和利用，但在維護和平與化解分歧的最高領域，戰場上的牽手無疑是證明合作的最明顯方式。貿易紛爭可以談，壁壘摩擦可以化解，但綜合國力及所轄的軍事政治實力是容不得挑釁的。作為世界重要戰略資源項目，國際社會在經濟及政治等領域的一些重要活動都會影響到黃金、原油、銅鐵、糧食等的走勢。如果投資者閱讀過一些投資大亨及一些成功人士的發家史，不難發現，抓住某一個經濟或軍事事件是他們在投資創業中抓住關鍵機遇的一個共同點。因此說明了一個簡單的道理，這類事件對商品價格的影響將是翻天覆地的。
首先，關注朝核問題。這一問題幾乎牽連了中國、日本、俄羅斯、美國等世界主要經濟體和政治大國，牽一發而動全身。隨著朝鮮領導人及社會各界的強硬表態，朝鮮似乎將后顧之憂置于腦后，這種沖動隨時會轉變成行動，事件的何去何從不止會令人擔憂，還會引起人們的后怕。一旦出現一些小摩擦，朝鮮對韓國的攻擊在所難免，這將影響到中國及日本等經濟體，對國際資本市場的影響及黃金價格走勢的影響不可忽視。
其次，百年一遇的金融危機讓本來就對美元充滿復雜感情的各國相關部門坐立不安，對國際金融架構及制度的改革呼聲愈加強烈，對美元體制的抨擊一呼百應。但作為統領世界經濟半個多世紀美元來說，退出或放棄目前的市場權威幾乎是一種放血行為，難之又難。隨著政治經濟多元化方向日趨明顯，國際貨幣的多元化進程將是大勢所趨。如果美元的抗爭跟全球經濟體的意愿發生矛盾，要么美元主動逐步讓步，要么美元將進行反抗，如果是后者，這將會讓各國付出極大的代價來無賴應對。在黃金、石油等重要商品價格高企的過程中，投資者會發現，擁有美元就擁有這些商品的時代似乎已過，就連美國自己也不再這么認為了，尤為明顯的開始增加石油等實體儲備。對當前市場投資者來說，將實實在在的商品握在手中，才是抵抗未來不確定因素及風險的最好方式。
再次，國際相關組織對“黃金政治”的態度從隱晦走向了臺面，也從口頭上的“一致”走向了“分歧”。央行售金協議今年到期，但各國央行在拋售黃金方面雷聲大雨點小，遠遠沒有超過協議的限售范圍，市場氣氛因此而承受壓力。一些專家對后期的拋售預期給出了肯定態度，并且推斷會影響到黃金價格。其實，這個售金協議里面并沒有包括中國等一些發展中國家，而正是由于中國等發展中國家對黃金的重視讓歐洲央行及美聯儲為之焦慮。從黃金金融屬性領域去理解，對黃金的重視意味著對美元等紙幣信用的質疑，這是美聯儲及歐洲央行都不愿意看到的，從而大肆宣揚著黃金無用論，并開始用各種手段來打壓非市場層面的黃金價格，包括一些持有黃金的國際機構開始以各種理由來拋售黃金。令他們遺憾的是，中國等發展中國家并沒有跟風，也沒有提出反駁意見，更沒有做出過激的市場回應，而是悄悄的增加了自身的黃金儲備，事實勝于雄辯，此時無聲勝有聲。然而，黃金的價格越高，市場對它的反像作用力也就越大，價格震蕩幅度將越來越寬。
三、下半年實物金價格變化預測
從國內外市場的實物金供需中，數據和市場狀況同時告訴我們，黃金價格走勢將以自身獨有的方式正取得各方的認可，在美元存有量爆炸式增長的今天，黃金能否成為一種對付美元的有效庇護傘，還需投資者擇機、擇時去合理分配自身資產。據世界黃金協會的統計，由于各類資源生產類成本的上升，資源類稅收的加大，黃金國際生產平均成本價格已接近600美元每盎司。未來黃金價格走勢是以全球各類貨幣對美元匯率的變化而變化的，如果沒有其他方面的影響，黃金超過成本50%的流通價格進入這個市場是比較合理的，那就是說接近600美元每盎司的黃金成本價格加300美元每盎司的流通成本，終端價格將逼近900美元。如果這個估算是全球主要黃金生產國及需求過的產業鏈價值取向價格，未來半年內，黃金價格維持在850以上的理由是客觀的，900美元至1000美元以上的價格也可以算作是合理區間。
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