實業資本估值PK股市估值
有業內人士表示，中國股市之所以將大小非減持視若洪水猛獸，在很大程度上是因為，中國股市估值水準和實業資本投資估值存在巨大差異，實業資本投資估值明顯低于股市二級市場估值定價是投資者內心恐慌的根本原因。
曾經在深圳某陽光私募擔任投資總監目前正準備自己成立私募公司的專業投資人士告訴記者：“你可以從一些上市公司整體上市或資產注入的案例中，發現目前中國股市估值水準嚴重高于實業資本投資估值的奧秘。”
據記者調查發現，一直著手大股東煤炭資產業務整體上市運作的鄭州煤電(7.95,0.62,8.46%)(600121.SH)，其大股東在以同等盈利能力的實物資產置換上市公司股權時，鄭煤集團曾經上演過與外資合作成立公司時折價入股、而對自己控股的上市公司實行顯著溢價注入。
據鄭州煤電(600121.SH) 2008年4月15日發布的《非公開發行股票購買資產暨重大資產重組事宜公告》，稱將向控股股東鄭煤集團非公開發行股票購買其所擁有的煤炭及相關業務資產，擬收購的資產包括：鄭煤集團煤炭業務相關資產、楊河煤業40%股權、趙家寨化工51%股權、白坪物流51%股權、金龍煤業70%股權、教學二礦51%股權、穎青化工68%股權。
其中，趙家寨化工51%股權的收購價值為55718萬元，白坪物流51%股權的收購價值為38778萬元，收購價格市凈率接近3倍。
而鄭煤集團以上述資產在與外資合作成立中外合資公司時，這部分股權折價入股顯著。
按照注冊資本折算，鄭煤集團持有趙家寨煤礦51%的股權折趙家寨化工51%股權的賬面價值為2.04億元，鄭煤集團持有白坪煤礦55%的股權折合白坪物流51%股權的賬面價值為1.428億元，分別較鄭州煤電擬將收購的估值低63.4%和63.2%。
需要指出的是，這兩家公司都是在資產注入前倉促成立，甚至正常的經營活動都沒來得及開展，對一個沒有可靠經營記錄的全新公司如此高估定價，外界人士無法推斷其估值定價依據。
此外，力諾太陽(600885)大股東力諾集團太陽能相關業務資產整體打包注入更為離譜，大股東將其直接控制的1.69億賬面資產評估增值8億，收購市凈率高達4.7倍，加上其控股子公司和對外合作公司的相關資產，整個資產包預計估值高達12億元，但所有相關業務資產在2007年實現的凈利潤僅有1170萬元，凈資產收益率僅為0.98%。
南方基金投資總監王宏遠曾經指出中國股市最大的風險在于產業資本到金融資本市場高價套現，上述兩個公司案例說明上市公司大股東以資產注入為名進行實業資產套現的游戲。
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