| 飛越巔峰!揭秘一批將暴漲的奧運概念股(名單) |
| 中國發展門戶網 www.chinagate.com.cn 2008 年 01 月 03 日 |
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安信證券：奧運會成旅游業重要催化劑
報告關鍵點：
近期旅游行業上市公司股價持續走強，是A股市場最早調整結束、領先反彈的行業板塊之一；
根據安信證券策略部門的研究結論，未來3個月的時間內，市場將經歷從大盤藍籌股向二三線成長股的投資風格轉換，旅游板塊亦將成為其中的重要組成之一；
旅游消費升級構筑產業長期發展動力，奧運會將成為08年投資旅游行業的重要催化劑。
報告摘要：
旅游行業領先市場見底反彈并持續走強：近日，旅游板塊出現連續上漲，中青旅、黃山旅游、峨眉山等我們重點關注旅游上市公司股價在市場指數反彈高度有限的情況下，已接近前期的高點，以有關個股從近期低點開始計算，平均漲幅達到20%以上，遠超出市場反彈的高度，除華僑城，旅游板塊是A股市場最早調整結束、領先反彈的行業板塊之一；
08奧運會將進一步提升舉辦地旅游業景氣度：根據國際經驗，奧運會對于吸引入境游客增長的效果是十分顯著的，而且，重大體育賽事、大型會議還將有效提高舉辦國及主要城市的酒店入住率，從日本80年代以后3次世博會酒店入住率數據的考察能夠清晰地看到這樣的情況；而奧運會開幕之前需要有關場館、功能設施全部調試完備并予以竣工，由此將引發相關產業的企業在08年結算奧運會項目，這在經常的業務上帶來額外收入，推動公司的盈利增長加速(如季節同比增長)，由此在短期內引發的奧運板塊效應亦有一定的基本面支持。因此，在奧運會前后，主要業務分布在奧運會舉辦城市及其臨近區域的旅游上市公司很可能成為短期內的投資重點，如中青旅、首旅股份、全聚德、北京旅游；
旅游消費升級構筑長期發展動力：隨著中國民眾閑暇時間增多、財富增加、交通便利程度提高、對休閑期望的改變以及消費選擇的增多，中國旅游業正逐步進入休閑、度假旅游的消費升級階段，并將逐漸促進旅游產業格局和生產組織方式進行重大的轉變，而這將成為旅游業發展的長期增長動力。一方面，基于休閑、度假旅游的需求變化，景區需進行深度開發及功能設施建設，資本開支將顯著增加，融資需求及盈利增長將推動上市公司進一步做大做強；另一方面，傳統景區將加速向旅游目的地的轉變，明晰戰略布局及市場定位，并在功能設施上滿足多元化的旅游消費需求，如會獎業務、高端商務活動、休閑度假等等，對市場進行細分，實施差異化經營；
投資建議：旅游行業板塊正處于投資風格轉換、行業持續快速成長以及短期重大事件推動三者的交集上，不僅契合由于市場資金結構變化所導致投資風格轉變，也具有明顯的短期催化劑，產業長期發展動力更是較為清晰可辨。因此，依據安信證券宏觀策略部門的判斷，在08年初市場逐步轉暖、二三線成長股成為投資熱點的背景下，旅游行業無疑是十分值得重點關注的板塊；基于筆者長期秉承的投資理念和估值相對比較，我們仍舊是重點推薦那些發展戰略清晰、產業鏈架構完善、資源整合邏輯合理、業績增長顯著或存在短期催化劑的上市公司。我們對于旅游上市公司的投資排序是：中青旅、黃山旅游、桂林旅游、錦江股份、峨眉山、金陵飯店和首旅股份。
近日，旅游板塊出現連續上漲，中青旅、黃山旅游、峨眉山等我們重點關注旅游上市公司股價在市場指數反彈高度有限的情況下，已接近前期的高點，以有關個股從近期低點開始計算，平均漲幅達到20%以上，遠超出市場反彈的高度。如何認識旅游板塊領先于市場的持續走強成為本篇報告致力于回答的問題。
1.近期旅游板塊持續上漲
以滬深300指數為例，在10月17日達到本年度行情的高點5891.72點之后，指數在宏觀調控、資金面緊張、估值過高等因素的影響下出現較大幅度的調整，截至11月28日目前本輪行情調整的低點4619.51點，指數下調了21.59%。單純就行業指數對比大盤的情況看，旅游行業指數的調整幅度甚至超過了市場整體的下跌。
認真考察旅游行業指數的構成，我們可以發現華僑城(000069.SZ)作為指數構成中市值最大的公司對行業指數產生重大影響。然而，華僑城盡管歸為旅游上市公司，但其盈利構成大部分來自于旅游地產開發業務，受近期國家對房地產行業宏觀調控政策的影響較大，從今年的最高點74.5元計算，最低跌至42.7元，跌幅高達42.68%，成為拖累旅游行業指數的主要原因。
