早在2007年4月，美國第二大次級房貸公司——新世紀金融公司的破產就暴露了次級抵押債券的風險；從2007年8月開始，美聯儲作出反應，向金融體系注入流動性以增加市場信心，美國股市也得以在高位維持，形勢看來似乎不是很壞。然而，2008年8月，美國房貸兩大巨頭——房利美和房地美股價暴跌，持有“兩房”債券的金融機構大面積虧損。美國財政部和美聯儲被迫接管“兩房”，以表明政府應對危機的決心。但接踵而來的是：總資產高達1.5萬億美元的世界兩大頂級投行雷曼兄弟和美林相繼爆出問題，前者被迫申請破產保護，后者被美國銀行收購；總資產高達1萬億美元的全球最大保險商美國國際集團（AIG）也難以為繼；記得2000年，由于累積多年的互聯網泡沫破裂，美國經濟陷入衰退。為拯救美國經濟，時任美聯儲主席格林斯潘從2000年5月開始連續11次降息，將聯邦基準利率從6.5%下降至2003年6月的1%。但隨著美聯儲大幅降低利率，房地產價格也繼續上漲，按揭貸款不斷上升，次按規模不斷擴大，次級債的發行推動了金融機構的房地產按揭貸款規模。2003年－2006年四年美國平均房價漲幅超過50％，1995年－2006年房價翻了一番多，次級貸款市場迅速發展。從上世紀末期開始，在貨幣政策寬松、資產證券化和金融衍生產品創新速度加快的情況下，“兩房”的隱性擔保規模迅速膨脹，其直接持有和擔保的按揭貸款和以按揭貸款作抵押的證券由1990年的7400億美元爆炸式地增長到2007年底的4.9萬億美元。在迅速發展業務的過程中，“兩房”忽視了資產質量，這就成為次貸危機爆發的“溫床”。
自2008年中旬金融危機自花旗集團和美林證券宣布創下歷史最差紀錄后，相繼黑色9月份對于諸多企業造成重創美國政府接管“兩房”，雷曼兄弟破產，美國銀行收購美林，美國政府接管AIG，華盛頓互惠銀行宣布破產，以下我們對于重點的問題做出深入闡述和分析；做為投資者筆者認為業要從相關聯的市場當中深入發掘部分信息，使得操作當中心里更有底，我們也是本著重點研究基本面，其次輔助技術分析來判斷商品以及外匯市場當中的及時趨勢。
1， 雷曼破產：
在尋找買家未果后，曾為美國第四大投資銀行的雷曼兄弟公司9月15日凌晨發表聲明說，公司將于當日遞交破產保護申請。擁有158年歷史的雷曼兄弟公司在美國抵押貸款債券業務上連續40年獨占鰲頭。但在信貸危機沖擊下，公司持有的巨量與住房抵押貸款相關的“毒藥資產”在短時間內價值暴跌，將公司活活壓垮。從源頭談起投資銀行本身是銀行，只是不允許做存款業務而已，其它的業務統稱為投資銀行業務，主要是證券承銷和經紀，代理，自投和顧問等業務。由于業務需要，這些投行通常保有大量的客戶保證金，比如之前貝爾斯登擁有超過1500億美元的客戶保證金，雷曼兄弟銀行的規模估計也差不多，次級債上的虧損一方面源于自投虧損。投行在承銷債券時通常采用報銷策略，如果未能完全售出，投行就自己吃進一部分，可以后續賣出，也可能適當購回，總之投行本身就是所發行證券的交易平臺，這種叫做市商制度。為了能夠多賺些傭金，并將風險轉嫁出去，投行通常在告知風險工作上十分不足。而危機發生后，部分債券需要回購來解決問題，以避免全部訴諸法律，投行就算手段通天，也難不出現問題。作為一家頂級的銀行，雷曼兄弟在很長一段時間內注重于傳統的投資銀行業務（證券發行承銷，兼并收購顧問等）。進入20世紀90年代后，隨著固定收益、金融衍生品的流行和交易的飛速發展，雷曼兄弟也大力拓展了這些領域的業務，并取得了巨大的成功，被稱為華爾街上的“債券之王”。 在2000年后房地產和信貸這些非傳統的業務蓬勃發展之后，雷曼兄弟和其它華爾街上的銀行一樣，開始涉足此類業務。這本無可厚非，但雷曼的擴張速度太快（美林、貝爾斯登、摩根士丹利等也存在相同的問題）。近年來，雷曼兄弟一直是住宅抵押債券和商業地產債券的頂級承銷商和賬簿管理人。即使是在房地產市場下滑的2007年，雷曼兄弟的商業地產債券業務仍然增長了約13%。這樣一來，雷曼兄弟面臨的系統性風險非常大。在市場情況好的年份，整個市場都在向上，市場流動性泛濫，投資者被樂觀情緒所蒙蔽，巨大的系統性風險給雷曼帶來了巨大的收益；可是當市場崩潰的時候，如此大的系統風險必然帶來巨大的負面影響。
以雷曼為代表的投資銀行與綜合性銀行不同。它們的自有資本太少，資本充足率太低。為了籌資來擴大業務，它們只好依賴債券市場和銀行間拆借市場；在債券市場發債來滿足中長期資金的需求，在銀行間拆借市場通過抵押回購等方法來滿足短期資金的需求（隔夜、7天、一個月等）。然后將這些資金用于業務和投資，賺取收益，扣除要償付的融資代價后，就是公司運營的回報。就是說，公司用很少的自有資本和大量借貸的方法來維持運營的資金需求，這就是杠桿效應的基本原理。借貸越多，自有資本越少，杠桿率（總資產除以自有資本）就越大。杠桿效應的特點就是，在賺錢的時候，收益是隨杠桿率放大的；但當虧損的時候，損失也是按杠桿率放大的。杠桿效應是一柄雙刃劍。近年來由于業務的擴大發展，華爾街上的各投行已將杠桿率提高到了危險的程度。市場情況好的時候，以上所述的問題都被暫時掩蓋了起來。可當危機來臨的時候，所有的問題都積累在一起大爆發。所以業內人士把這樣的資產稱為“有毒”資產。雷曼兄弟在2008年第二季度末的時候還持有413億美元的第三級資產，其中房產抵押和資產抵押債券共206億美元）。而雷曼總共持有的資產抵押則要高達725億美元。當房價持續大幅下滑，無力支付房貸的購房者大量增加，相關性增大，原來所依據的定價模型不再起作用的時候，房地產市場所支撐的金融產品必將經歷一個痛苦而快速的貶值過程，而以雷曼為代表的投行們不得不持續減值這樣的不良資產。
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