瑞銀101港元H股估值被指為鬧劇
一度制造了A股市場神話的中國神華（601088），在經歷了上周連續5個交易日下跌后，昨天依舊報收綠盤，在大盤全天的疲弱走勢下再跌去5.23%，收79.25元，距離最高點94.88元已跌去16%。
昨天，在香港市場上,中國神華H股大跌5.591%，報收48.20港元。中國神華在兩個市場雙雙走弱之時，國際大投行瑞銀(UBS)10月11日公布報告，將這家中國最大煤炭公司的目標價位從之前的35港元上調至101港元。當天，中國神華H股大漲24.01%。
瑞銀亞洲礦業主管白仲義在其撰寫的研究報告中指出，中國神華現在的股價已充分反映2008年度預測利潤以及公司在長期煤價每噸70美元水平下的營運和收購情況。該行以內地煤炭股最高的74倍市盈率為基準，給予神華15%的溢價，因而將目標價由每股35.15港元調高至101港元。
在很短的時間內，在神華基本面不可能發生太大變化的情況下，這種預測非常驚人。101港元的估值，相當于其他國際頂級投行（其中包括花旗集團、里昂證券、中銀國際）估值的2-3倍。而針對H股和A股普遍存在的至少50%的折價計算，如果中國神華H股股價達到101港元，則意味著A股可能高達150元。
該報告出臺后，業界一片嘩然。在之后的幾天內,關于神華的估值在國內外機構中演變成一場口水仗。大部分機構認為瑞銀評級屬于“非理性”甚至可笑，里昂證券研究部主管甚至表示，若神華股價達標他將“穿上超短裙上中環步行”。
數據顯示,中國神華A股創下了數個紀錄———滬深股市有史以來最大IPO，全球礦業領域最大IPO，今年以來全球最大IPO。IPO市場凍結資金超過2.6萬億元，募集資金665.82億元，刷新此前紀錄；上市首日大漲87.35%，從發行價36.99元升到69.30元后，又于10日、11日和12日連續3日沖擊漲停。該公司董事長陳必亭在上市首日接受記者采訪時表示對股價“不很滿意”，并稱將在未來2-3年內提前實現整體上市。
雖然瑞銀該份報告遭到了內地和香港投資界近乎一致的質疑，但也有研究人士指出，以目前的市場氛圍，并不能排除中國神華H股達到101港元的可能性。自8月中旬以來，中國神華H股股價由20余元飆升至目前的48元上下，短短兩個月股價翻倍。
有關分析人士認為，在港股的狂熱氣氛中，理性正在經受考驗。近期出現了外資大行表現得相當激進，態度比中資投行更為主動積極，經常做出上漲一倍甚至兩倍的評級的現象，可以說是語不驚人死不休，這種現象在8月內地資金大舉進港后比較顯著，港股火爆程度大有趕超A股之勢。“101港幣”的估值風波，并非偶然。
市場追蹤：瑞銀稱報告經過嚴密審核
本報訊 針對這份引發風波的研究報告，昨天瑞銀有關人士對記者表示，這份報告是基于對行業、公司以及市場進行詳盡的分析研究而得出的結論，報告發表之前通過瑞銀集團的嚴密審核流程。同時，對有關的媒體報道，瑞銀表示不會作任何評論。
針對瑞銀的報告，所有的反對意見歸納起來基本基于兩條理由。首先，報告的邏輯不對。本來是對神華H股的評估，卻參考A股煤炭股的最高市盈率，并且是將目標價確定后再倒推中國煤炭的價格將上漲至每噸150美元左右。其次，在12個月內，中國的煤炭價格不可能上漲到每噸150美元左右。目前國內煤炭價格算上運費平均才300元/噸，優質煤才400元/噸。煤炭交易屬于國家監控的大宗交易，價格一向比較平穩，即使不考慮宏觀調控，一年內也不可能讓國內煤炭價格漲到1000元/噸。
同時，也有人對瑞銀這份報告的出臺時機產生質疑。據報道，香港聯交所資料顯示，瑞銀10月5日以每股44.243港元增倉中國神華1206.9683萬股。就在瑞銀增倉神華后不久，10月11日，瑞銀報告出臺后，中國神華港股大漲24.01%。至10月15日，中國神華港股收盤于54.1港元，較瑞銀增持價格上漲了9.86港元。（齊雁冰 程婕）
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