然而，通過對行業指數成份個股走勢的考察，我們可以發現，從11月初開始，除華僑城仍處于明顯的下降通道內外，其他我們重點關注的旅游上市公司股價均開始見底，并逐步上揚走出下降通道。從11月9日開始計算，截至12月17日，中青旅、黃山旅游、峨眉山、錦江股份、首旅股份、桂林旅游分別取得32%、18.35%、11.97%、17.97%、40.46%和10.33%的漲幅，均顯著超出市場的平均漲幅。總體來看，旅游板塊是A股市場最早調整結束、領先反彈的行業板塊之一。
2.投資風格轉換-旅游受關注
今年10月、11月，安信證券研究中心策略研究部門先后發表兩篇有關投資風格轉換的月度策略報告(見安信證券定期策略報告《舉重若輕》、《風格第一》)，通過對投資風格轉換動因的分析，認為A股市場"二八"格局已經達到極致，正在經歷市場熱點由大盤藍籌逐步轉向小盤低價股的風格轉換。盡管安信策略部門同時認為，周期性行業毛利率降由降轉升，使得上游及部分中游行業中的中小市值上市公司更可能成為市場投資的重點，但隨著2008年北京奧運會舉行和08年伊始之休假制度改革的推進，將對旅游產業的發展產生重大影響。
2.1. 08奧運進一步提升舉辦地旅游業景氣
對于許多經濟、社會處于快速發展過程中的國家而言，舉辦奧運會就好比是這個國家的成人禮，讓世界各國可以全方位地了解中國經濟、社會、文化的發展，提升國際影響力。因此，2008年北京奧運會對于中國的價值就好比是1964年的東京奧運會、1988年的漢城奧運會。根據國際經驗，奧運會對于吸引入境游客增長的效果是十分顯著的，而且，重大體育賽事、大型會議還將有效提高舉辦國及主要城市的酒店入住率，從日本80年代以后3次世博會酒店入住率數據的考察能夠清晰地看到這樣的情況。根據北京奧組委的預測，即使考慮奧運會對常規游客的擠出效應，08年奧運會期間北京接待各類游客人數超過1000萬人次應是可以預期的，而且，以高端游客為主的游客結構將為北京旅游業帶來強勁需求。
此外，奧運會開幕之前需要有關場館、功能設施全部調試完備并予以竣工，由此將引發相關產業的企業在08年結算奧運會項目，這在經常的業務上帶來額外收入，推動公司的盈利增長加速(如季節同比增長)。就資本市場效應而言，由此在短期內引發的奧運板塊效應亦有一定的基本面支持。因此，在奧運會前后，主要業務分布在奧運會舉辦城市及其臨近區域的旅游上市公司將成為短期內的投資重點，如中青旅、首旅股份、全聚德、北京旅游。
2.2.旅游消費升級構筑長期發展動力
經濟的持續高速增長使得中國已逐步進入小康社會，人們在滿足經常性生活消費需求的同時，用于娛樂、影視、運動、旅游等升級消費的支出也不斷增加，這從美國娛樂產業規模及其在GDP占比的快速增長就可見一斑。其中，休閑、度假旅游發展尤為迅猛，日漸成為人們利用閑暇時間的主要方式。盡管中國由于經濟發展水平、文化、社會福利等方面的原因，與歐美、日本等發達國家相比，中國的休閑、度假旅游還處于起步、萌芽階段，但發達國家的產業發展經驗將對我們研究休閑、度假旅游的中國發展具有重要意義。
根據我們對中國旅游產業發展現狀和經濟、收入水平的分析以及對文化相近的發達國家旅游產業演變歷程的考察，我們認為，隨著中國民眾閑暇時間增多、財富增加、交通便利程度提高、對休閑期望的改變以及消費選擇的增多，中國旅游業正逐步進入休閑、度假旅游的消費升級階段，并將逐漸促進旅游產業格局和生產組織方式進行重大的轉變，而這將成為旅游業發展的長期增長動力。一方面，基于休閑、度假旅游的需求變化，景區需進行深度開發及功能設施建設，資本開支將顯著增加，融資需求及盈利增長將推動上市公司進一步做大做強；另一方面，傳統景區將加速向旅游目的地的轉變，明晰戰略布局及市場定位，并在功能設施上滿足多元化的旅游消費需求，如會獎業務、高端商務活動、休閑度假等等，對市場進行細分，實施差異化經營。
3.投資建議
根據以上的分析，旅游行業板塊正處于投資風格轉換、行業持續快速成長以及短期重大事件推動三者的交集上，不僅契合由于市場資金結構變化所導致投資風格轉變，也具有明顯的短期催化劑，產業長期發展動力更是較為清晰可辨。因此，依據安信證券宏觀策略部門的判斷，在08年初市場逐步轉暖、二三線成長股成為投資熱點的背景下，旅游行業無疑是十分值得重點關注的板塊。
基于我們長期秉承的投資理念和估值相對比較，我們仍舊是重點推薦那些發展戰略清晰、產業鏈架構完善、資源整合邏輯合理、業績增長顯著或存在短期催化劑的上市公司。我們對于旅游上市公司的投資排序是：中青旅、黃山旅游、桂林旅游、錦江股份、峨眉山、金陵飯店和首旅股份。 |
| 來源： 中金在線 |
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