央行的貨幣政策似乎走到了十字路口。一方面，為了給偏熱的宏觀經(jīng)濟(jì)降溫、擔(dān)心固定資產(chǎn)增速反彈、抑制通脹以及出于貨幣政策時(shí)滯性的考慮，從緊貨幣政策仍應(yīng)堅(jiān)持；另一方面，由于擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增速可能下滑、中小企業(yè)和出口企業(yè)生存發(fā)展問(wèn)題以及房地產(chǎn)業(yè)資金鏈斷裂，從緊貨幣政策需要做出調(diào)整。
分析人士認(rèn)為，下半年貨幣政策走向取決于調(diào)控部門(mén)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷。短期內(nèi)從緊貨幣政策仍應(yīng)堅(jiān)持，奧運(yùn)會(huì)前加息的可能性不大。
6月貨幣信貸增速或回落
數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月，貨幣供應(yīng)量M2增速分別為18.94%、17.48%、16.29%、16.94%和18.07%。分析人士指出，6月份是第二季度的最后一個(gè)月，商業(yè)銀行可能會(huì)在季末壓縮貸款，以實(shí)現(xiàn)信貸規(guī)模按季度控制的目標(biāo)。在緊縮信貸調(diào)控、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的作用下，6月份貨幣供應(yīng)量及信貸增速都將回落。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，預(yù)計(jì)6月份的貨幣信貸增速將回落至正常水平。5月份貨幣信貸反彈的現(xiàn)象是暫時(shí)性的，地震因素使得5月份貨幣信貸暫時(shí)反彈。同時(shí)，近期外匯儲(chǔ)備增加較快，特別是非FDI和貿(mào)易順差部分增長(zhǎng)較多，帶來(lái)較大的基礎(chǔ)貨幣投放壓力。央行5月份公開(kāi)市場(chǎng)的回籠力度有所放松，整體凈投放840億元，使得M2增速有所反彈，而援災(zāi)貸款也使得貸款增速略有反彈。
高盛預(yù)計(jì)6月份M2和本外幣貸款同比增幅可能分別回落至17.5%和15.3%。也有分析人士認(rèn)為，6月份M2增速將回落至17%-17.5%。
盡管如此，分析人士認(rèn)為，目前信貸反彈壓力仍然較大。央行發(fā)布的二季度企業(yè)家調(diào)查問(wèn)卷顯示，第二季度企業(yè)固定資產(chǎn)投資指數(shù)達(dá)7.9%，分別高于上季和上年同期3和0.3個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，部分重工業(yè)行業(yè)投資熱情不減。其中，煤炭采選、金屬礦采選、石油天然氣開(kāi)采和黑色金屬冶煉等行業(yè)的企業(yè)家，認(rèn)為固定資產(chǎn)“增加”的比例為47.7%、32.2%、27.8%和27.1%,分別高于全國(guó)平均水平28.7、13.2、8.8和8.1個(gè)百分點(diǎn)，表明這些行業(yè)內(nèi)在的投資沖動(dòng)依然較大。二季度貸款需求指數(shù)達(dá)68.8%,為2004年以來(lái)同期最高值。
銀行間市場(chǎng)上，同業(yè)拆借利率和回購(gòu)利率的表現(xiàn)顯示商業(yè)銀行的資金并非如想象那樣緊張。近期銀行存款的大幅增加也為商業(yè)銀行提供了較多的可貸資金，商業(yè)銀行放貸沖動(dòng)仍然強(qiáng)烈。
緊縮力度是否會(huì)放松
未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和貨幣政策走向面臨著較大的不確定性，市場(chǎng)在等待調(diào)控部門(mén)對(duì)下半年宏觀調(diào)控“定調(diào)”。
此前有媒體報(bào)道，6月份CPI同比將增長(zhǎng)7.1%。分析人士認(rèn)為，這一數(shù)據(jù)或意味著短期內(nèi)加息可能性較小。但從長(zhǎng)期看，扭轉(zhuǎn)實(shí)際負(fù)利率、發(fā)揮利率調(diào)節(jié)資金供求作用仍應(yīng)是貨幣政策的目標(biāo)。
哈繼銘指出，預(yù)計(jì)央行將維持此前的緊縮力度，繼續(xù)以數(shù)量型緊縮工具為主，采取包括發(fā)行央票、提高存款準(zhǔn)備金率等方式來(lái)管理流動(dòng)性，同時(shí)保持信貸控制。
對(duì)于熱錢(qián)“綁架”利率政策的問(wèn)題，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，目前信貸政策緊縮，一些企業(yè)資金緊張，企業(yè)對(duì)資金需求強(qiáng)烈，這在一定程度上刺激了熱錢(qián)涌入。如果放松信貸調(diào)控，用不了幾個(gè)季度，熱錢(qián)基本上就會(huì)消失，同時(shí)各類(lèi)金融資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)重新回到一個(gè)較高的水平。
對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授丁志杰認(rèn)為，央行應(yīng)該通過(guò)加息來(lái)調(diào)節(jié)企業(yè)的資金需求，放松貨幣信貸。從這一角度來(lái)看，加息可以抑制熱錢(qián)涌入。(任曉)
前5月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速(%)
時(shí)間 CPI 固定資產(chǎn)投資 M2 人民幣貸款
2008年05月 7.7 25.6 18.07 14.86
2008年04月 8.5 25.7 16.94 14.7
2008年03月 8.3 25.9 16.29 14.78
2008年02月 8.7 24.3 17.48 15.73
2008年01月 7.1 - 18.94 16.74
制表：任曉
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