本報昨日報道的《“敢死隊”12億兵敗聯通仍死扛》一文，引起市場廣泛關注。作為新一輪電信重組格局中的“一足”，中國聯通承載了許多股民的期望，然而，無論聯通A股(600050，SH)還是聯通H股(00762，HK)，復牌后都以“見光死”而令市場大跌眼鏡，連陰四天更是拖累了6月的首周A股市場。
“敢死隊”與“正規軍”的對決固是驚心動魄，中國聯通在滬港兩市均受重挫的真正原因，卻仍是個“謎”。
今天，本報就試圖為您揭開“謎底”。
一個頗有價值的線索是，正當人們都認為是國內機構制造了聯通 “慘案”之時，業界卻流傳出了一個誰都沒有想到的版本——國際投行才是幕后“導演”。
臺前
A股從漲停到收陰 都是H股惹的“禍”
5月23日13時，當很多投資者還在為沒能買到聯通而惋惜之時，聯通A股被臨時停牌，原因是“正就向電信出售CDMA業務及與網通合并分別洽商”，當天報收9.74元，漲幅為5.18%，成交略放大至20.65億元。當天，聯通H股則大漲11.86%，報收18.84港元。
隨后，中國聯通被關了10天“禁閉”。6月3日，聯通A、H股同時復牌，但由于兩個交易所的交易制度存在差異，復牌交易時間不一致——A股復牌的準確時間是10時30分，H股復牌時間是10時，A股比H股晚了半個小時——而這半個小時，事后來看可謂至關重要“價值連城”，因為H股的走勢為A股的的確確起到了“風向標”作用。
那一天，事情是這樣的：聯通H股復牌后大幅低開，不到半小時跌幅超過10%，其低迷表現直接影響A股；因此，復牌后剛拉了不到1分鐘的漲停，聯通A股便一路狂瀉，最終下跌1.54%，收出一根“砍頭”長陰。
在A、H股接軌廣受熱議的今天，H股的走勢必將影響A股走勢，因此，欲破聯通“謎局”，就必須解開其H股暴跌之迷。此時，一些國際知名投行一系列不同尋常的行為，引起了我們的注意。
幕后
創設權證陷入被動 國際投行出賣聯通
首先是一些大型的國際投資機構，最近一段時間大量出具看空聯通的報告，而在電信重組方案公布以前，基本都是看多的。先前市場預計的電信重組方案同公布的其實并無實質性差別，究竟是什么“風”讓投行們“轉了舵”？答案很簡單：利益。
有人可能會問，如何能通過沽空聯通獲利？其實，更準確點說應該是為了減少損失，原因在于，那些投行大佬們在此之前創設了大量中國聯通認購權證。截至2008年6月，各大投行發行的聯通權證共13只，更奇怪的是，這13只權證全部是認購權證，且到期日從2008年6月到12月不等，2008年8月31日前到期的最多，一共有8只。這些大佬的身影人們一定不會陌生，荷蘭銀行、花旗銀行、德意志銀行、匯豐銀行、瑞士銀行……而且，創設數量相當驚人，比如一個叫中聯麥銀八零九A的權證，創設的數量便高達3.92億份。
有必要說明一下香港的權證創設制度。目前內地的做法是要求每發行一份權證需要全額擔保抵押，而港股目前的權證創設制度是，僅設定發行人的資格門檻，不對發行人避險交易進行控制，而且，沒有刻意規定權證注銷制度，權證交易中采取的是做市商制度。從投資者的角度而言，權證投資者傾向于在臨近到期時把權證賣給發行人，以便鎖定利潤或止損。
顯然，一旦復牌交易后中國聯通股價飆升，權證發行商在未來幾個月必將損失慘重。因此，只有不斷在消息面放空，在正股上做空，才能達到其不可告人之目的。
有評論認為，造成如此這般的原因，是這些國際大行錯誤估計了電信重組的日期。他們都預期重組至少要到奧運會之后，因此把權證到期日多數設在今年9月份之前。出乎他們意料的是，此次電信重組在多次“狼來了”之后，突然真的來了，鬧劇因此開演。
至于演出效果，可謂十分明顯。我們看到，昨日，這些權證基本都是下跌的，有些跌幅巨大，比如中聯匯豐八零六購昨日下跌33.3%、中聯德銀八零七購下跌15.63%、中聯麥銀八零六A下跌14.29%。可以說，國際投行成功避免了大規模虧損。
旁白
“可耐心持有聯通 基金殺跌已無意義”
除了“謎底”，大家同樣關心的，是中國聯通的未來。
有市場人士認為，“重組格局的日漸清晰，大投行權證的不斷到期，還有國家非對稱監管的實施，半年內聯通就可以看到起色。大家可以耐心持有聯通，目前基金殺跌已經沒有意義。”
另一方面，國內也有不少研究機構仍不看好聯通未來走勢，盡管其復牌后已連續收出4根陰線。他們認為，該股后市恐怕不會繼續大漲大跌，很可能將維持震蕩走勢。
而對于6月3日在漲停板追進的投資者，有分析認為，有可能將不得不面臨與48元追中石油者相同的命運。
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