本周A股市場反彈受挫，本周前三天市場強勁反彈，但其后便扭頭急跌，收盤上證綜指累計上漲3.37%，深證成指累計上漲0.31%，中小板指累計下跌1.91%，滬深300累計上漲1.45%。整體來看，本周僅有801只股票(占比近六成)累計上漲，另外有575只股票累計下跌。其中，弘業股份、億利科技、馬龍產業、洪都航空、美爾雅漲幅均超過三成，另外，漲幅居于前十位的個股還包括高新發展、捷利股份、徐工科技、贛能股份和錦化氯堿，漲幅均超過28%；漲幅居前的個股普遍均為績差股和虧損股。從行業指數的表現來看，本周僅有建筑、傳播、農林、金屬、批零、醫藥、機械等少數行業累計下跌，跌幅最大的建筑指數跌5.43%；而地產、造紙、采掘、電子則漲幅居前并跑贏大盤，漲幅居首的地產指數全周累計上漲8.02%。
宏觀面上，加息迫在眉睫，但并不能改變人民幣流動性泛濫的局面，對股市的打壓作用十分有限。相反，由于加息，可能會加快人民幣升值，反爾會有利于股市的向上發展。另外，提高存款準備金和特別國債、特別存款等對流動性的抑制作用還在積累之中，目前看，其作用還十分有限。如大小非解禁、QDII等等，他們與股市的環境有關，如果股市平穩向上發展，他們對股市的影響就會十分有限；如果股市大跌，則會起到較大的助跌作用。
從近期公布的年報數據來看，截至10月25日共有675家上市公司公布了2007年前三季度的業績。可比的600家上市公司凈利潤總額為972.74億元，同比增長80.74％。金融類公司對整體凈利潤增長的貢獻最大。此外,非經常性損益貢獻度明顯提高，上市公司投資收益增長兩倍多。應該說公司業績依然保持相對較好的增長勢頭，全年業績有望繼續增長。不過值得注意的是投資收益依然占據較多的比例，一旦股市繼續下滑，可能導致一些公司業績出現回落。對于一些較多依賴投資收益的公司需要注意風險。從三季報來看，金融、地產、保險、有色金屬等大盤股公司雖然取得了較好的收益，但從估值的角度來看，明顯存在一定的高風險溢價，如浦發銀行前三季凈利潤為39.23億元，同比增長59.80%，但其對應的動態市盈率卻已近50倍；金融龍頭指標股工商銀行的動態市盈率也已達到32.3倍。從其他方面來看，管理層指出股指期貨技術與制度準備基本完成、世界能源價格大漲、國家金融信貸政策趨緊、加息預期較大、部分權重股經營業績不理想或未來業績增長挑戰性較大，這些因素將直接影響到相關權重股的表現。由于股指期貨推出預期較強，前期推高的權重股面臨題材兌現的可能，因此從基本面變化因素考慮，權重股也可能出現一定程度的補跌走勢，從目前權重股已很少能夠創出新高也可看出這一點。新上市權重股的估值風險更大。近期上市的中國神華經過股本擴張，其目前79元的價格對應的動態市盈率高達80倍。而中國遠洋的靜態市盈率高達400倍，不足4個月漲幅近300%，估值風險因素不容忽視。A股目前第一高價股中國船舶動態市盈率高達158倍，雖然其預計三季報累計凈利潤與上年同期相比會出現較大幅度增長，但仔細研究發現，中國船舶去年每股收益0.55元，當時總股本26255.65萬股，而目前股本已高達66255.65萬股，從股本攤薄收益角度來看，目前其240多元的股價對應的估值高風險已不言而喻。
從資金面上來看，本輪行情的始作俑者基金的整體股票倉位在繼續增加，股票型基金瀕臨建倉上限。從三季度報表來看，三季度基金股票市值達到了23306.7億元，總倉位達到了76%，較二季度71.52%的股票持倉相比，仍有進一步的上揚，而單統計股票型基金的倉位，持股倉位達到了82.36%，幾乎瀕臨了股票型基金所能最大持股的上限，由此來看，如管理層繼續延緩針對A股的開放式基金發行節奏，基金未來所面臨的風險也是在極具積累的。從行業分布的情況來看，制造、金融、金屬及非金屬仍是基金重點增倉的品種，增幅均在10%以上。如按照市值增長率的情況來看，采掘、金屬、非金屬以及金融和交通運輸業是基金三季度相對增倉較為明顯的行業。由此可以看出，三季度基金仍延續了二季度的投資主線，抓住了此次傳統行業超速發展的脈搏，而重點增持大市值行業品種，也包含了基金對于后市股指期貨出臺后的話語權的重視。而從基金重點增倉的個股來看，大市值股票受青睞，行業龍頭類股票受青睞的跡象非常明顯。
流動性過剩一直是這輪牛市的主要推動因素之一。資金面的充裕在今年表現得尤為明顯，短短數月之間，不少研究員不得不將研究對象的目標價屢次提高，從另外一個側面印證了上漲大大超出基本面因素，轉為更多地依靠資金推動。也因此具有更大的不確定性。大量資金入市只是沖著市場的賺錢效應而來，羊群效應相當強烈，當賺錢效應明顯減弱，入場意愿也隨之下降，而且明顯表現出滯后性。這輪調整是在5.30大調整后調幅較深的一次，雖然指數跌幅僅為一成左右，但個股、板塊的跌幅遠大于此，連一些機構重倉的品種如鋼鐵、煤炭、有色金屬等最大跌幅達兩、三成，部分個股距年內高點已經腰斬。這將會導致入場意愿的降低，并將反過來影響行情的發展。近期市場的“一九”現象正是資金充裕但入場意愿不強的具體表現。
