新年伊始，債券市場動作頻頻。1月9日央行發布公告宣布取消對在銀行間債市交易流通的債券發行規模不低于5億元人民幣的限制條件。業內專家表示，此舉將為銀行間市場推出高收益債券和中小企業集合債券打開通道，有助于緩解中小企融資困難。
國海證券研究員楊永光接受記者采訪時表示，取消不低于5億元的限制可以降低中小企債券發行的門檻，讓更多的中小企業有機會通過債券市場融資。“這與央行今年擴大債券發行規模的工作目標相符，此舉將增加高票息債的供給和需求。”
在日前召開的央行年度工作會議上，央行提出“2009年繼續開展中小企業短期融資券試點，研究在銀行間市場推出高收益債券和中小企業集合債券，緩解中小企業融資困難”。
實際上，在最近中央有關金融促進經濟發展的政策中，發展債券融資成為一個重點。專家們認為，在當前國內外經濟金融新形勢下，發展債券融資有利于滿足企業融資需求，是落實政府巨額投資的重要融資渠道。同時，大力發展債券市場能夠分擔間接融資風險，推進利率市場化進程，使貨幣政策傳導機制更加通暢。
業內人士表示，央行所指的高收益債券也就是市場通常所說的高風險債券。由于這些債券通常由較小規模企業發行，對投資者來說，持有這些債券的風險高于投資級債券，但由于風險相對較高，這些債券的收益自然也較高。
一直以來，國內債券市場，無論是交易所市場，還是占主導地位的銀行間債券市場，幾乎全部都是高信用級別的產品，品種和收益率都相差不大，市場單一，而高收益的企業債、信用差異大的產品都處于嚴重缺失狀態。正因為如此，開放適合中小企業融資的低評級、高收益債券市場，不僅可以幫助不同的企業在資本市場融資，緩解中小企業融資難問題，并且對于完善多層次、全方位的債券市場，滿足不同投資風格的機構需求有著重要意義。
“這一融資工具的推出不僅為中小企業提供了新的融資途徑，也為我國債券市場推出了新的投資產品，填補了我國債券市場高收益債券產品的空白，豐富了市場的利率期限結構、風險結構，增加了債券市場的層次和深度，極大地推動了我國債券市場的制度建設和產品創新工作，同時也加快了利率市場化進程。”業內銀行業人士向記者表示。
眾所周知，經過十多年的發展，債券市場不僅為商業銀行、基金、保險公司等機構的流動性管理、資金營運和債券投資等方面提供了重要的平臺，也已經成為我國企業直接融資的重要場所。隨著債券市場的縱深發展和投資者風險控制能力的增強，市場主體不再局限于資產流動性管理和保守投資的需求，多樣化、積極的投資將是多元化投資主體的必然需求。一些經濟效益好、產品有市場、具有良好成長性中小企業發行的債券也會受到積極投資風格的機構歡迎。
中信證券分析師表示，發展高收益債券市場有助于增加投資人的投資渠道，進一步完善金融產品結構，增強市場自身的調節機制，提高金融市場運行效率，有利于發揮金融市場助推實體經濟又好又快發展的作用。此外，“發展高收益債券市場，推動更多的中小企業發債也有利于中小企業優化財務結構，降低融資成本，同時還有利于豐富投資渠道，促進儲蓄向投資轉化，降低銀行系統性風險。”
在當前金融危機蔓延的形勢下，融資難成為困擾中小企業發展的瓶頸，目前中小企業普遍缺少有效抵押物，造成中小企業從銀行體系獲得貸款困難較大。而管理層也一直多措并舉地力促這一難題的解決。
去年8月初，中國銀行間市場交易商協會對中小企業融資問題展開研究，選擇發行短期融資券作為探索中小企業融資的開端。當年的10月9日，中小企業短期融資券啟動試點。中國銀行間市場交易商協會接受首批6家中小企業發短期融資券的注冊，注冊額度共2.52億元，此舉被市場視為對高收益債券市場探索的開始。
當然，市場人士也指出，中小企業發行高收益債券，在信息披露、評級制度等方面對債券市場評級提出了較高的要求。不可否認，我國的中小企業普遍存在公司治理薄弱的現實，這在一定程度上可導致決策的主觀隨意性，同時也為轉移資金、逃廢債務等不法行為提供了便利。所以，在高收益債券的信息披露方面，應有針對性地探討事前預防、嚴格披露、監管得力等措施。
信用評級是債券市場定價的重要依據，中小企業的參與將打破市場主體僅為信用級別高且無差別的大型國企壟斷的市場格局，這對信用評級機構將提出嚴峻的挑戰。同時，投資人也需要進一步提高風險識別與判斷能力。市場既需要保護，也需要完善，既需要規范，也需要創新，只有健康的市場，才是可持續發展的市場。
楊永光也指出，如今國內經濟仍處于低谷，市場對中小企發債的風險認同度比較高，中小企業也難以承擔過高的息率，預計中小企債的發行規模不大。
值得欣慰的是，面對外部環境趨緊和成本上升，不少中小企業已開始主動轉型，爭相優化產品結構，依靠科技創新、依靠自主品牌、依靠產品升級換代擴大出口，增強市場適應力。而中小企業這些積極的變化，不僅掀開了我國經濟結構調整的嶄新一頁，也為其早日進入債券市場奠定了基礎。
我們相信，隨著我國債券市場的快速發展，直接融資市場結構的不斷優化，符合發債條件的中小企業必將成功進入債券市場進行融資，中小企業直接融資步伐必將繼續向前邁進。
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