新的發(fā)行定價機制之下，手持大資金的機構(gòu)申購新股的優(yōu)勢明顯削弱，面臨的風(fēng)險加大。一些參與桂林三金申購的機構(gòu)接受中國證券報記者采訪時表示，逐漸提速的新股發(fā)行將考驗自己的研究能力，今后要更謹慎地對待。“關(guān)鍵是要仔細研究公司的基本面，具體公司具體對待，我們不會參與所有新股的申購。”
定價完全市場化
即將掛牌上市的桂林三金是市場化定價發(fā)行的首單IPO，其發(fā)行價19.80元對應(yīng)的市盈率為32.89倍，高于以往行政指導(dǎo)定價體制下的平均市盈率。“19.80元的最終發(fā)行價，是招商證券與桂林三金根據(jù)投資者的報價情況協(xié)商一致的結(jié)果。”招商證券相關(guān)負責(zé)人表示，這次發(fā)行定價完全是發(fā)行人要價、投資者報價，由主承銷商協(xié)調(diào)發(fā)行人要價和投資者報價的過程，完全是市場化的定價過程，證監(jiān)會并未對定價進行任何行政指導(dǎo)。
參與認購的機構(gòu)表示，他們都注意到了桂林三金首次公開發(fā)行股票投資風(fēng)險特別公告。他們認為，這個公告的中心思想就是歸位盡責(zé)，發(fā)行人、承銷商和監(jiān)管部門都承擔(dān)自己的責(zé)任和義務(wù)。發(fā)行制度改革的目的是定價市場化，在此基礎(chǔ)上重視中小投資者的申購意愿。而桂林三金19.8元的發(fā)行價不存在絕對意義上的合理與否，監(jiān)管部門只關(guān)注程序上的合理性，投資者要自己判斷這個價格合理與否。
至于桂林三金最后定價是否偏高，招商證券表示，發(fā)行價格19.80元對應(yīng)的超額認購倍數(shù)約為165倍，這充分說明投資者對該價格是認可的。
“考慮到桂林三金的基本面和成長性，這樣的價格基本合理吧，”幾位參與了桂林三金網(wǎng)下詢價的基金人士表示，以往新股上市首日動輒翻倍的高收益原本就不正常，在市場化的定價機制下，今后新股上市后的漲幅肯定會明顯收窄，甚至有破發(fā)風(fēng)險，要申購新股的投資者必須提前好好“做功課”。
弄懂“打新”有何風(fēng)險
在桂林三金網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行前，保薦機構(gòu)招商證券在各主要證券報刊上刊登的股票投資風(fēng)險特別公告稱：“中國證監(jiān)會、其他政府部門對桂林三金藥業(yè)股份有限公司首次公開發(fā)行所做的任何決定或意見，均不表明其對發(fā)行人股票的價值或投資者的收益作出實質(zhì)性判斷或者保證。”“本次發(fā)行有可能出現(xiàn)上市后即跌破發(fā)行價的風(fēng)險。投資者應(yīng)當(dāng)充分關(guān)注定價市場化蘊含的風(fēng)險因素，知曉股票上市后可能跌破發(fā)行價，切實提高風(fēng)險意識，強化價值投資理念，避免盲目炒作。”……
有保薦代表人解釋道，以往發(fā)行前關(guān)于風(fēng)險的提示公告主要是針對企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，此次桂林三金的特別公告則針對發(fā)行環(huán)節(jié)可能帶來的風(fēng)險，就是提醒投資者在發(fā)行改革后不能全用以前的思路來打新股了。投資者參與網(wǎng)上申購就意味著認同定價，如果不認同就可以不參與申購。投資者應(yīng)該完整、清晰地理解股票價格，在股票發(fā)行價格放開的情況下，意味著跌破發(fā)行價和獲得高收益均有可能。
這就不同于過去申購新股“包賺不賠”的情況。建信基金研究副總監(jiān)梁洪昀表示，越是市場化的發(fā)行定價機制，越能真正擠掉市場的泡沫，但是也越考驗基金公司的研究實力。“所以我們會積極而理性地參與新股認購，進一步靠研究力量發(fā)掘企業(yè)的內(nèi)在價值，并在此基礎(chǔ)上形成報價而非盲目冒進。”
這些機構(gòu)也提醒投資者弄清新發(fā)行體制的一些特點。一是雖然今后都是在全流通情況下的發(fā)行，但全流通是意味著所有股票法律屬性上的可流通，不影響短期內(nèi)部分股票鎖定。全流通與有限售期并不矛盾。二是新發(fā)行制度下也可能出現(xiàn)募資超過需求的問題。對此不必太過擔(dān)憂。過去發(fā)行中出現(xiàn)過窗口指導(dǎo)的情況，是因為發(fā)行價高了引出募資量遠超所需以至于企業(yè)不思進取的情況，所以設(shè)定對發(fā)行股數(shù)和市盈率的限制。今后募資量需要依靠上市公司的自律，在目前有三方存管和法制約束的情況，上市公司使用募集資金的情況會好很多。
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