隨著人民幣兌美元中間價突破7.46，兩地市場的金融地產也出現了逆勢上漲的態勢。基金三季度季報顯示，金融保險業繼續占據偏股型基金第一大重倉行業的位置。基金的行業集中度顯著上升。未來市場仍然由機構把持，機構資金的偏好和股指期貨預期決定了金融、地產仍將是資金炒作的主線。目前擁有估值優勢又受益于人民幣升值的股票主要集中在銀行、地產板塊，尤其是銀行板塊2008年市盈率不足30倍，比市場平均市盈率低10個百分點以上，而利潤增長速度遠遠高于市場平均水平。三季度業績的超預期增長，無論是招商銀行、工商銀行、建設銀行和交通銀行，銀行等權重藍籌類個股后市仍將會活躍進而推動股指階段性走高，市場短期振蕩尚未結束。大部分股票在大盤指標股拉升時卻在震蕩下跌，有些股票甚至跌破530的低點。而且大部分投資者的當前戰果也和大部分股票一樣，也處于市值的縮水之中。即使是投資于大盤藍籌的股民，除投資有色、鋼鐵、煤炭等大幅飚升的股票外，在其他藍籌上的獲利也并不太高。因此，當前股市的獲利盤并不會對大盤造成打壓的危險。相反，很多個股，由于價格已創出530以來的新低，有著強烈的反彈或補漲的需求。
本周股指期貨題材重新引起關注。證監會主席尚福林日前指出，中國股指期貨在制度上和技術上的準備已基本完成，推出股指期貨產品的時機正日趨成熟。上周，中國金融期貨交易所宣布，批準國泰君安、南華期貨等10家期貨公司成為首批會員單位。2006年下半年以來關于股指期貨的出臺時間就是許多種版本，后來也都不了了之。現在期指又逐漸引起市場的重視和猜測。股指期貨推出之前，主力機構仍將不斷建倉優質大盤藍籌，大盤指標股和藍籌板塊仍是市場的主導，市場二八格局仍會延續。指數權重較大的股票如招商銀行、工商銀行、民生銀行等短期強于大盤，尤其在前幾個交易日的股指調整之際，顯示了它們強者風范，民生銀行10月26日有47.8億多股解禁可上市流通，股價卻平開高走。銀行股的走強不完全是為了將來的股指期貨，重要的是它們未來業兩年業績繼續保持較高的增速，公司的透明度較高，流動性較好，機構投資者對于今年四季度的配置側重點可能有所差別，但對銀行股一般都繼續看好。不過當它們連續上臺階之后，有可能進行適當地休整，長線看好，并不意味著一直上漲。受股指期貨等因素的刺激，股指期貨題材股有所表現，參股或控股期貨公司的上市公司漸受市場關注。今年以來參股銀行、券商和期貨公司的股票經過了數輪炒作，中途也有較大的分化，就參股期貨公司的股票而言，在2007年5月份之前的那波升勢中可謂波瀾壯闊，經過后兩個月的調整后，多數走勢弱于大盤，近日有局部反彈的跡象，其業績一般不太理想，如美爾雅，其靜態市盈率210多倍，今年前三季度的每股收益僅0.004元。新黃浦，靜態市盈率也超過200倍，只是其子公司獲金融期貨經紀資格，廈門國貿也有參股期貨公司題材，業績相對好一些，但動態市盈率也較高。即使股指期貨不久推出，可能也是試點階段或者業務量未必太大，期貨公司的傭金收入相對有限，至少在短期內業績難有明顯的增長。與其說是參股股指期貨題材的發掘，不如說目前多數超跌的股票陸續出現了階段性企穩的跡象，盡管后市仍有反復，多數股價跌破了5月份的水平，本身存在著反彈的動力。相對來說，市場已逐漸從盲目炒作參股期貨概念股轉向理性投資，一些參股資質較好的期貨公司上市公司受到追捧，而一些預期不明顯的個股則受冷落，板塊的熱度已開始降低。
從技術上分析，大盤短線面臨前一波主升浪行情（7月20日以來行情）上升通道下軌線的反壓作用。從大盤技術形態上來看，當前大盤指數與9月中旬大盤指數的運行節奏非常相似，也是一根覆蓋長陰后連收幾根陽線，如不出意外，按照目前市場運行的趨勢，后市也完全有可以復制其后一階段的運行方式，即走出類似的高位箱體的寬幅震蕩走勢。從大盤連續幾天上漲的走勢看，滬指很明顯已經展開反抽頭部的行情，甚至再創新高。大盤的中期或較高級別短期頂部是需要時間去構筑的，不可能一瀉千里，10月16日的6124點只是“頂部構筑階段”的第一個制高點罷，在隨后的幾周里，大盤還會反復去沖擊這個點位，甚至創出歷史新高（屆時的高點大致就在之前一直強調的6200、6300點一線）。至于未來的這個高點究竟將產生于11月的上、中旬還是下旬，那就要視工商銀行、中國銀行和中國石化等“三大巨頭” 下周的表現而定了，其中，本次牛市的龍頭股中國石化是最為重要的風向指標：如果中國石化不能創新高，那么大盤自7月6日3563點以來的本波段行情就將運行至11月上、中旬，即只剩下兩周左右的時間；如果中國石化能創新高，那么大盤就理應運行至11月下旬，即還有四周以上的時間。周一將是中國石油A股在上交所掛牌的日子，龐大的申購凍結資金反映出市場對中國石油的良好預期，上市首日的表現應該比較的強勢。但作為一只創集資規模紀錄的超級大盤股，掛牌首日表現越好也就意味著需要更多的資金才能承接，預計所需資金達幾百億之巨，在6000點關口的敏感點位，在資金日趨緊張的時候，其抽資壓力也顯得特別的沉重。（野村證券/賈健）
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