中國證監(jiān)會主席尚福林12月2日在第七屆證券基金國際論壇上指出，要積極探索“合格投資者制度”，“逐步建立不同類別的投資者、不同風(fēng)險程度的投資產(chǎn)品與不同的監(jiān)管要求相協(xié)調(diào)的制度安排。”這表明，隨著我國多層次資本市場體系的逐步完善，投資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化特別是金融創(chuàng)新產(chǎn)品增多，按照風(fēng)險級別設(shè)置“投資者保護(hù)關(guān)卡”，已經(jīng)納入監(jiān)管部門視野。
在海外發(fā)達(dá)的資本市場，合格投資者制度已十分普遍。例如在美國，投資者可分為未受權(quán)投資者、合格投資者、老練投資者、機構(gòu)投資者、合格機構(gòu)投資者等幾類。未受權(quán)投資者即普通投資者。合格投資者是指有著豐富投資經(jīng)驗并能夠自負(fù)盈虧的專業(yè)人士，主要包括發(fā)行人關(guān)系人、財富凈值100萬美元以上或近兩年收入超過20萬美元的個人、資產(chǎn)超過500萬美元的機構(gòu)投資者。老練投資者是指那些專業(yè)知識、智慧程度和背景已經(jīng)達(dá)到一定程度的投資者。機構(gòu)投資者包括銀行、儲蓄銀行、經(jīng)紀(jì)人、交易商、投資公司、有限責(zé)任公司和信托投資等。合格機構(gòu)投資者是指1億美元以上的證券投資人、銀行及其它金融機構(gòu)。這樣的制度安排相當(dāng)于在投資者介入相關(guān)產(chǎn)品之前設(shè)置了一個“關(guān)卡”，具有不同風(fēng)險承擔(dān)能力的投資者在通過相應(yīng)的“關(guān)卡”之后，方可進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的投資。
從創(chuàng)立資本市場以來，我國投資者保護(hù)機制逐步積累經(jīng)驗、逐步完善，但為不同投資者設(shè)置入市關(guān)卡，很少進(jìn)行過討論。這與我國市場結(jié)構(gòu)層次單一、投資者規(guī)模相對較小有關(guān)。不過，市場發(fā)展到今天，特別是隨著創(chuàng)新型金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，通過設(shè)置入市關(guān)卡的方式保護(hù)不同風(fēng)險承受能力的投資者，已很必要。
通過對2005年1月至2008年5月上海證券市場個人投資者結(jié)構(gòu)和行為現(xiàn)狀的深入分析發(fā)現(xiàn)，我國個人投資者總體上仍然不太成熟，不夠理性，風(fēng)險意識不足，無論從投資基礎(chǔ)知識還是心理上的準(zhǔn)備都不充分。
如果合格投資者制度建立之后，就可以通過制度安排，讓不同風(fēng)險承受能力的投資者去購買相應(yīng)風(fēng)險類型的產(chǎn)品，降低市場風(fēng)險。另一方面，由于金融創(chuàng)新產(chǎn)品推出之初，其風(fēng)險特征尚未被人們充分認(rèn)識，通過制度安排限定其發(fā)售對象，有利于控制風(fēng)險擴(kuò)散。
隨著我國資本市場深化改革和金融創(chuàng)新步伐加快，創(chuàng)新型投資產(chǎn)品越來越多，從ETF到權(quán)證，從融資融券到股指期貨，這些創(chuàng)新品種在交易機制和風(fēng)險特征方面都與傳統(tǒng)產(chǎn)品有較大的差異，對投資者的風(fēng)險承擔(dān)能力提出了更高的要求。
例如，融資融券業(yè)務(wù)即將推出，什么樣的投資者可以介入相關(guān)業(yè)務(wù)？
目前管理層將客戶選擇的標(biāo)準(zhǔn)交由證券公司制定，要求證券公司在向客戶融資、融券前，應(yīng)當(dāng)辦理客戶征信，了解客戶的身份、財產(chǎn)與收入狀況、證券投資經(jīng)驗和風(fēng)險偏好。如果建立起合格投資者制度，則證券公司在客戶選擇上就更有規(guī)則可依了。
投資者在參與市場過程中，既是風(fēng)險的承擔(dān)者，也是市場風(fēng)險的發(fā)現(xiàn)者。而市場風(fēng)險在很多時候又是隱藏的，不易辨識的。為此，市場管理者通過建立相關(guān)制度，使不同風(fēng)險偏好的投資者各取所需，成為市場建設(shè)的重要支柱之一。結(jié)合我國資本市場發(fā)展的現(xiàn)狀，建立合格投資者制度已勢在必行。
未來我國的合格投資者制度應(yīng)包括投資者類別劃分、資格條件、業(yè)務(wù)范圍及權(quán)利義務(wù)等內(nèi)容，可以根據(jù)投資者獲取、解讀信息和風(fēng)險承受的能力不同，對投資者進(jìn)行類別區(qū)分。根據(jù)投資產(chǎn)品的不同，在監(jiān)管規(guī)則、流通規(guī)則和信息披露規(guī)則等方面設(shè)置不同的條件。相應(yīng)的，投資者的風(fēng)險承受能力越低，其入市要求也越嚴(yán)格。 |
