本周5個(gè)交易日飽受政策利空與調(diào)控預(yù)期之苦，兩市分別以5010.83點(diǎn)和16454.38點(diǎn)開盤，周二沖高5209.71點(diǎn)和17222.22點(diǎn)，周五探低4860.16點(diǎn)和15734.41點(diǎn)后絕地反擊，終盤報(bào)收5007.91點(diǎn)和16483.50點(diǎn)，滬深分別收長(zhǎng)上下影陰陽十字星，成交金額放大4成左右。
消息面上，11月份居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲6.9%。其中，城市上漲6.6%，農(nóng)村上漲7.6%；食品價(jià)格上漲18.2%，非食品價(jià)格上漲1.4%；消費(fèi)品價(jià)格上漲8.4%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲2.3%。從月環(huán)比看，居民消費(fèi)價(jià)格總水平比上月上漲0.7%，食品價(jià)格大幅上漲是拉動(dòng)１１月ＣＰＩ漲幅創(chuàng)新高的主要因素。加息預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。同時(shí)，央行或?qū)⒊雠_(tái)：嚴(yán)格限制商業(yè)銀行貸款規(guī)模，繼續(xù)回籠流動(dòng)性, 允許08年人民幣匯率加速升值等其他進(jìn)一步貨幣緊縮政策。宏觀形式對(duì)剛剛起步的大盤形成了不小的壓力。第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話周四圓滿落下帷幕。中美雙方簽署了多項(xiàng)協(xié)議，對(duì)８?jìng)€(gè)領(lǐng)域的合作達(dá)成３１項(xiàng)共識(shí)。其中，金融服務(wù)業(yè)的開放也取得了重大突破。據(jù)悉，中國證監(jiān)會(huì)將就調(diào)整外資參股中國證券公司的股權(quán)比例問題提出政策建議，此外還允許符合條件的外商投資公司包括銀行發(fā)行A股，允許符合條件的上市公司發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的公司債券，允許符合條件的外資法人銀行發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的金融債券。短期讓外國公司發(fā)A股的可能性應(yīng)該不大，但是發(fā)債券還是有可能的，不過中國在條件的設(shè)置上還是留有一定的余地。短期該消息對(duì)于市場(chǎng)的影響應(yīng)不會(huì)很大。
今年以來央行已10次上調(diào)準(zhǔn)備金率，緊縮力度越來越大。特別是此次調(diào)整幅度又提高到了1%，預(yù)計(jì)將將凍結(jié)流動(dòng)性4000億元。這次央行再次上調(diào)準(zhǔn)備金率，是貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的實(shí)施從緊貨幣政策的直接措施。近期股市對(duì)于7500億元特別國債發(fā)行以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出實(shí)施從緊貨幣政策等，均未做出激烈反應(yīng)。今年以來前9次調(diào)整公布后市場(chǎng)首個(gè)交易日股指的表現(xiàn)是7升2降，上調(diào)準(zhǔn)備金率的沖擊對(duì)市場(chǎng)的影響不是很大；但在在最近3次準(zhǔn)備金率上調(diào)中，有兩次下跌幅度分別達(dá)到2.4%和2.16%，這顯示出隨著貨幣政策實(shí)施的不斷積累，調(diào)控的負(fù)面作用已開始逐漸在二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生效應(yīng)。市場(chǎng)對(duì)此次央行再次上調(diào)準(zhǔn)備金率也只是以低開100點(diǎn)來作為反應(yīng)，主要原因是市場(chǎng)對(duì)這些政策預(yù)期非常明確，在前期經(jīng)過持續(xù)大幅調(diào)整后，一方面提前消化了利空，另外一方面使市場(chǎng)整體估值下降，對(duì)場(chǎng)外資金產(chǎn)生了一定吸引力。而管理層幾天同時(shí)公布增加QFII額度和發(fā)行新基金的利好消息，也對(duì)沖了提高準(zhǔn)備金的利空效應(yīng)。
另一方面，隨著二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整投資者賺錢效應(yīng)的減弱，眾多的資金也蜂擁般擠向一級(jí)市場(chǎng)，而一級(jí)市場(chǎng)也順應(yīng)地加快了新股IPO的節(jié)奏。上周三發(fā)行的中海集運(yùn)和國投新集，其網(wǎng)下、網(wǎng)上合計(jì)凍結(jié)資金高達(dá)3.186萬億元，加上周二、周四發(fā)行的兩個(gè)新股，一級(jí)市場(chǎng)集堆的資金達(dá)到了歷史高點(diǎn)。而從上周12月4日開始至本周14日，短短9個(gè)交易日，幾乎每天都有新股發(fā)行，數(shù)量達(dá)到10只之多，當(dāng)中還包括中海集運(yùn)、國投新集、中國太保這三只大盤股，可見作為當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期的重要工作任務(wù)的“擴(kuò)大直接融資比重”已悄然實(shí)施，這將對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成一定的牽制。
本次準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)銀行業(yè)有一定影響，整體上看，銀行明年貸款增長(zhǎng)速度會(huì)慢下來，銀行業(yè)凈利潤盡管有兩稅合并的有利影響，但在從緊的貨幣政策下，銀行業(yè)整體增長(zhǎng)速度明年將會(huì)放慢。3、比較2007年預(yù)測(cè)市盈率，據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深300指數(shù)為37.4倍，代表主要H股的恒生國企指數(shù)則為24.74倍，印度為23.76倍，巴西為14.35倍，俄羅斯為12.99倍。中金的2008年A股策略報(bào)告中指出，明年A股高估值的情況依舊將繼續(xù)，大盤藍(lán)籌股的合理市盈率應(yīng)該在07年每股盈利的25-30倍之間，但是動(dòng)態(tài)市盈率則可能在30-35倍之間波動(dòng)。
隨著07年年報(bào)即將拉開帷幕，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)將為藍(lán)籌股提供足夠的支撐，雖然部分行業(yè)面臨調(diào)控壓力，但是不會(huì)影響短期藍(lán)籌群體的走強(qiáng)。近期鋼鐵、有色、煤炭等上游行業(yè)雖然面臨一定的調(diào)控壓力，但是不會(huì)影響到07年業(yè)績(jī)。因此上述板塊上周開始已經(jīng)止跌反彈，主要?jiǎng)恿θ匀粊碜詫?duì)年報(bào)的良好預(yù)期。釀酒食品板塊之中不少個(gè)股也是表現(xiàn)十分活躍。臨近年末，又到了酒類消費(fèi)的旺季，在主要白酒類企業(yè)不斷提高產(chǎn)品價(jià)格的同時(shí)，其銷量并未受到影響，人們已經(jīng)普遍接受了高檔品牌的高價(jià)格，在這種情況下，高檔品牌酒類上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將得到保證，投資者對(duì)這類公司可長(zhǎng)期關(guān)注。對(duì)于行業(yè)而言，商業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥等消費(fèi)品行業(yè)已經(jīng)先于大盤展開反彈，而宏觀調(diào)控對(duì)于消費(fèi)品行業(yè)影響有限，因此下游行業(yè)仍然具備持續(xù)反彈的動(dòng)力。
盡管大盤指標(biāo)股走勢(shì)疲憊，但是小市值個(gè)股及一些題材股仍受到場(chǎng)外資金的積極追捧，近期一些中小板個(gè)股如怡亞通、御銀股份和青島軟控等頻頻拉升，漲幅不俗。有消息稱，獲得新增投資額度的QFII又把下一步投資目標(biāo)瞄向中小企業(yè)板塊，最近頻頻調(diào)研中小型上市公司。中小板個(gè)股因具有良好的成長(zhǎng)性，而年內(nèi)整體漲幅不大，已成為場(chǎng)外資金的重點(diǎn)關(guān)注表的，后市仍值得繼續(xù)追蹤。除中小板個(gè)股外，旅游、商業(yè)和醫(yī)藥等行業(yè)個(gè)股走勢(shì)活躍，隨著歲末新年的到來，消費(fèi)類等非周期類板塊個(gè)股有望受到資金的強(qiáng)力追捧，將是短期市場(chǎng)的熱點(diǎn)所在。
從市場(chǎng)自身運(yùn)行角度來分析，從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來看，股指目前依然處于自4778點(diǎn)以來構(gòu)筑的上升通道中，市場(chǎng)反彈的意味依然較為濃厚。A股5個(gè)交易日中有個(gè)交易日上升，全周上證綜指升幅為%、深成指升幅更高達(dá)%。從板塊表現(xiàn)來看，藍(lán)籌股與基金重倉股成為大盤反彈的主要?jiǎng)恿Γ从吵鰴C(jī)構(gòu)信心的逐步復(fù)蘇。兩市日均成交額回升至1500多億元，較上周不到1000億元的水平有明顯放大跡象，反映市場(chǎng)人氣的回暖。盡管市場(chǎng)分歧仍在，但是大盤藍(lán)籌股在經(jīng)過了前期調(diào)整后，已經(jīng)進(jìn)入了風(fēng)險(xiǎn)較低的價(jià)值投資區(qū)域，市場(chǎng)開始進(jìn)入可以謹(jǐn)慎樂觀的階段。
受近期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)公布和宏觀調(diào)控的影響，銀行、地產(chǎn)股成為近日股指下行的最大拖累。特別是央行公布的第二套住房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)以家庭為單位，成為這兩個(gè)板塊大幅度調(diào)整的直接導(dǎo)火索。但與此相對(duì)應(yīng)的是，僅代表著20%權(quán)重的1000多只個(gè)股已明顯吸引了大部分的場(chǎng)內(nèi)資金，一批中低價(jià)股和中小板股十分活躍。由于市場(chǎng)總體尚好，一批高價(jià)主流品種殺跌后，上方形成了密集的籌碼堆積，機(jī)構(gòu)對(duì)這些主流品種難以組織有效的反攻。而在超跌的非主流品種中，借助題材、時(shí)機(jī)進(jìn)行階段性運(yùn)作自然在情理之中。近期中小企業(yè)板中的不少個(gè)股表現(xiàn)較好，就是如此。從近期活躍的非主流板塊看，大多為今年以來的超跌股，積累了較強(qiáng)的反彈動(dòng)力。這些品種，許多在“5.30”以后的調(diào)整階段出現(xiàn)了40%-60%的重挫，股價(jià)對(duì)應(yīng)的上證指數(shù)位置在2500-3000點(diǎn)左右。而在隨后股指沖擊6124點(diǎn)以及此后的調(diào)整中，這些品種只是在象征性的上漲后，即緊隨大盤繼續(xù)重挫，不少創(chuàng)出了“5.30”以來的新低。應(yīng)該說，這批股票，將是明年主戰(zhàn)場(chǎng)。
總體來看，近期市場(chǎng)中非主流品種的活躍，是階段技術(shù)性超跌、題材時(shí)機(jī)運(yùn)作等因素共同影響的結(jié)果，這種熱鬧局面仍會(huì)持續(xù)。特別是年底將近，個(gè)股業(yè)績(jī)預(yù)期和題材往往成為資金選擇個(gè)股的首要因素。后市投資者除市場(chǎng)本身角度外，還需重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)外部因素：一是全球股市的影響；二是我國宏觀調(diào)控政策面的變化。（野村證券/賈健）
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